1Ç22 Telekonferans notları
Değerlendirme: Nötr
Mevcut Fiyat (TL) 33.84
Hedef Fiyat (TL) 43.40
Getiri Potansiyeli (%) 28.3%
Aygaz’ın gerçekleştirdiği 1Ç22 sonuçlarına ilişkin telekonferanstan derlediğimiz önemli notlar aşağıda yer almaktadır.
Genel değerlendirme: Aygaz, 1Ç22’de çeyreklik bazda %34 artışla 201 milyon TL seviyesinde net kar açıkladı. Artan LPG fiyatı ve kur etkisi ile 2022 yılının ilk çeyreğinde satış geliri ve brüt kar geçen yılın üzerinde gerçekleşmiştir. Yılın ilk çeyreğinde satış gelirleri yıllık %123 artarak 6.413 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK de yıllık %36 artışla 183 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. 1Ç22’de FAVÖK marjı yıllık bazda 1,8 puan azalarak %2,8 seviyesinde gerçekleşti.
■ Küresel LPG fiyatlarındaki yükselmeye paralel nihai tüketici fiyatlarında artış devam etmiştir. Mart sonu itibarıyla fiyatlar yıllık bazda otogazda %182, tüpgazda (ev tüpünde) %137 seviyelerinde artış göstermiştir.
■ EPDK Şubat 2022 raporuna göre 2 aylık dönemde toplam Türkiye LPG pazarı %2 daralmıştır. Türkiye tüpgaz talebi yıllık %11 gerilerken, otogaz tüketimi ise geçen yıl ile benzer seviyede kalmıştır. Aygaz olarak %26 toplam pazar payı ile lider pozisyon sürdürülmüştür. Tüpgaz ve otogaz pazar payları sırasıyla %41,7 ve %21,6 olmuştur.
■ Sonatrach bazlı Mart LPG fiyatı 851 USD/ton ile Aralık sonu değerinin %18 üzerinde ve 2021 Mart ayının %58 yukarısındadır. 1Ç22 ortalama LPG fiyatı 778 USD/ton ile 2021 yılı aynı dönem ortalaması olan 511 USD/ton’un %52 üzerindedir.
■ Konsolide satış gelirleri, yükselen LPG fiyatı ve kur etkisiyle 6,4 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. LPG fiyatları ve kur kaynaklı artan stok etkisi paralelinde brüt kar, önceki yılın aynı çeyreğine göre %72 artış göstermiştir. Stok etkisi 1Ç21’de +35 milyon TL iken 1Ç22’de +104 milyon TL olmuştur.
■ 2022’in ilk çeyreğinde toptan satışlar geçen yıl aynı döneminin %65 üzerinde kalırken, yurtdışı (%5) ve trading (%98) geçen yılın altında kalmıştır.
■ Öz kaynak yöntemiyle değerlenen Eyaş ve Entek’ten gelen katkı, 1Ç22 toplamda 193 milyon TL olmuştur.
■ Yükselen kur ve emtia fiyatlarına paralel tüm işletme sermayesi kalemleri artış göstermiştir. Aralık sonuna göre ticari alacaklar, ticari borçlar ve stoklar sırasıyla %61, %29 ve %15 yükselmiştir.
■ Net borç rakamı, yeni yatırımlara ilişkin harcamalar ile birlikte kur ve LPG fiyatları kaynaklı artan işletme sermayesi ihtiyacı sebebiyle sene sonuna göre yükselmiştir. Net Borç / FAVÖK oranı 1,7 olmuştur. Yeni yatırımlara ilişkin nakit çıkışları ve genel finansman ihtiyaçları çerçevesinde güçlü nakit pozisyonu korunmakta ve uygun fiyatlı borçlanma alternatifleri değerlendirilmektedir.
■ Şirket’in 2022 yılı beklentileri; i) Tüplügaz’da 280 – 290 bin ton aralığında satış tonajı ile %41,0 – %43,0 aralığında pazar payı ii) Otogaz’da 690 – 720 bin ton aralığında satış tonajı ile %21,5 – %22,5 aralığında pazar payına sahip olmaktır.
■ İlk faaliyete başlanacak olan Chittagong Terminali’nde inşaat çalışmaları planlandığı gibi devam etmektedir. Şirket’in yatırım programı ile uyumlu olarak, 2022 yılı Şubat ayında sermayesi 1,120 milyar Bangladeş Takası’ndan (“BDT”) 2,140 milyar BDT’ye (yaklaşık 25 milyon ABD$) yükseltilmiştir.
■ Sendeo, 8 transfer merkezi, 5 dağıtım deposu ile Nisan ayında günlük 40 bin adet paket dağıtımının üzerine çıkmıştır. Bu sayede, 2022 yılbaşından itibaren toplam dağıtılan paket sayısı 2 milyon adedi aşmıştır. Şirket’in yatırım programı ile uyumlu olarak, 2022 yılı Şubat ayı içerisinde sermayesinin 143,5 milyon TL’den, 423,5 milyon TL’ye yükseltilmesine karar verilmiştir.
Kaynak: Deniz Yatırım