“Aygaz’ın 4Ç2022’de Ana Ortalık Net Dönem Karı 1.900,6mn TL ile Beklentilerin Üzerinde Gerçekleşti…”
Öneri: “EKLE”
Kapanış Fiyatı: 74,40 TL
Hedef Hisse Fiyatı : 91,60TL
Aygaz’ın 2022 yılı son çeyrek ana ortaklık net dönem karı 1.900,6mn TL ile hem 1.262mn TL olan piyasa beklentisinin hem de bizim beklentimiz olan 1.341mn TL’nin üzerinde gerçekleşmiştir. Şirket bir önceki yılın aynı döneminde 149,4mn TL ana ortaklık net dönem karı açıklamıştı. Tahminimizdeki sapmada, Tüpraş kaynaklı olarak iştirak gelirlerinin beklentimizden yüksek gerçekleşmesi etkili olmuştur. Diğer taraftan Şirket’in FAVÖK’ü 25,4mn TL ile 59mn TL’lik beklentimizin altında gerçekleşmiştir.
Son çeyrek yüksek kar rakamıyla birlikte Şirket’in 2022 yılı ana ortaklık net dönem karı 4.733,4mn TL’ye ulaşmıştır. Bir önceki yıl 670,1mn TL ana ortaklık net dönem karı kaydedilmişti.
Şirketin 4Ç2022 satış gelirleri bir önceki yılın aynı dönemine göre %92,5 oranında artarak 11.016mn TL olarak gerçekleşmiştir. Brüt kar ise aynı dönemde sadece %19,6 oranında artarak 608,7mn TL’ye yükselirken, brüt kar marjı ise %8,9’dan %5,5’e gerilemiştir. 43mn TL’lik stok zararı ve Tüpgaz satışlarındaki gerileme brüt karı olumsuz etkilemiştir. Şirket’in operasyonel giderleri aynı dönemde %115,2 oranında artarken, diğer faaliyetlerden 114,1mn TL net gelir (4Ç2021’de 116mn TL net gider) kaydedilmiştir. Böylece net faaliyet karı %19,9’luk düşüşle 72,9mn TL’ye gerilemiştir. Kargo taşıma ve dağıtım iş kolundaki faaliyet gösteren ve Şirket’in büyüme aşamasında olan bağlı ortaklığı Sendeo’nun konsolide faaliyet karına 197mn TL olumsuz etkisi olmuştur.
Şirket’in FAVÖK’ü de aynı dönemde 256,3mn TL’den 25,4mn TL’ye gerilemiştir. Özkaynak yöntemiyle değerlenen iştiraklerden 4Ç2021’deki 162,4mn TL’lik gelire karşın Eyaş (Tüpraş) kaynaklı 4Ç2022’de 1.750,8mn TL gelir kaydedilmesi karın yüksek çıkmasında ana etken olmuştur. 124,7mn TL’lik finansman gideri 129,5mn TL’lik vergi geliri sonrasında ana ortaklık net dönem karı 1.900,6mn TL olarak gerçekleşmiştir.
Aygaz’ın hedef hisse fiyatını, iskonto oranındaki düşüş, beklentilerimizdeki değişiklikler ve Tüpraş ile Yapı Kredi Bankası hedef hisse fiyatlarımızdaki yukarı yönlü güncellemelere bağlı olarak 76,40TL’den 91,60TL’ye yükseltiyoruz. Daha önceki “EKLE” önerimizi de koruyoruz.
Kaynak: Ziraat Yatırım