Bankacılıkta 2023 görünümü puslu
Yakın dönemde açıklanan regülasyonlarla kredi getirilerindeki sınırlamalar ve mevduat maliyetlerindeki artış trendi düşünüldüğünde, 2023’ün ilk yarısında bankacılık sektörü marjlarının baskı altında kalmasını bekliyoruz. Ancak, makro dinamiklerde olası bir normalleşmeyle, daralan vade uyumsuzluğu sebebiyle yılın son çeyreğinde marjlarda toparlanma gerçekleşebileceğini öngörüyoruz. Bu yıl da komisyon gelirlerinin karlılığı desteklemesini beklerken faaliyet giderlerinde yıllık yaklaşık %45 büyüme öngörüyoruz. Varlık kalitesi tarafında büyük bir bozulma öngörmezken 2022 yılında ayrılan muhafazakar karşılıkların ardından 2023 yılında risk maliyetlerinde gerileme bekliyoruz. Böylelikle, 2023 yılı kar tahminlerimize göre daralan marjlar nedeniyle takibimizdeki özel bankaların %27, kamu bankalarının ise %33 yıllık kar düşüşü açıklamasını öngörüyoruz. Böylelikle, bankacılık sektörü için temkinli yaklaşımımızı sürdürüyoruz. Takibimizdeki özel bankalar 2023T 2,3x F/K ve 0,54x PD/DD ile işlem görürken kamu bankaları 2023T 5,4x F/K ve 0,66x PD/DD ile işlem görmektedir.
AKBNK- Endeks Üzeri Getiri / Hedef Fiyat: 25,30 TL / Yükseliş Potansiyeli: %48
TL kredi-mevduat makaslarının karlılığı baskılamasına rağmen, Akbank’ın 2023 yılında güçlü komisyonlar, iyi gider yönetimi, güçlü TÜFE’ye endeksli menkul kıymet portföyü (3Ç22 itibariyle 99mlrTL – sermayenin %78’i) ve güçlü sermaye yapısıyla (3Ç22 itibariyle %19,3 SYR ve %16,1 Ana SYR) 42,1mlrTL (%29 özkaynak karlılığı) net kar açıklayabileceğini öngörüyoruz. %22,5 sürdürülebilir özkaynak karlılığı (önceki: %22,2), %20 risksiz getiri oranı (değişmedi) ve %5 hisse risk primiyle (değişmedi) hedef fiyatımız 25,30TL seviyesindedir. Hisse 2023T 2,1x F/K ve 0,54x PD/DD ile işlem görmektedir.
GARAN- Endeks Üzeri Getiri / Hedef Fiyat: 35,80 TL / Yükseliş Potansiyeli: %46
2023 yılında Garanti Bankası’nın %27,8 özkaynak karlılığıyla 44,4mlrTL net kar açıklamasını bekliyoruz. Olası marj baskısına rağmen, çekirdek marj üretim kapasitesi, güçlü sermayesi (3Ç22 itibariyle %16,2 SYR ve %13,8 Ana SYR) ve muhafazakar karşılıklarıyla (toplam serbest karşılık rezervi 8mlrTL) Banka’nın dirençli kalabileceğini düşünüyoruz. %21,7 sürdürülebilir özkaynak karlılığı (önceki: %21,0), %20 risksiz getiri oranı (değişmedi) ve %5 hisse risk primiyle (değişmedi) hedef fiyatımız 35,80TL seviyesindedir. Hisse 2023T 2,3x F/K ve 0,53x PD/DD ile işlem görmektedir.
HALKB- Endekse Paralel Getiri / Hedef Fiyat: 10,50 TL / Yükseliş Potansiyeli: %-7
2022 yılında Banka’nın %28,1 özkaynak karlılığıyla 14,6mlrTL net kar açıklamasını beklerken, 2023 yılında %13,7 özkaynak karlılığıyla 9,6mlrTL net kar açıklanmasını öngörüyoruz. Değerlememiz %18,4 sürdürülebilir özkaynak karlılığı (önceki: %15,6), %20 risksiz getiri oranı (değişmedi) ve %5 hisse risk primine (değişmedi) dayanmaktadır. Hisse 2023T 5,9x F/K ve 0,65x PD/DD ile işlem görmektedir.
VAKBN- Endekse Paralel Getiri / Hedef Fiyat: 11,60 TL / Yükseliş Potansiyeli: %15
2022 yılında Banka’nın %34,7 özkaynak karlılığıyla 23,7mlrTL net kar açıklamasını beklerken, 2023 yılında %16,4 özkaynak karlılığıyla 16,1mlrTL net kar açıklanmasını öngörüyoruz. Banka’nın 9,5mlrTL seviyesindeki serbest karşılık rezervinin (4Ç22 serbest karşılık tahminimiz dahil yaklaşık 19mlrTL) olası risklerin negatif etkisini azaltabileceğini düşünsek de bunun çoktan fiyatlandığı kanaatindeyiz. %19,5 sürdürülebilir özkaynak karlılığı (önceki: %18,0), %20 risksiz getiri oranı (değişmedi) ve %5 hisse risk primiyle (değişmedi) hedef fiyatımız 11,60TL seviyesindedir. Hisse 2023T 4,4x F/K ve 0,62x PD/DD ile işlem görmektedir.
YKBNK- Endeks Üzeri Getiri / Hedef Fiyat: 16,10 TL / Yükseliş Potansiyeli: %71
TL kredi-mevduat makaslarının karlılığı baskılamasına rağmen, Banka’nın 2023 yılında güçlü komisyonlar, güçlü TÜFE’ye endeksli menkul kıymet portföyü (3Ç22 itibariyle 90mlrTL) ve 2022’deki muhafazakar provizyonlama politikaları sayesinde 37,7mlrTL (%28,6 özkaynak karlılığı) net kar açıklayabileceğini öngörüyoruz. %23,1 sürdürülebilir özkaynak karlılığı (önceki: %22,9), %20 risksiz getiri oranı (değişmedi) ve %5 hisse risk primiyle (değişmedi) hedef fiyatımız 16,10TL seviyesindedir. Hisse 2023T 2,1x F/K ve 0,49x PD/DD ile işlem görmektedir
ANSGR- Endekse Paralel Getiri / Hedef Fiyat: 20,40 TL / Yükseliş Potansiyeli: %16
Artan prim üretimi, 2022 yılına kıyasla daha düşük enflasyon beklentileri ve görece stabil döviz kurları sayesinde 2023 yılında sigorta şirketlerinin teknik sonuçlarında toparlanma olmasını bekliyoruz. Bunun yanında, yatırım gelirleri de karlılıkta iyileşme için diğer bir önemli faktör olacaktır. Artan prim üretimiyle daralan teknik zararlar nedeniyle ANSGR karının 2023’te %26 büyümesini bekliyoruz. Ayrıca, büyüyen yatırım portföyü ve getirilerdeki artışın da karlılığı desteklemesini bekliyoruz. Bahsettiğimiz kar iyileşmesinin fiyatlara halihazırda yansıdığını düşünüyor ve Şirket için 20,40TL hedef fiyatla Endekse Paralel Getiri tavsiyemizi koruyoruz.
GLCVY- Endeks Üzeri Getiri / Hedef Fiyat: 34,00 TL / Yükseliş Potansiyeli: %32
Yüksek enflasyon ve yüksek varlık fiyatlarının tahsilat performansını desteklediği bir ortamda, mevcut makro ortam göz önüne alındığında GLCVY’yi iyi bir seçim olarak görmeye devam ediyoruz. Bankacılık sistemindeki yüksek kredi stoğunun, şirketin büyüme potansiyeli için önemli bir alan sunduğunu düşünüyoruz. Tavsiyemizi 34,0 TL (değişmedi) hedef fiyat ile Endeks Üzeri Getiri olarak koruyoruz.
Rapor için tıklayın.
Kaynak: Yatırım Finansman