“Çimsa’nın 1Ç2022’deki Ana Ortaklık Net Dönem Karı 124mn TL ile Beklentilerin Üzerinde Gerçekleşti…”
Öneri : “AL”
Kapanış Fiyatı: 30,96 TL
Hedef Hisse Fiyatı : 45,30TL
Çimsa’nın 1Ç2022’deki ana ortaklık net dönem karı yıllık %22,7 oranında düşerek 124,3mn TL olarak gerçekleşmiştir. Bizim beklentimiz Şirket’in bu çeyrekte 65mn TL kar elde edebileceği yönündeyken, piyasanın ortalama kar beklentisi 87mn TL idi. Özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan elde edilen gelir beklentimizin üzerinde gelirken, net finansman gideri beklentimizin altında gerçekleşmiştir.
Şirket’in satış gelirleri 1Ç2022’de 1.355mn TL (Beklenti: 1.274mn TL) gerçekleşerek yıllık %112 oranında büyüme kaydetmiştir. Gelirlerdeki artışta TL’deki değer kaybıyla birlikte yurtdışı satışlar katalizör olmaya devam ederken, çimento fiyatlarındaki artış güçlü büyümenin sürmesiyle sonuçlanmıştır. Yurtiçi ve yurtdışı satışlar sırasıyla %94,8 ve %133,7 oranında artarak 599,1mn TL ve 965,1mn TL’ye yükselmiştir. Öte yandan, maliyetler ise artan elektrik ve yakıt fiyatları ile aynı dönemler itibarıyla %135 oranında yükselmiş ve 1.178mn TL’ye çıkmıştır. Brüt kar da 176,5mn TL ile yıllık %27,5 oranında artış kaydetmiştir. Faaliyet giderleri 71,8mn TL’ye çıkan Şirket’in FAVÖK’ü 137,2mn TL gerçekleşerek (Beklenti: 146mn TL) aynı dönemler itibarıyla %5,1 oranında düşüş kaydetmiştir. FAVÖK marjı da %10,1 olmuştur. (1Ç2021: %22,6). Öte yandan, Şirket ilk çeyrekte 49,4mn TL diğer faaliyetlerden net gelir yazarken, özkaynak yöntemiyle değerlenen (Exsa ve Cimsa Sabancı Cement) yatırımlardan elde edilen gelir 71,9mn TL olmuştur. Net finansman gideri ise 94mn TL olmuştur.
Şirket’in net borcu çeyreksel bazda 325mn TL artarak 1Ç2022’de 1.427mn TL’ye çıksa da net borç/FAVÖK oranı 2,2x ile makul seviyelerde kalmaya devam etmiştir.
Çimsa’nın hedef hisse fiyatını, tahminlerde yapmış olduğumuz revizyonlar ve piyasa çarpanlarındaki güncellemelere bağlı olarak 41,46TL’den 45,30TL‘ye yükseltiyoruz. Çimsa, güncellediğimiz hedef hisse fiyatımıza göre %31,7 oranında iskontolu işlem görmektedir. Bu nedenle, Çimsa ile ilgili daha önceki “AL” önerimizi koruyoruz.
Kaynak: Ziraat Yatırım