Enflasyona karşı korunaklı
Öneri AL
Kapanış Fiyatı TL123.10
Hedef Fiyat TL190.00
Potansiyel Getiri 54%
BİM için “AL” tavsiyemizi yineliyoruz ve 12 aylık hedef fiyatımızı model varsayımlarımızdaki sınırlı değişiklikler sonrası 190,0 TL (önceden 180,0 TL) olarak belirliyoruz. Yeni hedef fiyatımız, 2022T kazançları üzerinden elde edilecek %7’lik temettü verimi getirisi dahil olmak üzere %62’lik bir potansiyel sunuyor. BİM’in BIST-100’e karşı üst üste iki yıldır gösterdiği düşük performansın, defansif yapısı ve bize göre büyüme dinamiklerine göre alım için makul seviyeleri işaret eden 2023T 4,7x FD/VAFÖK ve 7,0x F/K çarpanlarının desteğiyle bu yıl sona ereceğini diye düşünüyoruz.
BİM, tüketicilerin fiyat hassasiyetinin arttığı 2022 yılında rekabetçi fiyatları sayesinde daha yüksek müşteri trafiği yakalamayı başardı ve halka açık perakendeciler arasında en yüksek büyümeyi kaydetti. Marjlarındaki zayıflık ise büyük ölçüde bir önceki yılın yüksek bazından ve girdi maliyetlerinde gecikmeli, enflasyonist artışlardan kaynaklandı. 2023 için enflasyonun üzerinde gelir büyümesi, daha az elverişli fiyatlandırma ortamı (ör. normalden daha yüksek fiyat indirimleri ve kampanyalar) nedeniyle daha zayıf yıllık marjlar görmeyi bekliyoruz. Yılın ikinci yarısında daha güçlü olacak 2023 finansallarında %61 ciro – %53 net kar büyümesi öngörüyoruz.
Gelirler öngörülerin üst sınırına, marjlar ise alta yakın. 4Ç22’de BIM’in art arda dört çeyrektir gördüğümüz benzer müşteri trafiği artışında herhangi bir kesinti öngörmüyoruz. %109’luk mevcut 2022 ciro tahminimiz, şirketin öngörüsünün üst sınırına (%110) yakınken, VAFÖK marjı tahminimiz %8,5’lik (± %0,5) öngörü aralığının altındadır. Mağaza içi giderlerin, personel ve elektrik başta olmak üzere marjlar üzerindeki enflasyonist olumsuz etkisi 2023 yılının başında da devam edecek ve tedricen azalacaktır.
Defansif ve sağlam tercih. BİM’in operasyonel ve finansal dayanıklılığı (sınırlı döviz riski ve borçsuz bilanço) ve defansif yapısı 2023’de hisseye olan ilgiyi arttırabilecektir. En önem atfettiğimiz gösterge olan benzer müşteri trafiğindeki mevcut pozitif seyir bozulmadıkça, BİM’in finansalları güçlü kalacaktır.
Kaynak: Yapı Kredi Yatırım