Şirket Raporu – Çimsa
Öneri: Endeks Üzerinde Getiri
Hisse Fiyatı (TL): 49,86
Hedef Fiyat (TL): 71,50
Getiri Potansiyeli: %43
Çimsa’yı 71,50 TL hedef fiyat ve %43,41 getiri potansiyeli ile araştırma kapsamına alıyoruz. Yoğun yatırım döneminin arkada kalması ve enflasyon oranlarında düşüş ile serbest nakit akışının toparlanmasını bekliyoruz.
Dünya genelinde çimento arzında bir doygunluk olsa da Çimsa’nın kapasite kullanım oranları rakiplerinin üstünde seyretmektedir. Çimsa’nın uluslararası satış hacminin Türkiye satış hacmi kadar yüksek olması yerel risklere duyarlılığını azaltmaktadır. Konsolide satış hacmi son üç yıldır artış trendinde olsa da enflasyon sebebiyle çimento satış fiyatları için olumsuz bir ortam oluştu. Enflasyonda normalleşme ile hasılatta da ivme beklenebilir.
Şirketin ürünlerinin 80’den fazlada ülkede kullanılmakta olup hem Türkiye hem yurtdışında üretim tesislerinin olması küresel pazar erişimi (global reach) Çimsa’yı öne çıkarmaktadır. Beyaz çimento, kalsiyum alüminat çimento gibi katma değerli ürünler; yapı malzemeleri ve hazır beton gibi segmentler Çimsa’yı ürün gamı olarak geleneksel bir çimento şirketinden ayrıştırmaktadır. Bu yüzden Çimsa’nın rakiplerine göre sürdürülebilir bir rekabet avantajı (economic moat) vardır.
Enflasyon ve faiz oranları ise potansiyel riskler olarak gösterilebilir. Çimento sektöründe fiyatlama gücü düşük olduğu için enflasyondaki yükseliş fiyatlamalara baskı yaratmakta; faiz oranı ise fırsat maliyetinden ötürü değerlemeyi baskılamaktadır. Hem enflasyon hem faiz oranlarında kademeli düşüş geciktiği sürece yükseliş potansiyeli kısıtlı kalmaktadır.
Kaynak: Phillip Capital