Ziraat Yatırım Menkul Değerler Araştırma Sabah Stratejisi Raporu:
SABAH STRATEJİSİ
Reel sektör günü sabahına piyasalarda soluklanma ile uyanıyoruz. S&P500, vadeli işlemlerde %0,12 oranında değer kaybederken, Dolar / TL kotasyonları 3,7372 seviyesinden geçiyorlar. Öğleden sonra TSİ 14:30’da merkez bankası, İktisadi Yönelim Anketi’ni (İYA) açıklayacak. Öğleden önce TSİ 11:00’de ise parçası bulunduğumuz Avrupa değer zincirinde Alman IFO anketini izleyeceğiz.
IFO’nun alt kırılımları, otomotiv gibi Türkiye sanayisinin çeşitli sektörleri için bilgiler içeriyor (Şekil 1). Pazartesi günü açıklanan tüketici güveni, Avrupa’da talep koşullarının canlı seyrettiğini gösterdi. Avrupa Komisyonu tüketici güven endeksi -1 değerine yükseldi. Bu değer, 2001 yılından beri ulaşılan en yüksek seviye. Dün açıklanan PMI’lar da Avrupa’da üretimin son çeyrekte canlı kalacağına işaret ediyorlar. Para birliğinin genelini gösteren imalat endeksi 58,6 seviyesine yükseldi. Almanya’da 60,5 Fransa’da 56,7 değerleri oldukça hızlı üretim seviyeleri. IFO, geniş reel sektör örneklemiyle Alman ekonomisi üzerinden Avrupa iktisadi faaliyetine ışık tutuyor. Anket, 3.600’ü imalat sanayisinden, 7.000 üzerinde şirketle gerçekleştiriliyor. Bugün IFO göstergelerinde kayda değer bir değişim beklenmiyor. IFO endeksleri, halihazırda yüksek seviyedeler. Genel gidişat endeksi 115,2 seviyesiyle tarihi ortalama 102,2 seviyesinin üzerinde. Seri, tarihi açıdan bu yıl zirve seviyesine Temmuz ayında 116,1 değeriyle ulaştı. Yıl içerisinde kaydedilen veriler, serinin rekoru. Beklenti endeksi ise 107,4 seviyesiyle seri tarihinin uç noktalarına yakın. Beklenti endeksinin tarihi ortalaması 100,6.
Türkiye’de kapasite kullanımı 2015 yılından beri yükseliyor. Özel sektörün yeni yatırım yapmaktan çekinmesi, mevcut kapasitenin daha yoğun kullanılmasıyla sonuçlanıyor. Küresel ticaret hacimlerindeki artış ve küresel iktisadi faaliyetin son çeyreğe canlı başladığını düşünürsek bugün İYA’da; Kapasite kullanımının yüksek seyrini sürdürmesi ve ihracat siparişi beklentilerinin artış kaydetmesi mümkün.
Kapasite kullanımındaki artışa bağlı, yatırım beklentisi yüksek seyrediyordu. Son değer 111,4 105 seviyesindeki ortalamanın üzerinde. İstihdam seferberliği ile sene başından beri istihdam beklentisi de güçlü bir artış kaydetti. Ankette gözlemlediğimiz eğilime bağlı, Türkiye yıl içerisinde 800bin kişiden fazlasına iş imkânı sağlayabildi.
Ankette aynı zamanda girdi maliyetlerine ve satış fiyatı beklentilerine de odaklanacağız. Bu kalemler, üretici fiyatlarının seyrine yönelik bilgiler barındırıyorlar. Mart ayında tüketici fiyatları enflasyonunun %7’lere, üretici fiyatları enflasyonunun da %8’lere düşmesini bekliyoruz. Bunun için üretici fiyatlarından tüketici fiyatlarına yansıyan baskının azalması gerekiyor.
ABD’de dayanıklı mal (demirbaş) siparişleri TSİ 15:30’da açıklanacak. Eylül ayına ilişkin veride yatırım eğilimi artışının sürmesi bekleniyor (Şekil 4). Eylül ayı, üçüncü çeyreğe ait. Bu nedenle bu hafta ABD’deki asıl veri Cuma günü göreceğimiz üçüncü çeyrek büyümesi. İlaveten TSİ 17:00’de konut verisi izlenecek.
Merkez bankaları tarafında Kanada ve Brezilya faiz kararlarını açıklayacaklar. Kanada TSİ 17:00’de, Brezilya ise Türkiye için akşam saatlerinde kararını açıklayacak. Kanada, yaz aylarında iki kere faiz arttırdı. Ekonomide hafif bir hız kaybından bahsedilebilir. Şimdi merkez bankasının bir süre sabretmesi beklenirken Brezilya’da faiz indiriminin 75 baz puanlık adımla sürmesi mümkün. Brezilya artık faiz indirim döngüsünün sonuna yaklaşıyor. 100’er baz puanlık adımlarda hafif bir yavaşlama bu akşam belireceğe benziyor. Önümüzdeki süreçte faiz indirimi 50 baz puana yavaşlayabilir.
Önümüzdeki hafta İngiltere Merkez Bankası (BoE) faiz kararını açıklayacak. Kritik karar öncesinde TSİ 11:30’da üçüncü çeyrek büyümesini göreceğiz.
ŞİRKET HABERLERİ
Aselsan (ASELS, Öneri “TUT”, Nötr): Aselsan ile TC. İçişleri Bakanlığı İller İdaresi Genel Müdürlüğü arasında 112 Acil Çağrı Merkezleri Projesi kapsamında 60mn TL tutarındaki “Yeni Nesil 112 Acil Çağrı Merkezi Projesi 2. Aşama Altyapı Kurulumu İşi” sözleşmesi imzalanmıştır.
Proje kapsamında Adana, Bartın, Çanakkale, Edirne, Erzurum, Hakkari, Kayseri, Kırklareli, Mardin, Samsun, Şanlıurfa ve Zonguldak illerinde 112 Acil Yardım altyapısı faaliyete geçirilecektir. Projenin 2018 yılı içerisinde tamamlanması planlanmaktadır.
Türk Telekom (TTKOM, Öneri “EKLE”, Nötr): Türk Telekom’un 3. çeyrek net dönem karı 293,5mn TL ile hem 336mn TL olan piyasa beklentisinin, hem de 389mn TL olan bizim beklentimizin altında gerçekleşmiştir. Tahminimizdeki sapmada beklentimizden yüksek gelen finansman giderleri etkili olmuştur. Net dönem karının beklentimizin altında gelmesine karşın, şirketin brüt karı ve faaliyet karı güçlü görüntüsünü korumuştur. Bu sebeple 3. çeyrek finansal sonuçlarını nötr olarak değerlendiriyoruz. Türk Telekom’un 3Ç2017 satış gelirleri %10,1 artışla 4.532mn TL’ye yükselirken, brüt kar %15,9 artarak 2.096mn TL olmuştur. Brüt kar marjı ise 2,3 puan iyileşmeyle %46,3’ü göstermiştir. Operasyonel giderler %7,4 artmış ve 1.165mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Bu gelişmeler neticesinde faaliyet karı %42,5 artarak 920,1mn TL’yi göstermiştir. Faaliyet kar marjı 4,6 puan artışla %20,3’e yükselmiştir. Türk Telekom’un FAVÖK’ü 3Ç2016’daki 1.452mn TL’den 3Ç2017’de 1.687mn TL’ye yükselirken, FAVÖK marjı 1,9 puan artışla %37,2’yi göstermiştir. Yatırım faaliyetlerinden gelirler geçen sene aynı çeyreğe göre 28,2mn TL artış göstererek 38,7mn TL olmuştur. Türk Telekom’un finansman öncesi faaliyet karı 958,7mn TL ile geçen senenin %46,1 üzerinde gerçekleşmiş ve oldukça güçlü bir görüntü sergilemiştir. Finansman tarafında 3Ç2017’de 505mn TL’lik net gider kaydedilmiştir. Şirket 3Ç2016’da da 518mn TL’lik yüksek finansman gideri kaydetmişti. Şirketin vergi öncesi karı geçen sene aynı çeyreğe göre 3,3 kat artarak 454,2mn TL olmuştur. 160,7mn TL’lik vergi gideri sonrasında net dönem karı 293,5mn TL’yi göstermiştir. Net kar marjı ise %6,5 olarak hesaplanmıştır. Şirketin 3Ç2016’daki net dönem karı sadece 8,7mn TL idi.
3. çeyrek sonuçlarıyla birlikte şirketin 9 aylık net dönem karı 1.249mn TL ile 2016’nın aynı döneminin %88,1 üzerinde gerçekleşmiştir. 3. çeyrek sonuçlarının ardından, Türk Telekom 2017 yılı beklentilerinde değişikliğe gitmemiş ve ciro artış öngörüsü %10-11’i, FAVÖK beklentisi 6.300-6.400mn TL’yi ve yatırım harcaması beklentisi 3,3 milyar TL’yi korumuştur.
TAV Havalimanları Holding (TAVHL, Öneri “EKLE”, Sınırlı Pozitif): TAV Havalimanları’nın 2017 yılı 3. çeyrek ana ortaklık net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %62,6 oranında artarak 417,1mn TL’ye yükselmiş ve bizim beklentimiz olan 428,2mn TL’nin biraz altında kalmasına karşın piyasa beklentisi olan 419,7mn TL ile yaklaşık aynı seviyede gerçekleşerek iyi bir görüntü sergilemiştir. TAV’ın satış gelirleri üçüncü çeyrekte bir önceki yılın aynı dönemine göre, hizmet verilen yolcu sayısındaki %16,4’lük artış ve kurların olumlu katkısıyla %39 oranında artarak 1.323mn TL’ye yükselmiştir. Brüt kar da aynı dönemde %49,34 oranında artarak 670mn TL’ye yükselirken, brüt kar marjı da %47,2’den %50,7 seviyesine ulaşmıştır. Faaliyet giderlerindeki %22,9’luk görece düşük artış ve net diğer faaliyet gelirlerinin 72,1mn TL’den 112,3mn TL’ye yükselmesine bağlı olarak da faaliyet karı %59,6 oranında artmış ve 618,1mn TL’ye yükselmiştir. Diğer taraftan net finansman giderleri ise 3Ç2016’daki 85,2mn TL’den 3Ç2017’de 148mn TL’ye yükselmiş ve karın daha yüksek gelmesini engellemiştir.
Üçüncü çeyrekteki kar rakamıyla birlikte TAV’ın 2017 yılı ilk dokuz ay karı 653mn TL’ye ulaşmış ve bir önceki yılın aynı dönemine göre %81,7 oranında artış kaydederek iyi bir görüntü sergilemiştir.
TAV, ilk dokuz ay sonuçları ardından, yolcu sayılarındaki iyileşme ve kur varsayımlarındaki güncellemelere bağlı olarak, yılsonu beklentilerinde değişikliğe gitmiştir. TAV, 2017 yılında İstanbul Atatürk Havalimanı’ndaki yolcu sayısı artışını %1-3’ten %4-6’ya yükseltirken, hizmet verdiği havalimanlarındaki toplam yolcu sayısı artışını ise %4-5’ten %6-8’e çıkarmıştır. Ayrıca TAV, daha önce sabit kalacağını öngördüğü Euro cinsi gelirlerini %1-3 büyüme ve yine büyüme beklemediği FAVKÖK’ünü (Faiz, Amortisman, Vergi, Kira Öncesi Kar) de %6-8 oranında artış ile güncellemiştir. Yaklaşık 50mn Euro olan yatırım harcamaları beklentisini ise sabit tutmuştur.
Ayrıca TAV, %66,7’sine sahip olduğu iştiraki BTA Havalimanları Yiyecek ve İçecek Hizmetleri’nin geri kalan %33,3’lük payını 9,5mn Euro karşılığı satın alacak olup hisse devri yasal prosedürlerin ardından tamamlanacaktır. Söz konusu hisselerin alış bedeli pazarlık yöntemi ile belirlenmiştir.
TSKB GYO (TSGYO, Sınırlı Negatif): TSKB GYO 3Ç2017’de 11,7mn TL zarar kaydetmiştir. Geçen yılın aynı dönemindeki zarar 13,6mn TL idi. Yılın ilk dokuz ayındaki zarar ise 29,4mn TL ile geçen yılın aynı dönemindeki 17mn TL zararın üzerinde gerçekleşmiştir. Şirket’in brüt karı ise 3Ç2017’de bir önceki yıla göre %10 oranında artarak 3,3mn TL’ye yükselmiştir. Şirket’in zarar kaydetmesinde finansman giderleri önemli etken olmuştur.
SEKTÖR HABERLERİ
Akaryakıt: Petrol Ürünleri İşverenler Sendikası (PÜİS) 26 Ekim’den geçerli olmak üzere benzinde zam yapılmasının beklendiğini açıkladı.
Halka Arz: Enerjisa Üst Düzey Yöneticisi (CEO) Kıvanç Zaimler, şirketin daha yalın bir şekilde yönetilebilmesi için ikiye ayrıştığını belirterek, “Şu an dağıtım ve satış birimi halka açılmak için 2018 başında hazır olacak diyebiliriz. Yani, bizim 2018 başında hazır olmamız lazım ama halka arzın ne zaman gerçekleştirileceği tamamen hissedarların kararı.” dedi. Kaynak: Bloomberght
Konut Sektörü: Türkiye İstatistik Kurumu (TÜİK) tarafından açıklanan konut satış istatistiklerine göre, ülke genelinde eylülde satılan konut sayısı, bir önceki aya göre %16,72 arttı. Bu sayı geçen yılın aynı ayına göre ise %28,8 artışla 140.298 oldu. Yabancılara yapılan konut satışları da geçen yılın aynı ayına kıyasla %75,24 artarak 2.236’ya yükseldi. Yılın 9 ayında 2016’nın aynı dönemine göre konut satışları %10,14 artışla 1.030.728, yabancılara yapılan satışlar %15,37 yükselişle 15.241’e ulaştı.
Savunma Sanayi: Türkiye ile İspanya arasında çok maksatlı amfibi hücum gemisi projesi iş birliği faaliyetlerine ilişkin mutabakat muhtırasının onaylandığı Resmi Gazete’de yayınlandı.
DİĞER ŞİRKET HABERLERİ
Türk Prysmian Kablo (PRKAB, Sınırlı Negatif): Türkiye Elektrik İletim A.Ş. (TEİAŞ) tarafından çıkılan, İzmit Körfez Geçişi Güç Kablosu Bağlantı Projeleri Yapım İşi ihalesi – ihaledeki tek teklif ile yeterli rekabetin sağlanamadığı kanaati oluştuğundan – iptal edilmiştir.