SABAH STRATEJİSİ
Haftaya pozitif bir görüntüyle başlayan küresel piyasalar, bu hafta Avrupa Merkez Bankası toplantısı, ABD tarım dışı istihdam verisi gibi gelişmeler öncesinde bekleme moduna geçmiş gözüküyorlar. Dün ekside kapatan ABD borsalarında satışların arkasında net bir katalizör gözlenmedi. ABD’deki satışların ardından Asya’da da Çin hariç kısmi baskı var. Dün günü artıda kapatan BIST100 endeksi ise güne yatay bir görüntüyle başlayabilir. Bu sabah, kredi derecelendirme kuruluşu Moody’s’in Türkiye için kredi notu hareketi içermeyen dönemsel gözden geçirmesine ilişkin yayımladığı sonuçlar takip edildi. Moody’s, Türkiye’nin ekonomik gücünün kredi notunu desteklediğini belirtti. Diğer bir takip edilen gelişme ise Trump’ın açıklamaları oldu. ABD Başkanı Donald Trump, Türkiye’nin gelişmiş ekonomisini gerekçe göstererek, bazı ürünlerin ABD’ye gümrüksüz girişine imkan sağlayan ve gelişmekte olan ülkelere sunulan “Genelleştirilmiş Tercihler Sistemi (GTS) Programından Türkiye’yi çıkarmak istediğini açıkladı. Her iki haber akışının şu dakikalarda kur üzerinde net bir etki yapmadığını gözlemliyoruz. TL sepet (1USD 1EUR ortalaması) yatay.
MAKROEKONOMİ
Bugün Çin’de Ulusal Halk Kongresi Beijing’de başladı. Toplantılar 15 Mart’a kadar sürecek. Çin 2019 yılına ilişkin büyüme hedefini de aşağı çekti. Yetkililer 2019 yılında %6-6,5 aralığında bir büyüme bekliyor. 2018 yılında büyüme hedefleri %6,5 civarında idi. Çin’in ekonomisini, bütçe harcamalarını artırarak daha aktif bir maliye politikası ile destekleyeceğini görüyoruz. 2018 yılında bütçe açığı/GSYH hedefi %2,6 iken 2019 yılında %2,8’e çekmiş durumda. Bu durum KDV indirimleri ile daha düşük bütçe gelirleri ve daha çok bütçe harcamalarına işaret ediyor. Zaten dün de Çin’in imalat sektörüne yönelik %3 puanlık bir KDV indirimi planladığını gözlemlemiştik. Geçtiğimiz yıl ki enflasyon hedefi de %3 ile korunmuş.
Bugün küresel arenada hizmet PMI günü. Asya seansında Çin ve Japonya hizmet PMI verilerini takip ettik. Çin hizmet PMI, ocak ayındaki 53,6 seviyesinden şubat ayında 51,1’e gerileyerek 4 ayın en düşük seviyesinde gerçekleşti. Japonya hizmet PMI ise güçlü bir görünüm sergiledi ve 51,6 seviyesinden şubat ayında 52,3 seviyesine yükseldi.
Bugün TSİ 11.55’de Almanya hizmet PMI, TSİ 12’de Euro Bölgesi hizmet PMI açıklanacak. Bugün ayrıca Euro Bölgesi ve Almanya’da ocak ayına ait perakende satışlar açıklanacak.
TSİ 17.45’de ABD hizmet PMI ve TSİ 18’de ISM hizmet ile TSİ 18’de konut satışları açıklanacak. Ayrıca TSİ 15.30’da Boston Fed Başkanı Eric Rosengren’in konuşması bulunuyor.
Bugün yurtiçinde saat 14.30’da şubat ayına ait Reel Efektif döviz kuru endeksi açıklanacak. Türkiye’nin fiyat düzeyinin ticaret yaptığı ülkelerin fiyat düzeylerine göre değişimini gösteren TÜFE bazlı reel efektif döviz kuru endeksi, ocak ayında 75,61 açıklanmıştı. Endeks, eylülde 62,5 seviyesi ile tarihi düşük seviyeyi görmüştü ve o dönemden bu yana endeksin yükseldiğini görmekteyiz. Reel Efektif döviz kuru artışı, TL’nin reel olarak değer kazandığını göstermekte.
Dün yurtiçinde şubat ayına ait enflasyon verisini takip ettik. Şubat ayı enflasyonu beklentilerden iyi gerçekleşti ve sadece manşet enflasyon değil, çekirdek enflasyon göstergeleri dahil olmak üzere enflasyonun genelinde iyileşme gözlendi. Gıda fiyatları da normal trendine yönelmeye çabalıyor ve şubat ayında aylık %0,9 artış ile son 26 ayın ortalaması olan %1,7’nin altında bir aylık gıda enflasyonu artışı gözlemledik. TÜFE aylık %0,4 artış beklentisine karşılık %0,16 arttı. TL’deki stabil görünümle ÜFE de aylık %0,7 olan tarihi ortalamasının belirgin altında gerçekleşti ve %0,09 artış yaşandı.
- Yıllık enflasyon ocak ayındaki %20,35 seviyesinden %19,67 seviyesine geriledi. Böylece ağustos ayından bu yana ilk kez %20’nin altına geriledi. (TCMB, 2019 yıl sonu Enflasyon tahmini: %14,6) Yıllık ÜFE ocak ayındaki %32,93 seviyesinden %29,59 seviyesine gevşedi. Çekirdek enflasyonun C endeksi (Enerji, gıda ve alkolsüz içecekler, alkollü içkiler ile tütün ürünleri ve altın hariç TÜFE) bir önceki aya göre 90 baz puan iyileşti ve yıllık olarak %18,12 ile ağustos ayından bu yana en düşük seviyeye geriledi. Enflasyona pozitif katkı sağlayan ana kalemlere baktığımızda, enflasyonun 0,22 puanını gıda kalemi, 0,12 puanını ulaştırma, 0,07 puanı sağlık ve lokanta ve oteller oluşturmuş gözüküyor. -0,3 puanla giyim ve ayakkabı kalemi enflasyona negatif katkı yaptı.
- Ay ortasındaki %26’lık ilaç zammı ardından ilaç fiyatlarının aylık bazda %9,7 artış gösterdiğini görüyoruz. Mart ayında da ilaç fiyatlarındaki artışın etkisini göreceğiz. ÖTV ve KDV indirimleri de mart ayının sonu itibarıyla sonlandırılacak. Dolayısıyla nisan ayıyla birlikte vergi indirimi gerçekleştirilen kalemlerin, yeniden fiyat ayarlamalarının etkisini enflasyonda sınırlı gözlemleyebiliriz. Bundan dolayı enflasyondaki keskin düşüşü yılın ikinci yarısında beklemeyi sürdürüyoruz. Neticede baz etkisinin de katkısıyla enflasyondaki belirgin düşüşü 2019 yılının yaz aylarından itibaren gözleyeceğiz.
Son olarak Petrol İhraç Eden Ülkeler Örgütü(OPEC) ve birlikte hareket eden ülkelerin, üretim politikasına nisan ayında karar vermeyebilecekleri görülüyor. Halihazırda ocak ayında yetkililer yeni üretim kesintileri açıklamıştı. Ülkelerin üretim kesintilerini uzatmak için haziran ayını seçebileceği görülüyor. OPEC ülkeleri 17-18 Nisan tarihlerinde Viyana’da bir araya gelecek. Brent petrolün varil fiyatı bugün 65,3 dolar seviyelerinde.
ŞİRKET HABERLERİ
Albaraka Türk Katılım Bankası (ALBRK, Negatif): Banka 4Ç2018’de 238mn TL zarar kaydetmiştir. Banka’nın bu çeyrekte 77mn TL zarar kaydetmesi bekleniyordu. Banka’nın net kar payı gelirleri bir önceki çeyreğe göre %56 oranında azalarak 4Ç2018’de 158mn TL olarak gerçekleşirken, operasyonel giderler yine aynı dönemler itibariyle %102 oranında artarak 466mn TL’ye çıkmış ve zarar kaydedilmesinde etkili olmuştur. Ayrıca, ticari kar çeyreksel bazda 188mn TL azalmıştır. Son çeyrek zararı sonrasında Banka’nın 2018 yılı karı bir öneki yıla göre %43 oranında azalarak 134mn TL gerçekleşmiştir.
Ege Endüstri (EGEEN, Sınırlı Pozitif): Şirketin 4Ç2018 net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %120,4 oranında artarak 99,3mn TL olarak gerçekleşmiştir. Satış gelirleri son çeyrekte bir önceki yılın aynı döneminde göre %81,5 oranında artan şirketin brüt karı ise %103,2 oranında artarak 82,2mn TL’ye ulaşmıştır. Diğer taraftan operasyonel giderler %105 oranında yüksek artış kaydederek 11,5mn TL olurken, diğer faaliyetlerden de net 16,5mn TL gider yazılmıştır. Böylece faaliyet karı %32,8 oranında artarak 54,3mn TL olarak gerçekleşmiştir. Ayrıca şirket Ege Fren’in alınan paylarına istinaden iştirakten bağlı ortaklığa dönmesi sonucunda bağlı ortaklıklardan 60,6mn TL diğer gelir kaydetmiştir. Son çeyrek kar rakamı ile birlikte şirketin 2018 yılı karı 347,5mn TL’ye ulaşmıştır. Şirket 2017 yılında 132,1mn TL net dönem karı kaydetmişti.
Pegasus (PGSUS, Sınırlı Negatif): Pegasus’un 2018 yılı 4. çeyrek ana ortaklık net dönem zararı 117mn TL’lik piyasanın zarar beklentisinin üzerinde 137,8mn TL olmuştur. 4Ç2017’deki ana ortaklık net dönem karı 8,1mn TL idi. Geçen sene 4. çeyrek karında uçak satışından kaynaklanan tek seferlik 94mn TL’lik gelir etkili olmuştu. Satış gelirleri %73 artışla 2.053mn TL, satışların maliyeti de %75,6 artışla 2.063mn TL olmuştur. Böylelikle 10mn TL’lik brüt zarar oluşmuştur. 79,6mn TL’lik operasyonel giderler ve 99,7mn TL’lik diğer faaliyet gelirleri sonrasında faaliyet farı 10mn TL’yi göstermiştir. 4Ç2017’deki faaliyet zararı 94,4mn TL idi. Diğer taraftan, yatırım faaliyetlerinden 5,3mn TL gider kaydedilmiştir. Özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan 0,5mn TL zarar kaydedilmiştir. Pegasus’un 4Ç2018 FAVKÖK’ü %111 artışla 286,8mn TL olurken, FAVKÖK marjı 2,6 puan artışla %14’e yükselmiştir. Finansman öncesi faaliyet karı 4,3mn TL’yi göstermiştir. Pegasus 2018 4. çeyrekte 197,8mn TL’lik finansman gideri yazmış ve vergi öncesi zarar 193,5mn TL olmuştur. Geçen sene aynı çeyrekteki vergi öncesi zarar 35,1mn TL idi. 52,2mn TL’lik vergi geliri sonrasında net dönem zararı 141,3mn TL olmuştur. Bu zarar içinde 3,5mn TL’lik kontrol gücü olmayan paylara bağlı kar olması sebebiyle ana ortaklık payına düşen zarar 137,8mn TL’dir. Son çeyrek rakamının ardından, 2018 yılında ana ortaklık net dönem karı 507,4mn TL olmuştur. Bir önceki yılın aynı döneminde ana ortaklık net dönem karı 502,2mn TL idi.
Şirket 2019 yılında %6-8 arası kapasite artışı ve yıllık bazda yatay doluluk oranı beklemektedir. İç hat birim gelirlerinin 2018 yılındaki 101 TL’den 15-20 TL artabileceği öngörülürken, dış hat birim gelirlerinde ise yatay bir beklenti hakimdir. Pegasus’un CASK ve FAVKÖK marjı beklentileri sırasıyla 3,68 – 3,73 euro cent ve %22,5-23,5’tir.
Türk Hava Yolları (THYAO, Öneri “AL”, Nötr): THY 2018 yılının son çeyreğinde 38mn TL net dönem zararı kaydetmiştir. Bizim beklentimiz 55mn TL, piyasa beklentisi ise 162mn TL net dönem karı kaydetmesi yönündeydi. Şirket 4Ç2017’de 184mn TL net dönem zararı kaydetmişti. Satış gelirleri son çeyrekte %57,8 oranında artarak 16,5 milyar TL’ye ulaşan şirketin brüt karı ise maliyetlerdeki görece düşük artışın etkisiyle %64,2 oranında artarak 1.966mn TL’ye yükselmiştir. Operasyonel giderler %47,6 oranında artarken, diğer faaliyetlerden net gelirler de 344mn TL’den 213mn TL’ye gerilemiştir. Böylece şirketin faaliyet karı %6,1 oranında artarak 243mn TL olarak gerçekleşmiştir. Diğer taraftan son çeyrekte yatırım faaliyetlerinden 394mn TL net gider kaydedilirken, kurların etkisiyle finansman tarafında ise 454mn gelir kaydedilmiştir. Tüm bunlara bağlı olarak vergi öncesi kar 273mn TL olurken, 311mn TL’lik vergi gideri sonrası 38mn TL net dönem zararı kaydedilmiştir. Son çeyrek rakamlarıyla birlikte şirketin 2018 yılı net dönem karı 4.045mn TL olarak gerçekleşmiş ve bir önceki yılın aynı dönemindeki 639mn TL’ye göre iyi bir görüntü sergilemiştir.
Vakıfbank (VAKBN, Öneri “AL”, Nötr): Banka 119 gün vadeli 300mn TL nominal değerli finansman bonolarının ihraç ve halka arz edilmesi amacıyla Sermaye Piyasası Kurulu ve Borsa İstanbul’a başvuru yapıldığını duyurmuştur.
DİĞER ŞİRKET HABERLERİ
İzmir Demir Çelik (IZMDC, Nötr): Şirket 4Ç2018’de 269,3mn TL ana ortaklık net dönem karı kaydetmiştir. Bir önceki yılın aynı döneminde 46,8mn TL ana ortaklık net dönem zararı kaydedilmişti. 4Ç2018’de kaydedilen yüksek kar rakamında kurlardaki düşüşe bağlı diğer faaliyetler ve finansmandan yüksek gelir kaydedilmesi ile yatırım faaliyet gelirleri ana etken olmuştur. Satış gelirleri geçen yılın aynı dönemine göre %53,4 oranında artan şirketin satış maliyeti %71,6 oranında artmıştır ve bu sebeple 57,8mn TL brüt zarar oluşmuştur. Operasyonel giderleri %10,5 artış kaydederken, diğer faaliyetlerden 117,9mn TL gelir kaydeden şirketin esas faaliyet karı 43,2mn TL olmuştur. Son çeyrekte 59,5mn TL yatırım amaçlı gayrimenkul değer artışı geliri ve kurların da etkisiyle 151,8mn TL yatırım faaliyetlerinden net gelir kaydeden şirket, 151,4mn TL de finansman geliri kaydetmiştir. Böylece vergi öncesi karı 345,9mn TL’ye ulaşmıştır. 66,8mn TL vergi gideri sonrası şirketin 4Ç2018’deki net dönem 269,3mn TL olmuştur. Son çeyrek yüksek kar rakamına karşın şirket 2018 yılını 341,8mn TL ana ortaklık net dönem zararı ile kapamıştır. Şirket 2017’de ise 15mn TL kar elde etmişti.
Özak GYO (OZKGY, Sınırlı Pozitif): Şirket’in 4Ç2018’deki konsolide ana ortaklık net dönem karı bir önceki yılın aynı ayına göre %37 oranında artarak 266,9mn TL’ye yükselmiştir. Şirket’in brüt karı 4Ç2018’de 16,2mn TL gerçekleşerek bir önceki yılın aynı dönemine göre %76 oranında artış kaydetmiştir. Diğer yandan, yılın son çeyreğinde 129mn TL net finansman geliri kaydedilmesi karı desteklemiştir. Bir önceki yılın son çeyreğinde 29mn TL net finansman gideri kaydedilmişti. Esas faaliyetlerden net diğer gelirler ise 4Ç2018’de 134,8mn TL gerçekleşmiş ve yine bir önceki yılın aynı dönemine göre %40 azalmıştır. Son olarak, dördüncü çeyrek karı ile birlikte Şirket’in 2018 yılı konsolide ana ortaklık net dönem karı 235mn TL olarak gerçekleşmiş ve bir önceki yıla göre %9 oranında düşüş kaydetmiştir.
FAİZ PİYASALARI
Merkez Bankası’nın piyasayı fonlama miktarı 78 milyar TL’den 74 milyar TL’ye geriledi. Tamamı haftalık repodan karşılandı ve ağırlıklı ortalama fonlama maliyeti %24 seviyesinde sabit kaldı.
Haftaya yükselişle başlangıç yapan ABD 10 yıllık tahvil faizi, borsalardaki sınırlı düşüşle birlikte kapanışı %2,76 seviyelerinden gevşeyerek %2,72’lerden yaptı. Bugün sabah saatlerinde ise %2,72 seviyesinin altında seyretmekte.
Dün 2 yıllık gösterge kağıdın faizi, 25 baz puan gevşeyerek %18,64 seviyesinden günü sonlandırdı. Bono piyasası enflasyon verisini atlattıktan sonra TCMB faiz kararını bekliyor. Dünkü enflasyon verisinin beklentileri keskin değiştirmeyeceğini düşünüyoruz. TCMB’nin yarın PPK toplantısı bulunuyor, bankanın politika faizini %24 seviyesinde sabit tutması beklenmekte. Reuters anketine göre ise anket katılımcılarının çoğunluğunun, faiz indirimi için döngünün başlayacağı ay olarak haziran ayında hemfikir olduğunu görüyoruz. Azınlık bir kısım, seçim sonrası ilk toplantı olan nisan ayında faiz indirim döngüsüne başlayabileceğini düşünüyor. Neticede piyasa katılımcıları, TCMB’nin faiz indirim döngüsüne haziran ayıyla başlamasını ve indirimlerin ağırlıklı olarak toplamda 500 baz puana kadar ulaşmasını beklemekte.