SABAH STRATEJİSİ
Yurtdışı piyasalardaki olumlu risk algısına karşın zayıf ilk çeyrek finansalların gölgesinde kötü bir performans sergileyen BIST100 endeksi, çarşamba günkü %1,6’lık kayıp sonrasında haftanın ilk üç işlem günündeki düşüşünü %3,8’e taşıdı. Çoğu sektör endeksi negatif tarafta kapanışlar yaparken, ulaştırma en çok düşen endekslerde ilk sırada yer aldı. Çarşamba günkü yatay kapanışa rağmen Bankacılık endeksi de bu hafta %3,5 oranında geriledi. BIST100’ün haftanın son işlem gününe ise alıcılı bir görüntüyle başlamasını bekliyoruz. Piyasaların kapalı olduğu perşembe günü, İTO, İstanbul Tüketici Fiyat İndeksi verilerini yayımladı. Buna göre İstanbul enflasyonu %3,2 olarak açıklandı. Pazartesi TÜİK’in açıklayacağı nisan enflasyonuna yönelik beklentiler de %3,2 civarında. Diğer yandan, mart ayında TÜİK enflasyonu İstanbul enflasyonun altında açıklanmıştı. Dolayısıyla piyasa bugün %3’ün altında bir enflasyonu fiyatlamak isteyebilir ki böyle bir durumda Bankacılık öncülüğünde endekste toparlanma çabaları görülebilir. Teknik olarak, 9.050 yakın desteği korundukça BIST100 daha önce destek yaptığı 9.250 bölgesini hedefleyebilir. Yurtdışında ise ticaret savaşında tansiyonu düşürecek açıklamalar gelmeye devam etti. ABD Başkanı Trump, Çin ile anlaşma yapacaklarını umduğunu dile getirirken, tarifelerle ilgili ABD’nin Çin ile temasa geçtiği bildirildi. Jeopolitik tarafta, ABD ve Ukrayna nadir elementler ve toprak mineralleri anlaşmasını imzalarken; Trump İran’dan petrol alan ülkelere yaptırım uygulanacağını açıkladı. Önümüzdeki hafta gerçekleştirilecek olan OPEC+ toplantısında Suudi Arabistan’ın üretim artışı talep edeceğine yönelik haber akışının etkisiyle 60 USD’nin altına kadar satışlarla karşılaşan Brent petrol bu açıklama ile alımlarla karşılaştı ve günü 62 USD seviyesinde kapattı. Söz konusu gelişmeler dışında ABD’de açıklanan veriler genel olarak zayıf gelirken, özellikle ABD – Çin arasında görüşme ihtimali ve önemli teknoloji şirketlerinin iyi finansallar açıklaması fiyatlamalar üzerinde belirleyici oldu. Dün, Microsoft ve Meta’nın bilançolarının desteğiyle ABD borsaları günü artıda kapattı. Dolar’da ise toparlanma devam ederken, EURUSD ve Ons Altın’da düşüş görüldü. Çin Ticaret Bakanlığı’nın, ABD ile ticaret görüşmeleri yapma olasılığını değerlendirdiğini açıklamasının ardından bu sabah da risk iştahında pozitif bir görüntü var. Apple ve Amazon’un çeyreklik bilançolarının ardından önümüzdeki döneme ait daha zorlu iş ortamı olabileceğine yönelik oluşan endişelere karşın ABD vadelileri artı bölgede seyrediyor. Asya’da Hong Kong borsası %1,5 civarında yükselerek pozitif ayrışıyor. Diğer yandan, MSCI Gelişmekte Olan Ülke para birimleri yaklaşık %0,5 civarında primli seyrederken, Trump’ın açıklamalarının ardından Brent petrolde yükseliş eğilimi devam ediyor. EURUSD ve Ons Altın’da ise tepki alımları var. Bugünkü veri ajandasında ABD’de açıklanacak tarım dışı istihdam verisi öne çıkıyor. Diğer yandan, Avrupa’da Euro Bölgesi nisan enflasyonu takip izlenecek. Yurtiçinde ise nisan ayı İmalat PMI verisi açıklanacak.
ŞİRKET HABERLERİ
İş GYO (ISGYO, Negatif): İş GYO 1Ç2025 döneminde 878mn TL net dönem zararı yazmıştır. Geçen yılın aynı dönemindeki zarar 143mn TL idi. Şirket’in satış gelirleri yıllık bazda %69 oranında artarak 740mn TL’ye ulaşmıştır. Bu artışta 11mn TL’den 377mn TL’ye yükselen konut satış gelirleri etkili olurken, kira gelirleri 361mn TL olarak gerçekleşmiştir. Geçen yılın ilk çeyreğinde 126mn TL’lik üst hakkı dahil toplam kira geliri 424mn TL idi. Bu yılın ilk çeyreğindeki brüt kar ise yıllık bazda hafif artış göstermiş ve 359mn TL olarak gerçekleşmiştir. Öte yandan, operasyonel giderler %41 oranında yükselerek 94mn TL’ye çıkarken, FAVÖK %9 oranında gerilemiş ve 269mn TL’ye düşmüştür. FAVÖK marjı ise toplam gelirler içerisinde payı azalan kira gelirleri ile birlikte %67,4’ten %36,4’e gerilemiştir. Yılın ilk çeyreğinde 511mn TL’lik esas faaliyetlerden diğer gider (Yatırım amaçlı gayrimenkul satış zararı 285mn TL) kaydeden İş GYO, 606mn TL de net parasal kayıp (1Ç2024: 922mn TL net parasal kazanç) yazmıştır. Diğer taraftan faiz giderlerinin önemli etkisiyle net finansman gideri 315mn TL (1Ç2024: 771mn TL net finansman gideri) olarak gerçekleşmiştir. Son olarak, bu çeyrekte 276mn TL vergi geliri kaydedilmiştir.
Astor Enerji (ASTOR, Sınırlı Pozitif): Şirket’in net dönem karı, 2025 yılının birinci çeyreğinde yıllık %15 oranında artarak 907mn TL’ye çıkmıştır. Astor Enerji’nin satış gelirleri aynı dönemde %21,7 oranında azalarak 6.278mn TL’ye gerilemiştir. FAVÖK ise %21,7 oranında düşüş göstermiş ve 1.755mn TL olarak gerçekleşmiştir. Diğer yandan, FAVÖK marjı %28 (1Ç2024: %28) olarak hesaplanmaktadır. Şirket 1Ç25’te yatırım faaliyetlerinden 876mn TL gelir elde etmiş, ek olarak 102mn TL’lik vergi geliri (1Ç24’te 791mn TL vergi gideri) kaydetmiştir.
Koç Holding (KCHOL, Nötr): Koç Holding 1Ç2025’te 1.415mn TL ana ortaklık net dönem zararı açıklamıştır. Beklenti 1.210mn TL ana ortaklık net dönem zararı elde edilmesi yönündeydi. Holding 1Ç2024’te ise 2.737mn TL ana ortaklık net dönem karı açıklamıştı.
Koç Holding’in finans-dışı grup şirketlerinin satış gelirlerinin toplamından oluşan kombine gelirleri 1Ç2025’te bir önceki yılın aynı dönemine göre %17,6 oranında azalırken (667.269mn TL), faaliyet karı da %55,9 oranında azalarak 12.941mn TL olarak gerçekleşmiştir. Holding’in 1Ç25’te finans dışı grubun toplam konsolide zararı 560mn TL olarak kaydedilmiştir. Geçen yılın aynı döneminde Holding’in 7.698mn TL konsolide karı bulunmaktaydı. Bu grupta özellikle otomotiv kategorisindeki karın %76 oranında azalması toplam karın aşağı gelmesinde etkili olmuştur. Otomotiv şirketlerinin performansında, iç pazardaki artan rekabet, araç bulunabilirliğindeki artışın yanı sıra, iç pazardaki talebin yılın başında öne çekilmesi ve ihracat anlaşmaları etki etmiştir. Finans kategorisinin, Koç Holding’in konsolide karına etkisi 1Ç25’te 855mn TL zarar seklindedir (1Ç24: 4.961mn TL zarar). Yapı Kredi Bankası ana faaliyet gelirlerindeki artış ve devam eden içsel sermaye yaratımına rağmen parasal kayıp etkisinde kalmıştır. Finans segmentinde bu çeyrekte parasal kayıp 6.053mn TL’yi göstermiştir.
Holding’in solo net nakit pozisyonu 2024 sonundaki 32.103mn TL’den (911mn USD) 2025 Mart ayı sonunda temettü ödemeleriyle birlikte 32.067mn TL’ye (835mn USD) gerilemiştir. Bununla birlikte, 1.çeyrekte finans dışı Net borç/FAVÖK oranı 1,3x seviyesinde kaydedilmiştir. Holding’in finans dışı cari oranı da aynı dönemde 1,22x olarak gerçekleşmiştir.
Kordsa (KORDS, Nötr): Kordsa 2025 yılının birinci çeyreğinde 339mn TL (8mn USD) net dönem zararı (Beklenti: 266mn TL net dönem zararı) kaydetmiştir. Şirket 2024 yılının ilk çeyreğinde 34mn TL kar yazmıştı. Kordsa’nın satış gelirleri 1Ç2025’te geçen yılın aynı dönemine göre %8,4 oranında artmış ve 7.847mn TL olarak gerçekleşmiştir. Dolar bazında satış gelirleri ise %7,2 azalarak 217mn USD olarak gerçekleşmiştir. Cirodaki gerilemede Endonezya tesisinde mart ayının başında yaşanan sel felaketi nedeniyle üretimin durması ve lastik güçlendirme segmentinde yaşanan fiyat rekabetinin hacimdeki etkisi etkili olmuştur. Öte yandan, Şirket’in brüt karı %11,1 oranında azalarak 1.094mn TL’ye (30mn USD) gerilemiştir. Brüt kar marjı ise geçen senenin aynı dönemine göre 3,1 puan kötüleşerek %13,9’a inmiştir. Operasyonel giderleri yıllık %13,7 artarak 984mn TL’ye çıkan Şirket’in diğer faaliyetlerinden net geliri 58mn TL olarak kaydedilmiştir. Aynı dönemde FAVÖK 505mn TL (14mn USD) olmuştur. (1Ç2024: 687mn TL). Şirket, 1Ç2025’te yatırım faaliyetlerinden 100mn TL net gelir kaydederken, 512mn TL net finansman gideri yazılmıştır. Son olarak bu çeyrekteki vergi gideri ise 31mn TL olarak gerçekleşmiştir.
Limak Doğu Çimento (LMKDC, Nötr): Limak Doğu Çimento’nun net dönem karı, 2025 yılının birinci çeyreğinde yıllık %74,8 oranında azalarak 227mn TL olarak kaydedilmiştir. Şirket’in satış gelirleri yıllık %9,4 oranında azalarak 1.287mn TL’ye gerilemiştir. FAVÖK ise aynı dönemde %3,5 gerilemiş 477mn TL’ye düşmüştür. FAVÖK marjı ise 2,3 puan artışla %37,1 olarak hesaplanmaktadır. Şirket 1Ç25’te 108mn TL net finansal gider yazarken, parasal kayıp kalemi 154mn TL olarak hesaplanmaktadır. 142mn TL’lik vergi gideri sonrasında (1Ç24’te 595mn TL vergi geliri) net dönem karı 227mn TL olarak kaydedilmiştir.
Oyak Çimento (OYAKC, Nötr): Şirket’in net dönem karı, 2025 yılının birinci çeyreğinde yıllık %10,6 oranında azalarak 996mn TL olarak kaydedilmiştir. Şirket’in satış gelirleri yıllık %8,2 oranında düşerek 10.355mn TL’ye gerilemiştir. FAVÖK ise aynı dönemler itibarıyla anlamlı bir değişim göstermemiş ve 2.597mn TL olarak gerçekleşmiştir. Bununla birlikte, FAVÖK marjı 2,1 puan artışla %25,1 olarak hesaplanmaktadır. Şirket 1Ç25’te yatırım faaliyetlerinden 244mn TL gelir elde etmiştir. 720mn TL’lik vergi gideri sonrasında net dönem karı 996mn TL olarak kaydedilmiştir.
Emlak Konut (EKGYO, Nötr): Şirket ile Beşiktaş Jimnastik Kulübü Derneği arasında, mülkiyeti Dernek’e ait İstanbul Beşiktaş Dikilitaş Mahallesi’ndeki toplam 15.382,5 m² yüzölçümüne sahip taşınmazlar üzerinde proje geliştirilmesine yönelik iş birliği protokolü imzalanmıştır.
Ford Oto (FROTO, Nötr): Şirket’in, sermayesinin 350,9mn TL’den tamamı iç kaynaklardan karşılanmak suretiyle %900 artırılarak 3.509mn TL ‘ye artırma başvurusu SPK tarafından onaylanmıştır.
Tofaş (TOASO, Sınırlı Pozitif): Stellantis Grubu ile Şirket arasındaki imzalanan Pay Devir Sözleşmesi kapsamında öngörülen kapanış koşullarının tamamı sağlanmış olup; olağan net nakit ve işletme sermayesi düzeltmelerine tabi olarak 400mn EUR ödeme yapılarak Stellantis Otomotiv paylarının Şirket’e devri tamamlanmıştır. Kapanışı takip eden ilk sekiz mali yılın her birinde Stellantis Otomotiv faaliyetlerinden elde edilen ve değerlemeye esas beklentileri yansıtan sözleşmedeki referans tutarları aşan serbest nakit akışların %77,5’i oranında şarta bağlı performans ödemesi olarak ödenebilecektir.
Turkcell (TCELL, Nötr): Şirket’in MTN’ye karşı Güney Afrika’da açtığı davada, temyiz mahkemesi Şirket’in itirazını haklı bularak yerel mahkemelerin yetkili olduğuna hükmetti. Yargı süreci Güney Afrika’da sürdürülecek. MTN’nin Anayasa Mahkemesi’ne başvurma imkânı bulunuyor.
SEKTÖR HABERLERİ
Enerji: TEİAŞ, 32 elektrik üretim santraline mart için 1.894mnTL kapasite ödemesi yapacağını duyurdu. (Kaynak: AA)
Kanal İstanbul: Ulaştırma ve Altyapı Bakanı Abdulkadir Uraloğlu, Kanal İstanbul’un yapılmasıyla ilgili iradelerinin net olduğunu belirterek, “Kanal İstanbul’u kesinlikle yapacağız. Ne zaman yapacağımızı istişare ediyoruz. 15-20 milyar USD’lik bir projeden bahsediyoruz. Doğru zamanda doğru finans imkanlarıyla beraber Kanal İstanbul’u yapacağız, vazgeçmiş değiliz. Vatandaşımızın görüşünü de dinledik. Bu yeni bir tartışma konusu değildir.” diye konuştu. (Kaynak: AA)
KKM: Resmi Gazete’de yer alan Cumhurbaşkanlığı kararıyla mevduat faizi ve KKM dahil stopaj oranlarında değişiklik yapılmadı. (Kaynak: BloombergHT)
Petrol: Enerji ve Tabii Kaynaklar Bakanlığı Maden ve Petrol İşleri Genel Müdürlüğünün Petrol Hakkına Müteallik Kararı, Resmi Gazete’de yayımlandı. Buna göre, Dixstone Netherlands NV’nin Diyarbakır’da sahip bulunduğu petrol işletme ruhsatının 18 Nisan 2025’ten itibaren 20 yıl süre ile Türkiye Petrolleri Anonim Ortaklığına (TPAO) verilmesi kararlaştırıldı. (Kaynak: AA)
UTTS: GİB, Ulusal Taşıt Tanıma Sistemi (UTTS) uygulamasına ilişkin işlemlerin tamamlanması amacıyla süreçlerin akaryakıt istasyonları için 2 Haziran, taşıt sahipleri için 30 Haziran’a uzatıldığını bildirdi. (Kaynak: AA)
DİĞER ŞİRKET HABERLERİ
Brisa (BRISA): Brisa 2025 yılının birinci çeyreğinde 506mn TL ana ortaklık net dönem zararı kaydetmiştir. Şirket 2024 yılının ilk çeyreğinde 827mn TL kar yazmıştı. Brisa’nın satış gelirleri 1Ç2025’te geçen yılın aynı dönemine göre %20,9 oranında azalmış ve 8.160mn TL olarak gerçekleşmiştir. Şirket bu düşüşün sebebi olarak özellikle ticari gruptaki talep düşüşü, yatay seyreden fiyatlar ve ihracatta ise sınırlı değerlenen dövizi göstermiştir. Şirket’in brüt karı da %43,9 oranında azalarak 1.626mn TL’ye gerilemiştir. Brüt kar marjı ise geçen senenin aynı dönemine göre 8,2 puan kötüleşerek %19,9’a düşmüştür. Operasyonel giderleri yıllık %3,9 azalarak 1.434mn TL’ye gerileyen Şirket’in diğer faaliyetlerinden net geliri 251mn TL olarak kaydedilmiştir. (1Ç2024: 375mn TL net gider). Aynı dönemde FAVÖK 863mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir. (1Ç2024: 2.038mn TL). Şirket, 1Ç2025’te 1.163mn TL net finansman gideri yazarken, parasal kazanç kalemi 404mn TL olarak gerçekleşmiştir. 235mn TL’lik vergi gideri sonrasında ana ortaklık net dönem karı 506mn TL olarak kaydedilmiştir.
Aztek Teknoloji (AZTEK): GfK Türkiye’nin 2025 yılı ilk çeyrek verilerine göre, Türkiye kulaklık pazarı %19,2 büyürken, Şirket’in dağıtımını yaptığı markalar %49,1 pazar payı elde etmiştir. Aynı dönemde hoparlör pazarı %31,5 büyürken, Şirket tüm markalarıyla %56,2 pazar payına ulaşmıştır.
Akfen GYO (AKFGY): Şirket’in 100% bağlı ortaklığı Fıratcan İnşaat bünyesinde yer alan, Söğütlüçeşme Tren İstasyonu Yüksek Hızlı Tren Garı projesi kapsamında geliştirilen “Terminal Kadıköy” projesi faaliyete geçmiş bulunmaktadır. Bu kapsamda, toplamda yıllık 9,6mn EUR (KDV dahil) kira geliri elde edilmesi planlanmaktadır.
Alves Kablo (ALVES): Şirket, yıllık 10.000 ton bakır ergitme kapasitesine ve 100mn USD ciro katkısı sağlama potansiyeline sahip UpCast Sürekli Döküm Tesisini devreye alarak deneme üretimlerine başlamıştır. Sürekli ve düzenli üretime 5 Mayıs itibarıyla geçilmesi planlanmıştır.
Birleşim Grup Enerji (BIGEN): Şirket, yenilenebilir enerji yatırımları kapsamında toplam 18,94 MW kurulu güce sahip dört GES şirketinin %100 payını Özdisan Elektronik’ten satın almıştır. Satın alma bedeli toplam 426,7mn TL olarak belirlenmiş, pay devirleri tamamlanmıştır. Bu alımlarla birlikte Şirket’in toplam yenilenebilir enerji kurulu gücü %42 artışla 146,27 MW’ye ulaşmıştır.
Çağdaş Cam (CGCAM): Şirket, Smart Güneş Teknolojileri’nden (SMRTG) toplamda 50,5mn TL tutarında solar cam siparişi almıştır. Teslimatların haziran ayı sonuna kadar tamamlanması planlanmaktadır.
E-Data Teknoloji (EDATA): Şirket, 30 Nisan 2025 tarihinde İkom Bilişim Teknolojileri ile imzaladığı “Lisans, Üretim İzni ve Satım Sözleşmesi” kapsamında, İKOM’un marka hakkına sahip olduğu cihazın farklı versiyonlarının üretimi ve/veya ürettirilmesi için gerekli yazılım ve donanım lisans haklarını temin etmiştir. Bu çerçevede toplam 3,8mn USD (KDV hariç) tutarında sipariş alınmıştır. Teslimatların Temmuz ve Ağustos 2025’te gerçekleştirilmesi planlanmıştır.
Europen Endüstri (EUREN): 2023 Yılı Nisan ayında yatırımına başlanan Güneş Enerjisi Camları Üretim Fabrikası yatırımı cam üretim fırını ateşlenerek devreye alınmıştır. 23 günlük ısıtma süreci sonunda mayıs ayının son haftası üretilen camlar işleme sonrası sevk edilmeye başlanacaktır. Tesisin kapasitesi yıllık 98bin ton olup yıllık olarak ciroya katkısının 2.400mn TL – 2.600mn TL olması beklenmektedir.
Gülermak İnşaat (GLRMK): Şirket tarafından Polonya Varşova Metrosu 1. Hattı’nın telsiz sistemlerinin modernizasyonu ihalesi kapsamında 29,9mn PLN teklif verilmişti. İhaleye katılan katılımcılar arasından Şirket birinci sırada yer almış olup, idare tarafından kesinleşen ihale sonuç bildirimi Şirket’e tebliğ edilmiştir.
Pınar Süt (PNSUT): Şirket, 2025 yılının birinci çeyreğinde 121mn TL net dönem karı açıklamıştır. Geçen yılın aynı döneminde Şirket tarafından 2mn TL net dönem karı kaydedilmişti. Pınar Süt’ün satış gelirleri aynı dönemde %4 oranında azalarak 3.587mn TL’ye gerilemiştir. FAVÖK ise %10,5 oranında artış göstermiş ve 184mn TL olarak gerçekleşmiştir. Diğer yandan, FAVÖK marjı %5,1 (1Ç2024: %4,5) olarak hesaplanmaktadır. Şirket 1Ç25’te 93mn TL’lik vergi geliri (1Ç24’te 31mn TL vergi gideri) kaydetmiştir.
Pınar Et (PETUN): Şirket, 1Ç25’te 81mn TL net dönem karı açıklamıştır. Geçen yılın aynı döneminde Şirket tarafından 7,5mn TL net dönem karı kaydedilmişti. Pınar Et’in satış gelirleri aynı dönemde %0,8 oranında büyüyerek 2.143mn TL olarak gerçekleşmiştir. Aynı dönemde satış maliyetinin %8,2 oranında gerilemesi, brüt karın %45,9 oranında artmasını sağlamıştır. FAVÖK ise %83,3 oranında artış göstererek 350mn TL’ye yükselmiştir. Diğer yandan, FAVÖK marjı %16,3 (1Ç2024: %9) olarak hesaplanmaktadır. Şirket 1Ç25’te 93mn TL’lik vergi gideri (1Ç24’te 80mn TL vergi gideri) kaydetmiştir.
Turcas Petrol (TRCAS): Şirket’in 2025 yılına yönelik beklentileri kapsamında, iştiraklerinden elde edilecek nakit girişi ile ilgili öngörüler paylaşılmıştır. Buna göre; Shell & Turcas’tan 5,6mn USD imtiyazlı temettü ve 300mn TL temettü, RWE & Turcas’tan ise toplam 240mn TL nakit girişi beklenmektedir. Ayrıca, RWE & Turcas’ın 2025 yılı elektrik üretimi yaklaşık 3.100 GWs olarak tahmin edilmekte ve Turcas, 2024 net kârı üzerinden 200mn TL temettü dağıtmayı planlamaktadır. Yıl sonu itibarıyla şirketin borçsuz şekilde 12mn USD net nakit pozisyonuna ulaşması hedeflenmektedir. Bu beklentiler, ekonomik koşullara ve operasyonel gelişmelere göre güncellenebilir.
Yeşil GYO (YGYO): Şirket’in konkordato talebine ilişkin olarak Bakırköy 2. Asliye Ticaret Mahkemesi’nce 05.02.2025 tarihinde verilen üç aylık geçici mühlet, 30.04.2025 tarihli duruşmada alınan kararla 1 ay süreyle uzatılmıştır.
Kaynak: Ziraat Yatırım Sabah Stratejisi