Şirket Özel – BANDIRMA GÜBRE (BAGFS)
Potansiyel Getiri: 16.03%
İkinci çeyrekte finansal görünüm bozuldu…
Satış gelirleri çeyreksel bazda %34.5 düştü.
2016 yılının birinci çeyreğinde yurt içi gübre talebindeki artış ve yeni üretim tesisinin faaliyete geçmesiyle pozitif bir dönem geçiren şirketin yılın ikinci çeyreğinde finansal görünümündeki bozulma dikkat çekmiştir. Gübre fiyatlarında toparlanma görülmemesi ve talepteki daralma ile şirketin 2Ç16’da satış gelirleri bir önceki yılın aynı dönemine göre %34 düşerek 74.5 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Tonaj bazında ise üretim miktarı 2Ç15 dönemine göre %65 artarak 167.8 bin tona yükselirken, satış miktarı ise %5 gerileyerek 101.8 tona gerilemiştir.
Finansman giderleri net kârı olumsuz etkiledi.
Satışlarındaki bozulmanın yanı sıra satılan malın maliyetinin net satışlara oranı %84’ten 98.4’e yükselmesi nedeniyle şirket ikinci çeyrekte 2.5 milyon TL esas faaliyet zararı (2Ç15: +6.2 milyon TL) yazmıştır. Geçen yıl faaliyete başlayan AN/CAN fabrikasından kaynaklı amortisman, satılan malın maliyetinin yükselmesinde, dolayısıyla da esas faaliyet karında düşüşe neden olurken, FAVÖK 8 milyon TL’den 13.7 milyon TL’ye, FAVÖK marjı ise %7’den %18.3’e yükselmiştir.
AN/CAN yatırımından uzun vadeli finansal borcu bulunan şirketin kur ve faiz giderlerindeki artış esas faaliyet zararını artırmış ve şirket 2Ç16’da 3 milyon TL net zarar kaydetmiştir. (2Ç15: +6 milyon TL)
Kararımızı Endekse Paralel’e revize ediyoruz.
2016/2Ç döneminde finansal görünümü olumsuz bir izlenim oluşturan Bagfas’ın, 2015 yılında faaliyete geçen AN/CAN fabrikasından satışların beklentinin altında kalması dikkat çekmektedir. Yeni AN/CAN üretim tesisisin kurucusu olan TKIS firmasının garanti testlerini mukavele şartları çerçevesinde yerine getirmemesi nedeniyle son taksit ödemesi yapılmamış ve bu nedenle TKIS firması konu ile ilgili olarak uluslararası tahkim mahkemesine başvurmuştur. Yeni fabrikanın henüz beklenen kapasitede üretime geçmemesi olumsuz bir izlenim oluşturmaktadır. 2016 yılının ikinci çeyreğinde patlayıcı yapımında kullanılması nedeniyle AN/CAN gübrelerinin yurtiçinde satışının yasaklanması orta ve uzun vadede yeni fabrikadan satışları olumsuz etkilemesini bekliyoruz. Satışların beklentilerin altında kalması, yeni fabrikanın planlanan kapasitede üretime henüz geçememesi ve gübre fiyatlarındaki düşüşün devam etmesi nedeniyle şirket için satış geliri ve kârlılık beklentimizde revizyon yaptık. Güncelleme sonrası BAGFS için hedef fiyatımızı 15.33 TL’den 12.75 TL’ye, Endeks Üzerinde Getiri kararımızı ise “Endekse Paralel Getiri” ye revize ediyoruz.
Rapora ulaşmak için tıklayınız.
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!