2Ç22 Bilanço Değerlendirmesi
Endeksin Üzerinde Getiri
Cari Fiyat: 112.9TL
12 Aylık Hedef: 155TL
Beklentilere paralel büyüme ve karlılık: Bim 2Ç22 finansallarında piyasa beklentisi 1.62 milyar TL’ye yakın 1.68 milyar TL net kar açıkladı. Şirket’in gelirleri ve FAVÖK’ü de aynı şekilde beklentilere paralel gerçekleşti. Güçlü ilk yarıyıl gerçekleşmelerinden sonra Şirket yönetimi satış büyüme öngörüsünü beklendiği gibi yukarı yönlü revize etti. Sonuçların ve Şirket’in öngörülerindeki revizyonun piyasa için sürpriz olmayacağını, o nedenle piyasanın sonuçlara önemli bir tepki vermeyeceğini öngörüyoruz.
Güçlü benzer mağaza büyümesi sayesinde satışlarda yüksek büyüme: Şirket’in gelirleri yıllık bazda %98 büyüme ile 34 milyar TL’ye ulaştı. Gıda perakende şirketleri arasındaki en güçlü büyümeyi gösterdi. Net satışlardaki büyüme %79.6’lık benzer mağaza büyümesi ve mağaza sayısındaki %9.4’lik artıştan kaynaklandı. Benzer mağaza büyümesi ise yıllık bazda %57 artan sepet büyüklüğünden ve %14 artış gösteren mağaza trafiğinden kaynaklandı. Geçtiğimiz yıl aynı döneme göre pandemi kısıtlarının ortadan kalkması ile sepet büyümesi gıda enflasyonunun altında kalırken, yine aynı nedenle trafik güçlü artış göstermeye devam etti. Tüketicilerin daha uygun fiyatlı ürünlere yönelmesinin de Bim’in trafik rakamlarını olumlu desteklediğini tahmin ediyoruz. Bim, gıda perakende şirketleri arasında %79.6 ile en yüksek benzer mağaza büyümesi gösteren oyuncu oldu (Şok: %76.6, Migros bizim hesaplamamız ile %78).
Güçlü baza rağmen sınırlı marj daralması: FAVÖK 2Ç22’de yıllık bazda %83 artışla 2.8 milyar TL’ye yükseldi. FAVÖK marjı beklentilerin 20 baz puan altında ve yıllık bazda 70 baz puan daralma ile %8.1 olarak gerçekleşti. Brüt marjın 75 baz puan daralarak %18’e gerilemesi FAVÖK marjı daralmasının arkasında yatan temel neden olarak öne çıktı. Personel ücret artışlarının Haziran ayında; Temmuz ayında yapılan asgari ücret artışından 1 ay önce yapılmış olması, FAVÖK marjını etkileyen bir başka faktör oldu. UFRS 16 etkisi hariç FAVÖK yıllık bazda çok daha güçlü %95 artış göstererek 2.2 milyar TL’ye ulaşırken, FAVÖK marjı ise çok daha sınırlı 15 baz puan daralma ile %6.5 olarak gerçekleşti.
2022 öngörülerinde yukarı yönlü revizyon: Şirket Yönetimi 2022 yılında %70-80 olan ciro büyümesi öngörüsünü %100- 110’a yükseltirken, %8-9 FAVÖK marjı ve %3.2 yatırım harcaması/satış rasyosu öngörüsünü değiştirmedi. Şirket mağaza açılış öngörüsü paylaşmazken, ilk yarıyıl gerçekleşmeleri güçlü mağaza açılış trendinin devam edeceğine işaret ediyor. Güçlü sonuçlar ve 2022 öngörülerinin piyasa tahminlerinde yukarı yönlü revizyonlara neden olacağını tahmin ediyoruz.
AL tavsiyemizi yineliyoruz: Güçlü sonuçların ardından hedef değerimizi makro varsayımlarımızdaki değişikliklere bağlı olarak 155TL/hisseye yükseltiyoruz (önceki: 140TL). Güncel hedef değerimize %37 getiri potansiyeli sunan hisse için AL tavsiyemizi yineliyoruz. Hisse 2023 tahminimize göre TFRS 16 öncesi 4.1x FD/FAVÖK ve 6.1x F/K çarpanı ile işlem görüyor.
Kaynak: Ak Yatırım