Brisa 2017 / 12 Aylık Bilanço Analizi / Ak Yatırım – (27.02.2018)

Brisa 2017 / 4. Çeyrek Bilanço Analizi

4Ç17 Tele-konferans notları

Brisa geçen hafta açıklanan 4Ç17 sonuçları ve 2018 beklentilerini le ilgili bir tele-konferans düzenledi. Şirket 4Ç17’de 85 milyon TL FAVÖK (yıllık bazda %27’lık artış) ve 20 milyon TL net kar açıkladı (yıllık bazda %28’lik düşüş). Öte yandan, FAVÖK 2017 senesinde %31 artarak 323 milyon TL’ye ulaşırken, net kar %19 artarak 95 milyon TL olarak kaydedildi. Ancak şirket yönetimi, sonuçlarda UFRS9 muhasebe standartlarına uygun hale gelmek için bir defaya mahsus geçmiş yıllarla ilgili şüpheli alacak karşılığı olduğunu belirtti. Şüpheli alacak karşılıklarındaki bu artış çıkarıldığında, 4Ç17’de FAVÖK artışı %41’e ve 2017’deki artış da %40’a denk gelmektedir.

Bridgestone lastik satışlarındaki güçlü seyrin etkisiyle, toplam satış hacmi 2017’de %6 artarak 11.4 milyon adete ulaştı. Kapasite kullanım oranı %83,2’den 2017’de %89,2’e çıktı. Satış hacmindeki artışta, yıllık satışı %33 artarak 0,9 milyon’dan 1,2 milyon’a yükselen Bridgestone lastikleri etkili oldu. Öte yandan, Lassa lastik ihracatları adet bazında %1 artarken, yenileme piyasasında satışlar %6 ve orijinal ekipman piyasasında %3 arttı. Şirket 2018 itibarıyla devreye giren yeni Aksaray fabrikasında, ilk etapta 1 milyon adet ve kademeli artışla 2021 senesinde 4,5 milyon adet üretime ulaşmayı hedefliyor. Brisa Yönetimi yıllık bazda, %15-20 ciro büyümesi, %30-40 VAFÖK büyümesi öngörüyor. Yönetim işletme sermayesi ihtiyacındaki iyileşmenin de devam etmesini bekliyor. Şirket ihracata dayalı strateji çerçevesinde (2017’de toplam hacim içerisinde ihracat payı %41,7) Lassa’da %9-10 büyüme hedeflerken, Aksaray tesisi ile Bridgestone Avrupa ile uzun süreli ve genişletilmiş işbirliğinden faydalanmayı hedefliyor. Brisa orijinal ekipman piyasasında 2018’den başlayarak önümüzdeki 3 yıl içerisinde kademeli olarak tekrar payı kazanmayı hedefliyor (toplam orijinal ekipman 2017 satışı 1,5 milyon, 2015 satışı 1,7 milyon). Şirket %30-40 düzeyine ulaşmasına beklenen FAVÖK büyümesinin, satış hacim büyümesinin yanı sıra artan brüt marj ve alacak karşılığındaki azalmadan kaynaklı olmasını bekliyor. Brisa faaliyet harcamalarını kontrol altında tutmaya devam ederken, hammadde fiyatlarında döviz bazında belirgin bir yükseliş öngörmüyor. 2017 yılında toplam işletme sermayesinin düşürülmesi öncelik olurken, Şirket işletme sermayesi ihtiyacı gün sayısını 65 gün düşürerek 117 güne çekmeyi başardı. Brisa, işletme sermayesinin 20-40 gün daha iyileştirilmeyi ve net borç/FAVÖK çarpanını 2018 sonuna kadar (2017:5,7) 4,0 altına, orta vadede ise 3,5 seviyesine indirmeyi hedefliyor.

Aksaray Fabrikası ile ilgili amortisman ve finansman giderlerindeki artış 2018 net karını sınırlayabilir. Brisa 2018 senesinde amortisman giderlerinin 65-75 milyon TL, finansman giderlerinin ise 120-130 milyon TL civarında yükselmesini bekliyor. Bizim hesaplamalarımıza göre, FAVÖK öngörü bandının üst sınırında gerçekleşmesi durumunda dahi, bu net kar 2017’deki 95 milyonun altında kalabilir.

Raporun tamamı için tıklayın.
Google Play'den ücretsiz indirin
SİZ DE BİNLERCE YATIRIMCI GİBİ PARA & BORSA MOBİL UYGULAMASINI ÜCRETSİZ İNDİREREK GÜNCEL PİYASA YORUMLARINA ULAŞMAK İÇİN HEMEN BURAYA TIKLAYIN