Aygaz (AYGAZ TI) 4Ç21 Telekonferans notları
Değerlendirme: Nötr
Mevcut Fiyat (TL) 27.84
Hedef Fiyat (TL) 35.50
Getiri Potansiyeli (%) 27.5%
Aygaz’ın gerçekleştirdiği 4Ç21 sonuçlarına ilişkin telekonferanstan derlediğimiz önemli notlar aşağıda yer almaktadır.
Genel değerlendirme: Aygaz, 4Ç21’de yıllık bazda %91 artışla 149 milyon TL seviyesinde net kar açıkladı. Yılın dördüncü çeyreğinde satış gelirleri yıllık %94 artarak 5.723 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK de yıllık %132 artışla 256 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. 4Ç21’de FAVÖK marjı yıllık bazda 0,7 puan artarak %4,5 seviyesine yükseldi.
■ Küresel LPG fiyatları ve kur kaynaklı yaşanan nihai tüketici fiyat artışları, dördüncü çeyrek talebini baskılamıştır. 2021 yılında otogazda %120, tüplügazda (ev tüpü) %100’e yakın fiyat artışı gerçekleşmiştir.
■ 4Ç21’de Şirket’in tüpgaz satışları 66 bin ton ile geçen yılın %7 gerisinde kalırken, otogaz satışları 154 bin ton ile geçen yılın aynı dönemine kıyasla %5 azalmıştır. Dördüncü çeyrekte toplam satışlar da %8 azalış kaydetmiştir. Toplam satışlar 2021 yılı tamamında ise %4 artış göstermiştir.
■ Sonatrach bazlı LPG fiyatında çeyreksel ve yıllık güçlenme görüldü. 4Ç21 ortalama fiyatı 768 USD/ton ile 2020 yılı aynı dönem ortalamasının yaklaşık 2 katı seviyesindedir.
■ Operasyonel karlılıktaki iyileşmede stok karı ve azalan faaliyet giderleri/satışlar oranı etkili olmuştur. 2021 yılının üçüncü çeyreğine benzer şekilde dördüncü çeyrekte de olumlu stok etkisi görülmüştür. 4Ç21’de stok karı 260 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 3Ç21’de 52 milyon TL seviyesinde bulunuyordu.
■ Yılın dördüncü çeyreğinde özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan gelen katkı, EYAŞ’ın devam eden katkısı ile toplamda 162 milyon TL olmuştur. 3Ç21’de özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan gelen katkı 125 milyon TL seviyesinde bulunurken, 4Ç20’de ise 12 milyon TL olarak gerçekleşmişti.
■ 9A21 sonunda 589 milyon TL seviyesinde bulunan net borç 2021 yılı sonunda 859 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Net borç/FAVÖK rasyosu da aynı dönemde 1,1x seviyesinden 1,2x seviyesine hafifçe yükselmiştir.
■ Şirket yönetimi 2022 yılı beklentilerini de paylaştı. Buna göre tüpgaz satış hacmi beklentisi 280-290 bin ton (2021: 287 bin ton), otogaz satış hacmi beklentisi de 690-720 bin ton (2021: 668 bin ton) seviyesinde belirlendi.
■ İlk faaliyete başlanacak olan Chittagong Terminali’nde inşaat çalışmaları planlandığı gibi devam etmektedir. Ayrıca, Chittagong ve Dakka’da bayi teşkilatının oluşturulması kapsamında çalışmalar da devam etmektedir.
■ Sendeo Dağıtım Hizmetleri, eski adıyla Aygaz Aykargo Dağıtım Hizmetleri, Mayıs’ta başlayan İstanbul operasyonu sonrasında, 2022 yılında 81 şehirde operasyonel hale gelmeyi hedeflemektedir. Ek olarak, Şirket’in yatırım programı ile uyumlu olarak, 2022 yılı Şubat ayı içerisinde sermayesi 143,5 milyon TL’den 423,5 milyon TL’ye yükseltilmiştir.
Kaynak: Deniz Yatırım