Ziraat Yatırım Menkul Değerler Araştırma Sabah Stratejisi Raporu:
SABAH STRATEJİSİ
FED sabahına ABD Başkanı Donald Trump’ın “Birliğin Durumu” konuşmasıyla başlıyoruz. S&P500, dünkü satış dalgasının ardından vadeli işlemlerde %0,11 oranında değer kazanırken, Dolar / TL kotasyonları 3,7812 seviyesinden geçiyorlar. TSİ 22:00’de FED, Janet Yellen başkanlığında son para politikası kararını açıklayacak (“Rüzgar Gibi Geçti“, 25 Ocak 2018). Yellen’ın son toplantısında faizlerde değişiklik beklenmiyor. Karar metninin bir nebze “şahin” tonda yazılabileceğini düşünenler var. Beklenti gerçekleştiği takdirde ABD Doları’nın güçlenme yönünde tepki verip vermeyeceğini izleyeceğiz. Mart ayı toplantısındaki projeksiyonlar içinse Yellen’ın önümüzdeki hafta görevi Jerome Powell’a devretmesini bekleyeceğiz.
Yurt-içinde günün kritik verisi turizm. TSİ 11:00’de Kültür ve Turizm Bakanlığı, Aralık ayında Türkiye’ye gelen turist sayısını ve ilgili detayları açıklayacak. 2017 yılı, turizmde toparlanma senesiydi. 2018 yılı ise turizmde güçlenmenin belirginleşeceği yıl. Bu yıl, turizm gelirlerinde 2015 yılının yakalanması hedefleniyor (Şekil 1). Güçlenen Euro ve Rus Rublesi, beraberlerinde turizmin de güçlenmeye başlayacağının işaretleri. Sektör temsilcileriyle görüşmelerimiz 2018 yılında turizmin iyimserlik beklentisini yansıtıyor, erken rezervasyonlarda talep yüksek.
MÜSİAD gün içerisinde SAMEKS endeksini açıklayacak. Yeni yılın başında güçlü küresel ekonomiye bağlı imalat sanayisinin hizmet sektörüne göre daha hızlı gittiğini görebiliriz. TSİ 10:00’da TÜİK, Aralık ayı dış ticaret verisini resmileştirecek. Aynı anda Almanya’da perakende satışlar açıklanacak. Güçlü seyreden tüketim talebinde Aralık ayında biraz soluklanma görmemiz normal. Satışlarda, aylık bazda %0,4 oranında gerileme bekleniyor. Ardından istihdam verileri açıklanacak. Almanya’da işsizlik oranı %5,5 ile ülkenin birleştiği 1990 yılından beri en düşük noktada. İstihdam, Alman tüketim talebinin canlı seyretmesinin ana unsuru.
TSİ 13:00’de ise Euro Bölgesi enflasyonunu göreceğiz. Dün Almanya’da açıklanan enflasyon beklentiyi karşılayamadı. Avrupa Merkez Bankası (ECB) Baş-ekonomisti Peter Praet’in konuyla ilgili açıklamalarını dün değerlendirmiştik (Sabah Stratejisi, 30 Ocak 2018). Öğleden sonra ABD’de takip edeceğimiz veri özel sektör bordrolarını işleyen ADP şirketinin istihdam verisi (TSİ 16:15). ABD’de istihdam piyasası Avrupa ülkelerindeki gibi canlı. TSİ 16:30’da işgücü maliyetleri endeksi açıklanacak. Endeksin artışını sürdürdüğünü görebiliriz. Enflasyonun hedefine yakınsayabilmesi için işgücü maliyetlerinin artması gerekiyor. İlaveten ABD’de, konut verileri de açıklanacak.
Çin’de sabah açıklanan PMI verileri devlet yönetiminin ekonomik politikalarını yansıtır nitelikteydi. Aşırı borçluluğu ve çevre kirliliğini azaltmaya çalışan Çin yönetimi, sanayide bir miktar yavaşlamayı tetikliyor. İmalat sanayisine yönelik PMI 51,6 değerinden 51,3 değerine gerilerken hizmet sektörüne yönelik PMI 55,0 değerinden 55,3 değerine hızlandı.
ŞİRKET HABERLERİ
Arçelik (ARCLK, Sınırlı Negatif): 2017’nin dördüncü çeyrek finansallarına göre şirketin ana ortaklık karı geçen sene aynı döneme göre %60,8 azalışla 89,9mn TL olmuş ve 180mn TL’lik piyasa beklentisinin altında gerçekleşmiştir. Kardaki azalmanın ana sebebi operasyonel giderlerdeki artış ve 4Ç2016’da kaydedilen yüksek vergi gelirini karşın 4Ç2017’de vergi gideri kaydedilmesi olmuştur. Şirket’in 4Ç2017 satış gelirleri bir önceki yılın aynı dönemine göre %26,1 artışla 5.706mn TL olmuştur. Satışların %33’ünü oluşturan yurtiçi satışlar %19 oranında artış kaydederken, yurtdışı satışlar kurlardaki artışa paralel %30 yükselmiştir. %30’luk yurtdışı satışlardaki artışın 24,6 puanı kur etkisinden kaynaklanmıştır. Satışların maliyeti gelirlerdeki artıştan daha yüksek %27,9 oranında artış kaydetmiştir. Buna bağlı olarak brüt kar %22,2 artışla 1.749mn TL olurken brüt kar marjı 1,0 puan düşüşle %30,7 olarak gerçekleşmiştir. Operasyonel giderler ise pazarlama giderlerindeki yüksek artışa bağlı olarak %26,6 oranında yükselmiştir. Diğer faaliyet gelirleri 4Ç2016’ya göre 39,5mn TL azalmıştır. Bu gelişmeler neticesinde faaliyet karı %6,5 azalışla 429,1mn TL olurken, faaliyet kar marjı ise 2,6 puan düşüşle %7,5’e gerilemiştir. 4Ç2017 FAVÖK’ü %1 artışla 427mn TL’yi göstermiştir. FAVÖK marjı ise 1,8 puan gerilemeyle %7,5 olmuştur. Finansman tarafında ise şirket geçen sene 4. çeyrekte 357,2mn TL finansman gideri kaydederken bu sene 4. çeyrekte 317,6mn TL finansman gideri kaydetmiştir. Öte yandan, vergi tarafında geçen seneki 122,1mn TL’lik gelirin aksine bu çeyrekte 22,2bin TL vergi gideri kaydedilmiştir. Tüm bunlara bağlı olarak şirketin ana ortaklık karı üstünden hesaplanan net kar marjı geçen sene aynı çeyreğe göre 3,5 puan azalarak %1,6 olmuştur. 4. çeyrek sonuçlarıyla birlikte Arçelik’in 2017 yılı ana ortaklı karı geçen seneye göre %35,2 azalarak 843mn TL olarak gerçekleşmiştir. 12 aylık kardaki azalışın temel sebeplerinden biri de 2Ç2016’da kaydedilen yüksek yatırım gelirinin bu sene olmayışıdır.
2017 yılı gerçekleşmelerinin ardından Arçelik 2018 yılı beklentilerini açıklamıştır. Buna göre ciro artışı beklentisi %20, FAVÖK marjı beklentisi ise %10 olarak açıklanmıştır. 2017 yılı ciro artışı %29, FAVÖK marjı ise %9,4 seviyesindeydi.
Türkiye Sınai Kalkınma Bankası (TSKB, Öneri “EKLE”, Sınırlı Pozitif): TSKB’nin 4Ç2017’deki net dönem karı bir önceki çeyreğe göre %10,9 oranında düşerek 143,4mn TL’ye gerilemiş ve hem piyasa beklentisi olan 157mn TL hem de bizim beklentimiz olan 162mn TL’nin altında gerçekleşmiştir. Banka, operasyonel olarak olumlu bir görüntü sergilemesine karşın, TFRS 9’a geçişe istinaden yapılan karşılık düzenlemeleri ve ek olarak ayrılan serbest karşılıklara bağlı olarak, Banka bir önceki çeyreğe göre 145,1mn TL fazla karşılık giderleri kaydetmiş ve bu durum karın hem bir önceki çeyreğin altında gerçekleşmesine, hem de bizim beklentimizden daha düşük gelmesine neden olmuştur. Eğer ek karşılık ayrılmasaydı son çeyrek karı 213mn TL seviyesinde gerçekleşecekti. Ayrıntılar için tıklayınız…
Anadolu Isuzu, İzmir Demir Çelik, Bosch Fren, Ege Endüstri, Türk Traktör, Otokar, Aygaz, Çelik Halat, Ditaş Doğan, TOFAŞ, Ford Otosan, Prysmian Kablo, Arçelik (ASUZU, IZMDC, BFREN, EGEEN, TTRAK, OTKAR, AYGAZ, CELHA, DITAS, TOASO, FROTO, PRKAB, ARCLK, Sınırlı Pozitif): MESS (Türkiye Metal Sanayicileri Sendikası) ile Birleşik Metal-İş Sendikası arasında devam eden Toplu İş Sözleşmesi sürecinde taraflar görüşülen maddeler üzerinde 30 Ocak 2018 tarihinde mutabakata vararak tam bir uzlaşma sağlamışlardır. Bu karar ile birlikte MESS ve Birleşik Metal-İş Sendikası arasındaki 6 Ekim 2017’de başlayan Toplu İş Sözleşmesi süreci 31 Ağustos 2019 tarihine kadar kesin suretle neticelenmiş bulunmaktadır.
Bagfaş (BAGFS, Nötr): Avrupa’ya ihraç edilmek üzere Teotrade firmasından 5.000 ton DAP gübresi siparişi alınmıştır. Sipariş tutarı 2mn USD olup, sevkiyatın Şubat ayında tamamlanması planlanmaktadır. Ödeme mal mukabilidir.
Batıçim Çimento (BTCIM, Sınırlı Pozitif), Batısöke Çimento (BSOKE, Sınırlı Pozitif): Batıçim Çimento’nun bağlı ortaklığı Batısöke Söke Çimento Sanayii T.A.Ş. nin, 1.650.000 Ton/Yıl kapasiteli yeni entegre klinker ve çimento tesisi yatırımının devreye alınmasına yönelik çalışmalara dün başlanmıştır.
Turkcell (TCELL, Nötr): Turkcell bazı ihtilaf ve cezaların yeniden yapılandırılmasına karar verdiğini ve ödemelerin toplam tutarının 600,8mn TL olacağını duyurdu. Şirketten KAP’a yapılan açıklamada, söz konusu yapılandırma ile ilgili 31 Aralık 2017 finansallarında 575,1mn TL karşılık ayrılacağı; kâr dağıtım teklifinde bu tutarın olumsuz etkisinin dikkate alınmayacağı belirtildi. Açıklamaya göre; hazine payı, evrensel hizmet katkı payı, kurum masraflarına katkı payı, idari ücret, telsiz ücretleri ile ilgili devam eden ihtilaflar ve bunlarla bağlantılı cezai şart, gecikme faizi, gecikme zammı ve yargılama giderlerinin yapılandırılması kapsamında yapılacak 600,8mn TL’lik ödeme ilk taksiti 1 Ocak 2018’de olmak üzere, altı eşit taksitte ve ikişer aylık dönemler halinde yapılacak. Turkcell hisse senetleri dün %3,7 oranında düşüş kaydetti.
Tümosan (TMSN, Sınırlı Pozitif): Şirket T.C. Cumhurbaşkanlığı Savunma Sanayii Müsteşarlığı tarafından yayımlanan “8×8, 10×10, 12×12 Tekerlekli Tank Taşıyıcı, Konteyner Taşıyıcı ve Kurtarıcı Araç Projesi” Teklife Çağrı Dokümanını almış olup, teklifini 19 Mart 2018 tarihine kadar verecektir. Hisse dün %17,1 oranında artış kaydetti.
SEKTÖR HABERLERİ
Bankacılık: Bankacılık sektörü Aralık ayı net dönem karı bir önceki aya göre %2,4 oranında gerileyerek 3.934mn TL olarak gerçekleşmiştir. Aralık ayında TÜFE endeksli tahvillerin getirileri hesaplamada kullanılan görece yüksek enflasyon (Kasım: %0,65, Aralık: %2,08) ve gerçekleşen enflasyona göre yapılan düzeltmelere bağlı olarak karlılığa olumlu katkı sağlamış ve menkul kıymetlerden elde edilen gelirler %16,3 oranında artış kaydetmiştir. Kredilerden elde edilen faiz gelirleri %2,8 oranında artarken, mevduatlara verilen faizler ise %2,3 oranında artış göstermiştir. Net faiz gelirleri menkul kıymetlerden elde edilen faizlerin katkısıyla %9,3 oranında artarak 11.195mn TL’ye yükselmiş ve olumlu bir görüntü sergilemiştir. Net ücret ve komisyon gelirleri de %9,2 oranında artarak 2.651mn TL’ye yükselmiştir. Buna ilaveten, ticari zarar 486mn TL azalarak 787mn TL’ye gerilemiş ve dönem karına olumlu katkı sağlamıştır. Diğer taraftan, yılsonu ve TFRS 9’a geçiş nedeniyle yapılan düzeltmelere bağlı olarak diğer faaliyet gelirleri Aralık ayında 1,3 milyar TL’den 3 milyar TL’ye yükselirken, toplam karşılık giderleri de 2,6 milyar TL’den 5,2 milyar TL’ye yükselmiş ve bir önceki aya göre karda kaydedilen düşüşte ana etken olmuştur. Ayrıca Aralık ayında operasyonel giderler de %10,3 oranında artış göstermiştir. Personel giderlerindeki %10,9 oranında artarak operasyonel giderlerdeki artışta etkili olmuştur.
Aralık ayı karı bir önceki yılın aynı ayına göre ise %58,3 oranında artarken, Aralık ayı karı ile birlikte, 2017 yılı sektörün toplam net dönem karı bir önceki yılına aynı dönemine göre %30,9 oranında artarak 49.122mn TL olmuştur.
Bankacılık sektörünün ortalama özsermaye ve aktif karlılığı Kasım ayında sırasıyla %16,0 ve %1,6 olmuş ve geçen aya göre önemli bir değişim yaşamamıştır. Net faiz marjı ise hafif bir artışla %3,74’ten %3,77’ye yükselmiştir. Sorunlu kredi oranı da takipteki kredi satışlarının katkısıyla kredilerdeki hafif gerileyemeye karşın, önemli bir değişim göstermeyerek %2,96 olmuştur. Takipteki krediler karşılık oranı 10 baz puan düşüşle %79,4 olmuştur. Sermaye yeterlilik oranı ise kar rakamına ek olarak kurlardaki geri çekilme ve faizlerdeki stabil görüntünün etkisiyle 44 baz puan artarak %16,87’ye yükselmiştir.
Sonuç olarak, Aralık ayında net faiz gelirleri ile ücret ve komisyon gelirleri yüksek oranlarda artarak iyi bir görüntü sergilemesine karşın, bankaların yılsonu düzeltmeleri, TFRS 9’a hazırlık ve ihtiyatlılık kapsamında ayrılan ek karşılıklar karın bir önceki aya göre düşük gerçekleşmesine neden olmuştur. Aralık ayı kar rakamı ile birlikte son çeyrek kar rakamı 11,9 milyar TL olarak gerçekleşmiş ve bir önceki çeyrek kaydedilen 11,8 milyar TL’nin üzerinde gerçekleşmiştir. 2017 yılı bütününe bakıldığında Bankacılık sektörü karı %30,9’luk artışla 49,1 milyar TL’ye yükselmiş ve çok iyi bir performans sergilemiştir.
2018 yılının ilk ayı olan Ocak ayında TÜFE endeksliler hesaplamada kullanılacak Aralık ayına göre görece düşük enflasyon (Aralık %2,08, Ocak %1,49) nedeniyle karlığını kısmen olumsuz etkileyecektir. Ayrıca görece düşük enflasyon tahminlerine bağlı olarak, TÜFE endekslilerin getiri hesaplamasında kendi enflasyonun tahminini kullanan bankaların da TÜFE endekslilerden gelirlerinde düşüş görülecektir. Diğer taraftan yılsonu düzeltmelerinin olmayışı ve TRFS 9’a geçişle birlikte karşılık giderleri ile diğer faaliyet gelirlerinin normalleşmesi beklenmektedir. Buna ilaveten, kurlardaki oynaklığın düşmesi ticari kar-zarar ve operasyonel giderler kanalıyla karlılığa olumlu yansıyabilir.
Borsa İstanbul: Borsa İstanbul Yönetim Kurulu Başkanı Karadağ, BIST 100 endeksinden 2 sıfır atılması işleminin Nisan ayına kadar yapılabileceğini bildirdi.
DİĞER ŞİRKET HABERLERİ
Karel Elektronik (KAREL, Nötr): Yatırımcılardan gelen sorular ve sosyal medyada çıkan söylentiler üzerine aşağıdaki açıklama yapılmıştır.
“Karel olarak diğer iki proje ortağımızla birlikte “ADAS – Advanced Driver Assistance” arge projesi için yaptığımız başvuru TÜBİTAK tarafından kısmi olarak onaylanmıştır. TÜBİTAK’ın onayladığı haliyle, ilgili ARGE projesi üzerine 3 şirket tarafından henüz bir anlaşmaya varılmamıştır. Projenin TÜBİTAK tarafından onaylı haliyle başlayabilmesi için 3 şirket tarafından da kabul edilmesi gerekmektedir. Proje destek tutarı kamuya açıklama yapılacak önem ve seviyenin çok altındadır. Payımıza düşen TÜBİTAK tarafından onaylanmış harcama tutarı 400 bin TL’nin altındadır. Projenin teknik ve ticari başarısı da şu aşamada belirsizdir.”