Ak Yatırım tarafından açıklanan bilançolara ilişkin analizler:
Alarko Holding
(OLUMSUZ; Öneri: Nötr; 12 Aylık Hedef Fiyat: 4,48 TL) – 3Ç14’te 0,37mn TL net kar açıkladı. Konsensus beklentisi 30mn TL net kar, bizim beklentimiz ise 29mn TL net kardı. Sapmanın temel nedeni beklentimizin altında gelen taahhüt segmenti faaliyet performansı. Bekleyen işlerin tamamına yakını Kazakistan’da bulunuyor. Kazak Tengesi’nin devalüasyonu taahhüt segmenti marjlarını olumsuz etkiliyor. Taahhüt sözleşmelerinde Tenge devalüasyonunun telafi edilmesi ile ilgili bir madde bulunuyor. Ancak telafinin ne zaman yapılacağına dair henüz bir açıklama yok.
Bu durumu göz önünde bulundurarak 2014 net kar tahminimizi 12mn TL’ye (Önceki 71mn TL) ve kur tahminlerimizdeki değişiklikler nedeniyle 2015 net kar tahminimizi ise 83mn TL’ye (Önceki 76mn TL) revize ediyoruz. Kazak projeleri ile ilgili telafinin 2015 yılında gelmesi tahminlerimiz için yukarı yönlü riskler içeriyor. Kısa vadede faaliyet marjının baskı altında olacağını göz önünde bulundurarak şirket ile ilgili önerimizi “Nötr’e” (Önceki: Endeksin Üzerinde getiri), hedef fiyatımızı da hisse başına 4,48 TL’ye (Öncek: 5,35 TL) revize ediyoruz.
Anel Elektrik
(OLUMSUZ; Öneri: Endeksin Üzerinde Getiri; 12 Aylık Hedef Fiyat: 1,60 TL) –3Ç14’te 2,5mn TL net kar açıkladı. Bizim beklentimiz 11mnTLnetkardı (Konsensus tahmini yok). Sapmanın temel nedeni beklentimizin üzerinde gelen net diğer faaliyet giderleri. Ancak dipnotlarda bu konuyla ilgili detay yok.
Şirketin3Ç14FAVÖK’ü (16,4mn TL) beklentimizin (20mn TL) bir miktar altında. Ancak projelerin yüksek karlı olmasını beklediğimiz satın alma sürecinin 2Y14’de gözlemlemeye başladık. 4Ç14’de Abu Dhabi projesi ile ilgili satın alma fazının şirket marjlarını destekleyeceğini düşünüyoruz. 2014 FAVÖK tahminimizi 54mn TL’ye (önceki: 58mn TL) net kar tahminimizi ise 14mn TL’ye (önceki:23mnTL) revizeediyoruz. 2015tahminlerimizi ise koruyoruz (FAVÖK: 43mn TL, net kar:18mn TL). 12 aylık hedef fiyatı ise hisse başına 1,60TL (Önceki: 1,66 TL) olarak revize ediyoruz. Şirket hisseleri son 3 ayda BIST 100 endeksi ile aynı miktarda performans gösterdi. 3Ç14 sonuçlarının kısa vadeli negatif etkisi olabileceğini düşünüyoruz.
Akfen Holding
(OLUMSUZ; Öneri: Endeksin Üzerinde Getiri; 12 Aylık Hedef Fiyat: 6,20 TL) –3Ç14’te 33mn TL net zarar açıkladı. Konsensus beklentisi 23mn TL net zarar, bizim beklentimiz ise 20mn TL net zarardı. Sapmanın temel nedeni beklentimizin üzerinde gelen net finansal gider. Kur tahminlerimizdeki değişiklikler nedeniyle 2014 net kar tahminimizi 60mn TL’ye (önceki: 72mn TL), 2015 net kar tahminimizi ise79mnTL’ye revize ediyoruz. Tav Havalimanlarındaki değerleme değişikliği dolayısıyla 12 aylık hedef fiyatı hisse başına 6,20 TL’ye (önceki 6,12 TL) yükseltiyoruz. Şirket hisseleri son 3 ayda BIST 100 endeksinin % 6 altında performans gösterdi. 3Ç14 sonuçlarının limitli negatif etkisi olabileceğini düşünüyoruz.
Aselsan
(ASELS – OLUMLU; öneri: Endeksin Üzerinde Getiri; 12 aylık hedef fiyat; 12,10TL) 3Ç14’de 47mn TL net kar açıkladı. Bu rakam CNBCe konsensüs tahmini üzerinde geldi ve yıllık bazda %69 büyüme ancak çeyrek bazda %67 daralmaya işaret ediyor. 3Ç14 net kar rakamı yüksek gelen vergi varlıkları sayesinde konsensüs’ün üzerinde gerçekleşti. 3Ç14 ciro 659mn TL ile bizim tahminimize yakın ancak konsensüs tahminin üzerinde gerçekleşti. 3Ç14 ciro yıllık bazda %43 büyüme gösterdi. 3Ç14 VAFÖK marjı %21,1 olarak gerçekleşti. 3Ç13’deki %26,9 ve 2Ç13’deki %22,8 marjlarının altında gerçekleşti.
İndeks Bilgisayar
(INDES – NÖTR; öneri: Endeksin Üzerinde Getiri; 12 aylık hedef fiyat; 6,50TL) 3Ç14’de 4,2mn TL net kar açıkladı. Bizim tahminimiz olan 5,8mn TL’nin biraz altında. Konsensüs tahmini bulunmamaktadır. 3Ç14 net kar rakamı 3Ç13’deki 0,4mn TL’nin oldukça üzerinde ve çeyrek bazda %3 büyüme gösterdi. Net kar’daki sapma mutlak değer olarak çok büyük değil dolayısıyla tahmin ve değerlememizi koruyoruz. 3Ç14 ciro 470mn TL yıllık bazda %29 ve çeyrek bazda %21 büyüdü ve beklentimiz olan 470mn TL’ye paralel gerçekleşti. Ağustos’ta Avea ile yapılan anlaşmanın ciroya katkı yaptı. 3Ç14 VAFÖK 11mn TL ile yıllık bazda %12 ve çeyrek bazda %24 büyüme gösterdi ve beklentimiz olan 12mn TL’ye paralel gerçekleşti. Avea satışları kar marjı biraz olumsuz etkilediğini düşünüyoruz. 3Ç14 VAFÖK marjı %2,3 ile 3Ç13’deki %3,4’ün altında gerçekleşti. Ancak 2Ç14’deki %2,2 VAFÖK marjına yakın oldu.
Sabancı Holding
(HAFİF OLUMSUZ; Öneri Yok; 12 Aylık Hedef Fiyat: 12,60 TL) –3Ç14’te 456mn TL net kar açıkladı. Konsensus beklentisi 490mn TL net kar, bizim beklentimiz ise 470mn TL net kardı. Kur tahminlerimizdeki değişiklikler nedeniyle 2014 net kar tahminimizi 1.887mn TL’ye (önceki: 1.871mn TL), 2015 net kar tahminimizi ise 2.190 mn TL’ye (önceki: 2.308) revize ediyoruz. 12 aylık hedef fiyatını hisse başına 12.60 olarak koruyoruz. Şirket hisseleri son 3 ayda BIST 100 hisselerinin %2,5 üzerinde performans gösterdi. Sonuçların kısa vadeli limitli negatif etkisi olabileceğini düşünüyoruz.
Akenerji
(OLUMSUZ; Öneri: Endeksin Altında Getiri; 12 Aylık Hedef Fiyat: 1,20 TL) – 3Ç14’de 132mn TL net zarar açıkladı. Cnbc-e konsensus tahmini 99mn TL net zarar, bizim tahminimiz ise 137mn TL net zarardı. Şirketin faaliyet performansıbeklentilerimiz ile uyumlu. Akenerji’nin finansal giderleri beklentimizin üzerinde olsa da 32mn TL ertelenmiş vergi geliri dolayısıyla 3Ç14 net zararı beklentimiz ile uyumlu gerçekleşti. Şirket hisseleri son 3 ayda BIST 100 endeksinin %13 üzerinde performans gösterdi. Beklentilerin altında gerçekleşen sonuçların hisse performansı üzerinde kısa vadeli negatif etkisi olabileceğini düşünüyoruz. Akenerji için 2014 ve 2015 FAVÖK tahminlerimizi sırasıyla 97mn TL ve 315mn TL olarak koruyoruz. Ancak artan finansal gider tahminleri dolayısıyla 2014 net zarar tahminimizi 213mn TL (önceki: 197mn TL net zarar) 2015’i ise 58mn TL net zarar (önceki: 9mn TL net kar) olarak revize ediyoruz. Şirket için Endeksin altında getiri önerimizi ve hisse başına 1,20 TL olan 12 aylık hedef fiyatı koruyoruz.
Akfen Holding
(NÖTR; Öneri: Endeksin Üzerinde Getiri; 12 Aylık Hedef Fiyat: 6,12 TL) – bugün 3Ç14 finansal sonuçlarını açıklayacak. Biz 20mn TL net zarar beklerken CNBCe konsensüs tahmini 23mn TL net zarar.
Akçansa
(NÖTR; Öneri: Endeksin Üzerinde; 12 aylık Hedef Fiyat: 16.50 TL) 3Ç14’de 67mn TL net kar açıkladı. Piyasa ortalama beklentisi 69mn TL ve Ak Yatırım tahmini 65mn TL net kar yönündeydi. Şirketin 3Ç14 satış gelirleri yıllık %12 artışla beklentiler dahilinde 367mn TL oldu. Büyüme iç pazardaki kuvvetli talep ve fiyat artışlarından kaynaklanırken, yurtiçi satış gelirleri %20 arttı. Şirketin 3Ç14 FAVÖK’ü %21 artışla 110mn TL olurken, bizim beklentimiz olan 108mn TL ve piyasa beklentisi olan 111mn TL’ye paralel gerçekleşti. FAVÖK marjı yıllık 240 baz puan artarak 3Ç14’te %30.1’a ulaştı. Beklentilere paralel gerçekleşen operasyonel performans sebebiyle, hisselerin bugün nötr bir reaksiyon bekliyoruz.