Ziraat Yatırım Menkul Değerler Araştırma Sabah Stratejisi Raporu:
SABAH STRATEJİSİ
Enflasyon ve S&P gününün sabahına Apple’ın açıkladığı iyi satış öngörüsü ile uyanıyoruz. FTSE100 endeksi, vadeli işlemlerde %0,13 oranında değer kazanırken, Dolar / TL kotasyonları 3,8085 seviyesinden geçiyorlar. 2008 Avrupa Şampiyonası’nda futbol milli takımı, yarı finale çıkabilmişti. Milli takım, şampiyonaya katılan toplam 16 ülke arasında yarı finale kalmayı başarabilen dört ülkeden birisiydi. Milli takım, oynadığı 5 maçta yaklaşık 480 dakikanın yalnızda 11 dakikasında öndeydi. Ancak o sene şampiyonaya hazırlanırken kondisyon konusunda milli takım “kararlı” davranmıştı. Çoğu maçı yenik götürse de güçlü fizik kondisyon sayesinde maçları son dakikada çevirmeyi başarmışlardı. O yüzden maçın başında değil maçın sonuna varıldığında skorbordda ne yazdığı belirleyici. Bugün TSİ 10:00’da TÜİK, Ekim ayı enflasyon verisini açıklayacak. Çarşamba günü enflasyon raporu toplantısında merkez Bankası Başkanı Sayın Murat Çetinkaya, Ekim ve Kasım aylarında enflasyonun artış eğilimini koruyacağını belirtti. Enflasyon ve para politikası, mili takımın 2008 tecrübesini bizlere bir kere daha yaşatacağa benziyor. İki aylık sürede artan enflasyon para politikasını baskı altında bırakacak. Ancak Aralık ayı ile birlikte enflasyon düşmeye başladığında para politikasının tam saha presi belirgin hale gelecek. Mart ayına geldiğimizde enflasyon %7’lere iyileştiğinde sıkı para politikası enflasyon üzerindeki baskıyı iyice şiddetlendirecek. Sonrasını birlikte göreceğiz ancak merkez bankasının “kararlı” yaklaşımı kondisyon demek ve merkez bankası presinden taviz vermezse yılın ikinci yarısında enflasyonun yerini dez-enflasyona bıraktığın görmemiz mümkün.
Akşam ise gözler Standard & Poor’s (S&P) kredi derecelendirme kuruluşuna dönecek. S&P, Türkiye’yi diğer derecelendirme kuruluşlarına göre bir kademe aşağıda ve negatif görünümle izliyor. Türkiye’nin karakteristik sıralaması Fitch – Moody’s ve S&P şeklinde. Bu açıdan S&P’nin, Türkiye’yi diğer kuruşlara göre daha düşük kademede değerlendirmesi normal. Ancak not değişiminden bugüne geçen süre zarfında Türkiye ekonomisine ilişkin öngörülebilirlik kapasitesi arttı. Bu nedenle S&P’den görünüme ilişkin iyileştirme beklemekteyiz. Başarısız darbe girişiminin ardından beliren konjonktürde kredi derecelendirme kuruluşlarının öngörü kapasitesi sınırlanmıştı. Yurt-içindeki gelişmelere küresel bazı dinamikler de eklendiğinde kur oynaklığı kabul edilebilir sınırları zorlamıştı. Bunun sonucunda majör üç kredi derecelendirme kuruluşu ülke kredi notunu birer kademe indirdi. Geldiğimiz noktada hem küresel açıdan hem de yurt-içi gelişmeler açısından daha öngörülebilir bir konjonktürle karşı karşıyayız. Uluslararası ticaret hacimleri artarken küresel büyümede “senkronizasyon” teması ağır basıyor. Finansal piyasalarda oynaklıklar düşük seviyelerde seyrediyor. Bu nedenle kredi notları konusunda en kötünün geride kaldığı görüşündeyiz. Bundan sonra kredi derecelendirme kuruluşlarından gelecek açıklamaların hep daha iyimser tonda gerçekleşeceğini düşünüyoruz. Bu anlamda ilk önce S&P’nin negatif görünümü düzelteceği görüşündeyiz. S&P’nin endişe duyduğu konulardan birisi büyümeydi. Ancak Türkiye büyüme konusunda sene başındaki düşük oranlı piyasa beklentilerini aşabildi. Yine de büyüme performansının sürdürülebilirliğine ilişkin S&P’den temkinli bir dil kullanmasını bekleyebiliriz. Ardından Moody’s iyimser açıklamalarla takip edebilir. Fitch de önümüzdeki yıl görünümü pozitife çevirebilir. S&P hamlesinin bu yıl, Moody’s ve Fitch’den hamlelerin önümüzdeki yıl gelmesini bekliyoruz. Neticede kredi notları borç sadakati ile ilgililer. Makroekonomik gelişmeler, ülkenin borç sadakatini ilgilendirdiği ölçüde kredi derecelendirme kuruluşlarının radarına girmekte. Bir ülkenin borç sadakati kamu maliyesinin yönetimine doğrudan bağlıdır. Türkiye, Dünya’da kamu maliyesini en iyi yöneten ülkeler arasında. Bu sene yalnızca %2’ye yükselen bütçe açığı benzer ülkelerle karşılaştırıldığında belirgin şekilde pozitif ayrışmakta. Son üç yıl içerisinde bir yerel seçim, iki genel seçim, bir cumhurbaşkanlığı seçimi ve bir de anayasal referandumu geride bırakan Türkiye’de bütçe disiplininden taviz verilmedi. İstihdam seferberliği kapsamında bu sene başında devreye giren harcamalar işsizlik oranında kayda değer iyileşmeyle sonuçlandı. Sene başından bugüne 800bin kişiyi aşan istihdam fırsatı oluşturuldu. Artan istihdam; iç talep için harcanacak hane-halkı geliri, kamu maliyesi için de toplanacak vergi geliri demek. Maliyenin gider tarafından çok gelir tarafından idaresi kendi içerisinde bir disiplin getirmekte. Ekonominin harcamalara dayanan uygulamalar yerine vergi teşvikleriyle canlandırılması bütçe dengesinin yönetilebilir ve kontrollü seviyelerde kalmasını sağlıyor. Kamu borçluluğunun da %30’un hemen altındaki seyri önemli bir destek gücü. Borç aritmetiğinde büyüme hızları önemli rol oynar. Türkiye’nin %5+ büyüme performansı borç çevrilebilirliğini rahatlatmakta. Güçlü büyüme sayesinde önümüzdeki yıllarda borç stoğunda artış öngörülmüyor. S&P’nin Türkiye’ye diğer kuruluşlara göre bir kademe aşağıda not vermesi, S&P açısından daha fazla hareket alanı sağlıyor. Ancak diğer kurumlarda bir değişiklik ortaya çıkması yani ülke kredi notunun yatırım yapılabilir seviyeye ulaşması için bütçe performansının kesinleşmesi lazım. Kredi notları kolay değişen göstergeler değiller. Özellikle kredi derecelendirme kuruluşları piyasa yorumcuları ve işlemcilerine göre çok daha temkinli davrandılar. Bu nedenle göstergeler kesinlik kazanmadan majör değişikliklerden kaçınırlar. Her ne kadar biz piyasa yorumcuları için %2 bütçe açığı konusunda tereddüt bulunmasa da %1’den %2’ye hızlı bir artış gerçekleştiği için bütçe açığı %2 oranında istikrar kazanmadan Moody’s ya da Fitch’den bir hareket göremeyebiliriz. %2 çıpasının belirginleşmesiyle Moody’s ve Fitch’in önümüzdeki yıl içerisinde S&P’yi izlemesini bekliyoruz.
Her ayın ilk Cuma günü gibi bugün de ABD’de İstihdam Raporu günü. TSİ 15:30’da Çalışma Bakanlığı, tarım-dışı istihdam değişimini açıklayacak. Kasırgalar sonrasında bugünkü veride güçlü artış bekleniyor. Normalde haftanın risk verisi İstihdam Raporu’dur. Ancak geride bıraktığımız iki haftalık yoğun gündemde bugünkü rapor arka plana düşüyor. Raporla aynı anda dış ticaret verisini, raporun ardından TSİ 17:00’de hizmet sektörüne yönelik ISM verisini ve fabrika siparişlerini izleyeceğiz. ABD ekonomisinin canlı seyrettiğini herkes biliyor.
ŞİRKET HABERLERİ
Anadolu Efes (AEFES, Pozitif): Şirket’in 3Ç2017’deki ana ortaklık net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %92,1 oranında artarak 253,7mn TL’ye yükselmiştir. Piyasa beklentisi şirketin 222mn TL ana ortaklık karı açıklaması yönündeydi. Geçen sene 3. çeyrekteki ana ortaklık karı 132,1mn TL idi. Satış gelirleri %23,5 oranında artarak 4 milyar TL’ye ulaşan Şirket’in brüt karı aynı dönemler itibariyle %25,3 oranında artarak 1.597mn TL olmuş ve karın artmasında ana etken olmuştur. Diğer taraftan operasyonel giderlerdeki %23,4’lük artışın etkisiyle faaliyet karındaki artış %26,7 olmuştur. Yatırım faaliyetlerinden 3Ç2016’da 2,9mn TL gider yazılmasına karşın 3Ç2017’de 18,9mn TL gelir yazılması ve finansman giderlerinin 171,6mn TL’den 125,4mn TL’ye gerilemesi de dönem karını desteklemiştir. 3. çeyrek kar rakamı ile birlikte Şirket’in 2017 yılının ilk 9 ayındaki ana ortaklık net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %5,6 oranında azalarak 343,9mn TL olmuştur.
Aksa Akrilik (AKSA, Sınırlı Pozitif): Şirket’in 2Ç2017’deki ana ortaklık net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %31,9 oranında artarak 70,2mn TL’ye yükselmiştir. Satış gelirleri 3. çeyrekte bir önceki yılın aynı dönemine göre %33,3 oranında artan Şirket’in brüt karı ise aynı dönemler itibariyle %10,2 oranında artarak 132,7mn TL olmuştur. Şirket özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan 10,8mn TL zarar yazmıştır. Geçen sene aynı dönemde bu kalemden 16,4mn TL zarar yazılmıştı. Net finansman giderleri ise 3Ç2016’daki 16,3mn TL’den ise 3Ç2017’de 19mn TL’ye yükselmiş ve karı baskılamıştır. Diğer taraftan vergi giderinin 17,2mn TL’den 15,6mn TL’ye gerilemesi dönem karına olumlu katkı yapmıştır. 3. çeyrek kar rakamı sonrasında Şirket’in 2017 yılının ilk 9 ayındaki ana ortaklık net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %64,4 oranında artarak 224,2mn TL olmuştur.
Akenerji (AKENR, Sınırlı Negatif): Şirket 2017 yılının üçüncü çeyreğinde, piyasa beklentisi olan 112mn TL’nin üzerinde, 130,7mn TL net dönem zararı kaydetmiştir. Bir önceki yılın aynı döneminde şirket 147,1mn TL net dönem zararı kaydetmişti. Satış gelirleri %48,2 oranında artarak 529,6mn TL’ye ulaşan şirket bir önceki yılın aynı dönemindeki 15,5mn TL’lik brüt zararın aksine 12mn TL brüt kar kaydedilmiştir. Finansman gideri ise 123,2mn TL’den 98,6mn TL’ye gerilemesine karşın yüksek zarar kaydedilmesinde ana etken olmuştur. Üçüncü çeyrek zarar rakamıyla birlikte Şirket’in ilk dokuz ay net dönem zararı 305mn TL’ye ulaşmıştır. Bir önceki yılın aynı döneminde net zarar 178,5mn TL idi.
Deva Holding (DEVA, Pozitif): Şirket’in 3Ç2017’deki net dönem ana ortaklık karı bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %76 oranında artarak 19,5mn TL’ye yükselmiştir. Brüt kar ise aynı dönemler itibariyle %27 oranında artarak 74,5mn TL olmuştur. Beşeri ilaç satış gelirleri aynı dönem itibariyle %23 oranında artarak 3Ç2017 167,1mn TL’ye yükselmiştir. Diğer yandan Şirket’in 2017 yılının ilk dokuz ayındaki net dönem ana ortaklık karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %13 oranında artarak 60mn TL olmuştur.
Logo Yazılım (LOGO, Sınırlı Pozitif): Şirket’in 3Ç2017’deki net dönem ana ortaklık karı bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %2 oranında artarak 14,6mn TL olmuştur. Brüt kar ise aynı dönemler itibariyle %47 oranında artarak 54,5mn TL olmuştur. Emek yoğun sektörde personel giderleri %97 oranında artarak 3Ç2017’de 20,7mn TL’ye çıkmış ve ana ortaklık karının daha yüksek oranda artmasını engellemiştir. Diğer yandan Şirket’in 2017 yılının ilk dokuz ayındaki net dönem ana ortaklık karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %15 oranında azalarak 31,1mn TL olmuştur.
Otokar (OTKAR, Sınırlı Pozitif): Otokar’ın 2017 yılının üçüncü çeyreğinde net dönem karı %30,8 oranında artarak 22,7mn TL’ye yükselmiş ve hem bizim beklentimiz olan 8,6mn TL’nin hem de piyasa beklentisi olan 10mn TL’nin üzerinde gerçekleşmiştir. Tahminimizdeki sapmada beklentimizden düşük gerçekleşen satış gelirlerine karşın, brüt karlılığın beklentimizden yüksek gerçekleşmesi etkili olmuştur. Otokar’ın satış gelirleri satış miktarında üçüncü çeyrekte bir önceki yılın aynı dönemine göre adetsel bazda 296 adet düşüşe karşın, döviz kurlarındaki artışın olumlu katkısıyla sadece %4 oranında gerileyerek 408,3mn TL olarak gerçekleşmiştir. Diğer taraftan brüt kar ise %7,9 oranında artarak 109,5mn TL’ye yükselirken brüt kar marjı da %23,9’dan %26,8’e gerilemiştir. Operasyonel giderler %7,1 oranında artarken, diğer faaliyetlerden kaydedilen gelir 13,4mn TL’den 19,8mn TL’ye yükselmiştir. Net finansman gideri ise 3Ç2016’daki 29,3mn TL’den 35,9mn TL’ye yükselmiş ve karın daha yüksek çıkmasını engellemiştir. Üçüncü çeyrek görece yüksek kar rakamının etkisiyle Otokar’ın ilk dokuz ay net dönem karı 50,8mn TL ile bir önceki yılın aynı dönemine göre %53,4 oranında artış kaydetmiş ve iyi bir görüntü sergilemiştir.
Bim (BİMAŞ, Öneri “TUT”, Nötr): Naspak Gıda, BİM’in Topbaş ailesine mensup hissedarlarından şirket sermayesinin %10,51’ine denk gelen payları satın aldığını duyurdu. Naspak Gıda KAP’a yaptığı açıklamada, toplam 31,9mn adet halka kapalı payı borsa dışından 80 TL birim fiyat ile satın aldığını ve işlem sonunda BİM’de %10,51 hissedar konumuna geldiğini belirtti. Açıklamaya göre Naspak söz konusu payları BİM hissedarları Ahmet Afif Topbaş, Ömer Hulusi Topbaş ve Fatma Fitnat Topbaş’tan satın aldı. (Kaynak: Reuters)
Migros (MGROS, Nötr): Şirket 8 adet Migros, 4 adet Migros Jet ve 1 adet Macrocenter formatında toplam 13 adet satış mağazası Ekim ayı içerisinde hizmete açmıştır. 31 Ekim 2017 itibariyle Şirketin mağaza sayısı, iştiraki Kipa’nın 162 mağazası dahil, yurtiçinde 1.834 ve yurtdışındaki iştirakleri vasıtasıyla 39 olmak üzere toplam 1.873’tür. (2016 sonu: yurtiçi 1.566, toplam 1.605 mağaza)
Sinpaş GYO (SNGYO, Nötr): Şirket’in, Ankara Çankaya’da bulunan, 674 adet taşınmazın satışına ilişkin olarak Ankara Büyükşehir Belediye Başkanlığı Emlak ve İstimlak Dairesi Başkanlığı tarafından düzenlenen ihaleyi Sinpaş Yapı Endüstrisi ve Ticaret A.Ş. 50%, Sinpaş Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı A.Ş. 50% oranında olacak şekilde müşterek teklif vererek 199mn TL bedel ile kazandığı 07.09.2017 tarihinde KAP’ta açıklanmıştı. Söz konusu ihale bedeli ödenmiş ve tapu devirleri gerçekleşmiştir.
SEKTÖR HABERLERİ
Demir-Çelik: Türkiye Çelik Üreticileri Derneği (TÇÜD) verilerine göre Eylül ayında Türkiye’nin toplam çelik ürün ihracatı, geçtiğimiz yılın aynı ayına kıyasla miktar açısından %14,3 oranında azalışla 1,12mn ton, değer açısından ise %8,6 oranında artışla 934,8mn USD seviyesinde gerçekleşti. 2017 yılının Ocak-Eylül döneminde Türkiye’nin toplam çelik ürünleri ihracat miktarı %8,3 oranında artışla 13,5mn tona yükselirken, ihracat değeri %21,8 artışla 9,6 milyar USD’ye çıktı.
Otomotiv: Cumhurbaşkanı Tayyip Erdoğan, ilk defa 2011’de gündeme getirdiği “yerli otomobil” projesini yürütecek konsorsiyumu açıklarken, aracın ticari satışının 4 yıl içinde başlayacağını söyledi. Türkiye’de tasarlanacak, üretilecek motorlu bir aracı yurtiçi ve yurtdışında pazarlamayı amaçlayan “Türkiye’nin otomobili projesi ” Anadolu Grubu, BMC Grubu, Kıraça Holding, Turkcell ve Zorlu Holding’den oluşan bir ortak girişim grubu tarafından hayata geçirilecek.” Açıklamasında bulundu. (Kaynak: Reuters)
Otomotiv Distribütörleri Derneği (ODD) 2017 Ekim ayı yurtiçi perakende satış rakamlarını açıkladı. Buna göre otomobil ve hafif ticari araç yurtiçi satışları bir önceki yılın aynı ayına göre sırasıyla %10,6 ve %10,4 oranlarında artmış ve toplam hafif araç satışı 91.752 adet olarak gerçekleşmiştir. 2017 yılı ilk 10 ayda yurtiçi hafif araç satışları 2016’nın aynı dönemine göre %0,1 azalarak 719bin seviyesine gerilemiştir. ODD 2017 yılı ve 2018 yılında otomotiv sektörü toplam pazarının 950 bin – 1 milyon adet aralığında olmasını tahmin etmektedir.
DİĞER ŞİRKET HABERLERİ
Akmerkez GYO (AKMGY, Nötr): Şirket’in 3Ç2017’deki net dönem karı bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %1 oranında artarak 18,4mn TL olmuştur. Brüt kar ise aynı dönemler itibariyle %8 gerileyerek 18,6mn TL olmuştur. Diğer yandan Şirket’in 2017 yılının ilk dokuz ayındaki net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %4 oranında azalarak 57mn TL olmuştur.