İlk çeyrekte bankacılık sektöründe kar büyümesi sınırlı
‐ Bankalar için 1Ç13 kar sezonu 24 Nisan’dan itibaren başlıyor. Akbank’ın ve Halkbank’ın 24 Nisan, Garanti’nin ise 25 Nisan’da 1Ç13 mali tablolarını açıklamasını bekliyoruz. Bankaların ilk çeyrek mali tabloları Mayıs’ın ilk yarısında tamamlanmış olacak. Araştırma kapsamımızda yer alan bankalar için ilk çeyrekte çeyreksel bazda %2,9, yıllık bazda ise %13,7 kar büyümesi öngörüyoruz. Çeyreksel bazdaki kar büyümesinin bir kısmı mevsimsel olarak alınan temettülerden geliyor. Temettü etkisi arındırıldığında araştırma kapsamımızda yer alan bankalarda çeyreksel bazda %5 kar daralması hesaplıyoruz. Büyük bankalardan Garanti ve Vakıfbank’ın, küçük ölçeklilerden ise TEB’in çeyreksel bazda daha yüksek kar açıklaması muhtemel. Bu bankalar için 1Ç13’de çeyreksel bazda sırasıyla %22,2, %13,2 ve %73,8 kar büyümesi yaşanacağını tahmin ediyoruz. Bu dönemde İşbankası, Yapı Kredi ve Halkbank karlarının ise bir önceki çeyreğe göre %10 daralmasını öngörüyoruz.
‐ Ortalama olarak i.) net faiz gelirlerinde %3,1 gibi sınırlı bir daralma (net faiz marjında enflasyona endeksli bono getirilerindeki sert düşüşle oluşan daralma ve çeyreksel bazda kredi‐mevduat farkındaki daralma kaynaklı olarak) ii.) araştırma kapsamımızdaki bankaların döviz alım‐satım kazançlarında çeyreksel bazdaki %71,3 seviyesinde daralma iii.) 4Ç12’deki yüksek baz sonrası genel ve özel karşılıklarda normalizasyon sürecine girilmesiyle %15 civarında daralma iv.) mevsimsel faktörlerin etkisiyle 4Ç12’de yüksek seyreden operasyonel maliyetlerde normalleşme kaynaklı olarak %6,7 daralma öngörüyoruz.
‐ TEB ve Vakıfbank için hedef fiyatlarımızı sırasıyla %13 ve %9,8 yukarırevize ediyoruz. TEB için 12 aylık 2,60TL (%23 yukarı potansiyel), Vakıfbank için 6,70TL (%13 yukarı potansiyel) hedef fiyat belirledik. İş Bankası, Asya Bank ve Halkbank için hedef fiyatlarımızı sırasıyla %2, %4 ve %1 aşağı revize ediyoruz. TEB için önerimizi yukarı revize ederek “Endeksin Üzerinde Getiri’ye çekiyoruz. TEB ‘in etkin bir dönüşüm hikayesinin içerisinde olduğunu ve cazip bir değerlemeye sahip olduğunu düşünüyoruz. Diğer taraftan iyimser görüşümüze rağmen, sınırlı yukarı potansiyeli nedeniyle Vakıfbank için “Endekse Paralel Getiri” notu vermeye devam ediyoruz. Halkbank ve İş Bankası’nın temel bankacılık özsermaye karlılığını diğer benzerleriyle karşılaştırdığımızda bu iki bankanın değerlemsinin daha cazip olduğunu düşünüyoruz. Bu nedenle bu iki banka için “Endeksin Üzerinde Getiri” notu vermeye devam ediyoruz. Merkez Bankası’nın faiz oranlarını daha aşağılara çekmesi durumunda ticari bankaların TSKB ve katılım bankalarından daha cazip olacağını düşünüyoruz. Yine sınırlı yukarı potansiyel barındırması nedeniyle TSKB için önerimizi aşağırevize ederek “Endekse Paralel Getiri”ye indiriyoruz.
Raporun devamı için tıklayın.
Ak Yatırım Araştırma