CIMSA – 3Ç20 Bilanço Analiz
Çimsa (CIMSA) 3Ç20 döneminde yıllık 97.7 mn TL net kar açıkladı. Böylelikle net kar yıllık olarak %1084 ve çeyreklik olarak %112 arttı. Çimsa 2Ç’de 46 mn TL net kar açıklamıştı. Geçen yılın 3Ç döneminde ise net kar 8.3 mn TL olarak gelmişti. Net kardaki kuvvetli artışta %40 artan ciro, maliyet kontrolü, sabit kıymet satış geliri ve özkaynak yöntemiyle değerlenen gelirlerden oluşmaktadır.
3Ç’de yatırım faaliyetlerinden 10.9 mn TL’lik gelen kısım net kara olumlu yansıdı. Söz konusu satış geliri satış işlemleri süren Afyon eski fabrika arsası, Niğde ve Antalya arsa satışı ile ilgili. Bununla birlikte Özkaynaktan pay alma yöntemiyle muhasebeleştirilmiş olan Exsa’nın net kara 36 mn TL ek katkısı oldu.
Özetle artan satış gelirleri ve operasyonel performanstaki iyileşme net kara olumlu yansımış görünüyor.
9 Aylık sonuçlar
Şirketin dokuz aylık sonuçlara göre cirosu %27 artarak 1.631 mn TL oldu. Brüt kar %45 arttı. Esas faaliyet karı %71 artışla 195 mn TL olurken, aynı dönemde FAVÖK %40 arttı ve 313.4 mn TL’ye yükseldi. Tüm bu sonuçlarla birlikte geçen yılın dokuz aylık döneminde 31.4 mn TL net kar açıklayan şirket 2020 yılının aynı döneminde 135.5 mn TL net kar yazdı.
Satışlar güçlü
3Ç dönemde yurt içi satışlar yıllık %51 ve yurt dışı satışlar yıllık %30 arttı. Aynı dönemde yurt içi satışlar 365 mn TL olarak gelirken, yurt dışı satışlar ise 398.7 mn TL oldu.
Marjlar kuvvetli
Operasyonel performanstaki iyileşme, çimento talebindeki artış marjları desteklemiş görünüyor. 3Ç dönemde yılık olarak brüt kar marjında 7.5 puan ve FAVÖK marjında 8 puan artış var. 2Ç döneme göre ise brüt karlılık 5.6 puan ve FAVÖK marjı 6.7 puan arttı.
Buñol Beyaz Çimento Fabrikası satın almasının onaylanması bekleniyor. Çimsa bu şirket satın almasında rekabet eden şirketler arasında yer alıyor. Şirket bir süre önce İspanya’da yer alan fabrikayı 180 milyon $ bedel ile satın almak üzere anlaşma imzaladığını açıklamıştı. Buñol Beyaz Çimento Fabrikasının satın alınması, İspanya ve diğer rekabet otoritelerinden alınan şartlı onaylarda yer verilen koşullar ile sözleşmedeki diğer koşulların yerine getirilmesine bağlı olup, bunlarla ilgili çalışmaların 2020 yılı ikinci yarısında sonuçlanması bekleniyor. Şayet bu durumun gerçekleşmesi halinde şirketin beyaz çimento kapasitesi önemli ölçüde artacağını ve şirket için önemli bir katalizör olacağını düşünüyoruz. Buna karşın Şirketin bu yatırım için gerekli finansmanı nasıl sağlayacağı önemli olacaktır.
3Ç’de net borç 2Ç’ye göre oldukça sınırlı arttı. Buna karşın Net borç / 2019 yılı FAVÖK oranına baktığımızda 5.1 gibi yüksek seviyesinde. Cari oran 0.72 ve likidite oranı 0.54 seviyelerinde normal görünüyor. Buna karşın net borç /FAVÖK’ün 4 seviyesi üzerinde olması tercih ederiz. Dolayısıyla Çimsa’nın yeni yatırımı ek bir borçlulukla bu rasyonun yükselmesine eden olabilir. Net borçluluk durumunu izliyoruz.
Değerlendirme
CİMSA 3. Çeyrek finansal sonuçları başarılı. Şirketin bu finansal sonuçlarla birlikte yarın açılışta olumlu etkilenmesini beklemekteyiz. İspanya’daki yatırımın gerçekleşmesi halinde şirket finansallarına ek bir katkı yapacağından önümüzdeki dönemde karlılıkta güçlenme beklenebilir. Şirket tarihsel ortalamasına göre çarpanlara bakıldığında iskontolu işlem görüyor.
Kaynak: İntegral Yatırım