İyi bir yılın ardından devam eden olumlu görünüm
Şirket Adı Akçansa
Hisse Kodu AKCNS
Hisse Öneri AL
Hisse Fiyatı (TL) 47.92
Hedef Fiyat (TL) 85.01
Hedef Getiri (%) 77
Şirket Adı Batı Çimento
Hisse Kodu AL
Hisse Fiyatı (TL) 36.82
Hedef Fiyat (TL) 54.79
Hedef Getiri (%) 49
Şirket Adı Bursa Çimento
Hisse Kodu BUCIM
Hisse Öneri AL
Hisse Fiyatı (TL) 5.50
Hedef Fiyat (TL) 7.81
Hedef Getiri (%) 42
Şirket Adı Boğaziçi Beton
Hisse Kodu BOBET
Hisse Öneri AL
Hisse Fiyatı (TL) 11.29
Hedef Fiyat (TL) 20.30
Hedef Getiri (%) 80
Şirket Adı Çemtaş
Hisse Kodu CEMTS
Hisse Öneri AL
Hisse Fiyatı (TL) 48.16
Hedef Fiyat (TL) 90.27
Hedef Getiri (%) 87
Şirket Adı Çimsa
Hisse Kodu CIMSA
Hisse Öneri AL
Hisse Fiyatı (TL) 81.30
Hedef Fiyat (TL) 121.25
Hedef Getiri (%) 49
Şirket Adı Nuh Çimento
Hisse Kodu NUHCM
Hisse Öneri TUT
Hisse Fiyatı (TL) 93.25
Hedef Fiyat (TL) 107.59
Hedef Getiri (%) 15
Şirket Adı Oyak Çimento
Hisse Kodu OYAKC
Hisse Öneri TUT
Hisse Fiyatı (TL) 18.05
Hedef Fiyat (TL) 20.80
Hedef Getiri (%) 15
Türkiye çimento sektörü son 15 yılda yaptığı yatırımlarla dünyanın en büyük 5. çimento üreticisi konumuna yükselmiştir. Türkiye çimento sektörünün yıllık klinker üretim kapasitesi 2006-2021 döneminde yıllık %6 büyüyerek 2021 yılı sonunda 97 mn ton düzeyine erişirken, aynı dönemde çimento üretim kapasitesi de %5 YBBO ile 151 mn ton’a erişmiştir. Türkiye çimento sektörünün 2021 yılı sonunda dünyada 5. sırada yer alarak, dünya üretim hacminin %1.8’ini gerçekleştirdiğini görmekteyiz. Dünyanın en büyük çimento üreticisi olan Çin’i hariç tutarsak Türkiye dünya çimento üretiminin yaklaşık %4’ünü gerçekleştirmiştir.
Türkiye çimento sektörü dünyanın en büyük 2. ihracatçısıdır. İç talebin 2017 yılında tepe noktasına ulaşıp, daha sonra hızla düşmesine karşılık çimento üreticileri hızla ihracat pazarlarına yönelmişlerdir. Türkiye’nin toplam çimento ve klinker ihracatının 2017-22T döneminde yaklaşık %15 YBBO ile büyüyerek 2022 sonunda 30 mn tona çıkmasını bekliyoruz. Yaptığımız tahminlere göre Türkiye’nin toplam çimento/klinker ihracatı hacim olarak OcakEkim 2022 döneminde yıllık %8 daralarak 25.5 mn ton düzeyine gerilemiştir. Yılın ikinci yarısında ihracat pazarlarında görülen yavaşlama sonucunda 2022 yıl sonunda çimento/klinker ihracatının yıllık %7 daralarak 30 milyon ton civarında gerçekleşmesini bekliyoruz.
Amerika pazarının ihracatı desteklemeye devam etmesini bekliyoruz. Orta Doğu/K. Afrika pazarlarının toplam çimento/klinker ihracatı içindeki payı hızla gerilerken, sektör 2017’den itibaren Kuzey Amerika pazarına yönelmiştir. Sektör oyuncuları iç talepte kaydedilen daralmayı K. Amerika pazarına yapılan ihracatı hızlı bir şeklide artırarak yanıt vermiştir. 2014 yılında toplam ihracatın %1’ini karşılayan bu Pazar, 2022 sonunda %40 düzeyine çıkarak sektörün en büyük ihracat pazarı olmuştur. ABD’de altyapı yatırımlarına ayrılan federal kaynakların artmasına paralel ABD’de çimento tüketiminin önümüzdeki 5 yıllık süreçte güçlü seyretmesi beklenmektedir. ABD’de yeni çimento üretim kapasitesinin çevresel kısıtlamalardan dolayı artması beklenmediğinden ithalat talebinin güçlü olacağını düşünmekteyiz.
İhracat satış hacmindeki düşüşü hızla artan çimento fiyatları telafi etti. TÜİK ve TİM verilerine göre yaptığımız tahminlere göre Ocak-Ekim 2022 döneminde çimento/klinker ihracatı bir önceki yılın aynı dönemine göre USD bazında %27 artarak toplam 1.4 milyar USD’ye ulaşmıştır. Aynı dönemde ortalama çimento/klinker ihracat fiyatlarının %36 artarak Ocak-Ekim 2022’de 56 USD/ton düzeyine çıkması ihracat hacmindeki görülen düşüşü telafi etmiştir. TİM rakamlarına göre Temmuz 2022’de 63 USD/ton ile son 10 yılın tepe noktasına çıkan ihracat fiyatlarının yılın son iki ayında sınırlı düşüş eğilimine girmesini beklemekteyiz. Buna göre 2022 yılında ortalama çimento/klinker ihracat fiyatlarının 55 USD/ton düzeyinde gerçekleşmesini bekliyoruz.
Yeni konut üretimi önümüzdeki dönemde nasıl performans sergileyebilir? Türkiye’de yeni konut talebini demografik ve sosyal dinamikler desteklerken ekonomik faktörler olumsuz etkilemektedir. Destekleyici demografik ve sosyal faktörler: 1) görece yüksek nüfus artış hızı, ortalama hanehalkı büyüklüğünün uzun dönemli düşme eğiliminin devam etmesi (tek kişilik hanehalkı sayısının artması sonucu ortalama hanehalkı büyüklüğü 2015’de 3.4’ten 2021’de 3.2’ye gerilemiştir), 3) evlenme oranı sabit kalırken, boşanma oranlarının son 20 yılda ikiye katlanması, 4) yabancı göçmen sayısının artması ve 5) kentsel dönüşüm ve sosyal konut yapımının devam etmesi. Diğer yandan konut talebini olumsuz etkileyen önemli ekonomik faktörler şunlardır: 1) konut fiyatlarının artması, 2) ekonomik güvenin düşük düzeylerde devam etmesi, 3) konut kredisine erişimin kısıtlı olması, 4) inşaat yapım maliyetlerinin artması.
TÜİK verilerine göre Türkiye’de evlenme sayısı (2001-2021) son 20 yılda yıllık ortalama 600 bin düzeyindedir. Bununla beraber boşanma oranı 2001’de %1.4’ten 2021 sonunda %2 düzeyine çıkarak yaklaşık 175 bine ulaşmıştır. Diğer bir deyişle göçmenlerin yarattığı konut talebi hariç bırakılırsa Türkiye’de yıllık yaklaşık 600-700 bin yeni konuta ihtiyaç duyulmaktadır. TÜİK verilerine göre yıllık yapı kullanım izni verilen ikamet amaçlı daire sayısı Mart 2019’da tarihi tepe noktası olan 932 binden toplam %37 azalarak Ağustos 2021 sonunda 590 bine gerilemiştir. Bu tarihten itibaren ılımlı bir yükseliş kaydeden yapı kullanım izinleri Haziran 2022 sonunda yıllık bazda 650 bin düzeyine yükselmiştir.
2022 sonunda çimento sektörü 2013-2014 dönemindeki yüksek ciroları yakalayacak. TCMB Reel Sektör İstatistiklerinden derlediğimiz verilere göre 2013-2014 döneminde toplam 5.4 milyar USD net satış yapan sektörün toplam satışları 2019 sonunda birikimli %46 düşerek 2.4 milyar USD’ye gerilemiştir. Bunda rol oynayan ana etken aynı dönemde çimento fiyatlarında USD bazında kaydedilen %45 civarındaki düşüştür. İç ve dış pazarda 2020 yılında dip yapan çimento fiyatlarının artan hammadde ve enerji fiyatları ve pandemi sonrası talebin toparlanmasının etkisiyle 2021 ve 2022’de hızla yükseldiğini görüyoruz. Aylık ihracat verileri ortalama ihracat fiyatlarının Temmuz 2022’de 63 USD/ton ile son 10 yılın en yüksek noktasına çıktığını göstermektedir. Temmuz-Ekim döneminde ise ihracat fiyatları biraz gevşeyerek 60 USD/ton düzeyine gerilemiştir. Tahminlerimize göre sektörün toplam cirosu 2022 sonunda 5.4 milyar USD düzeyine çıkacaktır.
Akçansa (AL), Boğaziçi Beton (AL) ve Çemtaş (AL) öneri listemizin başında yer alırken, Çimsa, Batıçim ve Bursa Çimento’yu da AL önerisi ile araştırma kapsamına alıyoruz. Oyak Çimento ve Nuh Çimento için TUT önerisi veriyoruz. Çemtaş, Bursa Çimento altında konsolide edildiğinden çimento sektöründe faaliyet göstermemesine rağmen araştırma kapsamına alıyoruz. Önümüzdeki dönemde yurtiçi ve başta ABD olmak üzere Orta Doğu ve Afrika pazarlarındaki talebin sektörün satışlarını destekleyeceğini düşünüyoruz. Dolayısı ile BIST Çimento hisselerinin önümüzdeki dönemde getiri potansiyelinin yeterince cazip olduğuna inanıyoruz.
Rapor için tıklayın.
Kaynak: İnfo Yatırım