Doğal gazda vites yükseltiyor…
%29 pazar payı ile LPG sektörünün pazar lideri AYGAZ’ı 12.50 TL hedef fiyat (%25 yükselme potansiyeli) ve AL tavsiyesi ile takip listemize alıyoruz. AYGAZ’ın TUPRS’ta da %10.2 dolaylı pay sahibi olmasını, LPG’deki hakim konumunu ve doğal gazdaki büyüme potansiyelini değerlendirdiğimizde AYGAZ’ın TUPRS’a göre daha cazip bir yatırım hikayesi taşıdığına inanıyoruz. Ayrıca gelecek sene için de %8 civarında temettü verimliliği öngörüyoruz.
Şirket doğal gaz satışından elde ettiği gelirlerini 2014 yıl sonu tahminimize göre %148 artırmış olacak, bu da toplam gelirler içerisinde payını 2013’teki %7’den 2014’te %14’e çıkarmış olacak. AYGAZ’ın bu alanda yer bulabileceği iş modelini şu şekilde sıralayabiliriz:
*Rusya, Azerbaycan veya Irak’tan boru gazı ithalatı veya Qatar ve ABD’den LNG ithalat
*İthal ettiği gazı kendi depolarında muhafaza etmek (bunun içi yeni depo yapımına ihtiyaç duyacaktır)
Bu gazı BOTAŞ’a ve diğer dağıtıcı firmalara satabileceği gibi, büyük şehirlerde dağıtım işini alarak nihai tüketiciye gazı kendisi satmayı da seçebilir (bu konuda İGDAŞ özelleştirmesi iyi bir fırsat sunuyor).
İştirakler hedef değerimizin yarısını oluşturuyor…
AYGAZ’ın ortak girişim şirketlerinin ve finansal yatırımlarının toplam değeri 1.8mr TL ile mevcut piyasa değerinin %61’ini, bizim hedef değerimizin %49’unu oluşturuyor.
İştirakler arasında 160mn $ değerindeki KFS hisseleri (YKBNK’da %1.61’lik dolaylı iştirak sağlıyor), İGDAŞ gibi büyük bir ihaleye girilmesi halinde satılarak nakit ihtiyacının bir kısmı karşılanabilir. Diğer iştirakler elektrik üreticisi AES Entek, EYAŞ (TUPRS) ve Opet-Aygaz Gayrimenkul A.Ş.’dir.
Tera Menkul Araştırma