Aselsan Hisse Yorumu
“Son Çeyrekte Düşük Operasyonel Performansa Karşın Beklentiler Olumlu…”
Aselsan’ın son çeyrek karı 270mn TL (TFRS-21’e göre düzeltilmiş 2015 yılı karı, 2015/09 düzeltilmemiş kardan çıkarılarak hesaplanmıştır) ile 246mn TL olan beklentimizin üzerinde gerçekleşmiş ve dokuz aylık dönemde açıklanan zararın ardından iyi bir görüntü sergilemiştir. Son çeyrekle birlikte Aselsan’ın net dönem karı 2015 yılında 212,9mn TL olarak gerçekleşmiş ve bir önceki yıla göre %45,7 oranında düşüş kaydetmiştir. Net dönem karında kaydedilen bu düşüşte operasyonel giderlerdeki %24’lük yüksek artış ve diğer faaliyet giderlerinin bir önceki yılki 32mn TL’den 122mn TL‘ye yükselmesi etkili olmuştur. Aselsan muhasebe uygulamalarında değişikliğe gitmiş ve TFRS-21 kapsamında büyük kısmı yabancı para cinsi olan avanslar parasal olmayan varlıklar olarak ele alınmaya başlanmıştır. Ayrıca Aselsan karşılıklarda da muhasebe uygulamasına istinaden ek ayrılmasını uygun görmüştür. Bu değişikliklere göre 2014 ve 2015 finansalları düzeltilmiş ancak çeyreksel finansallarda düzeltme yapılmamıştır. Bu durum son çeyrekle bir önceki yılın aynı dönemini karşılaştırmayı zorlaştırmıştır. Şirket’in vermiş olduğu yılsonu etki rakamlarına göre düzeltildiğinde son çeyrekte FAVÖK’ün, bir önceki yılın aynı dönemine göre satış gelirlerindeki %27’lik artışa karşın, sadece %2,3 oranında artmış olduğu görülmektedir. Buna istinaden FAVÖK marjı da son çeyrekte 4Ç2014’teki %17,4’ten %14’e gerileyerek düşük bir performans sergilemiştir. Diğer taraftan Aselsan’ın bekleyen iş miktarı ise yeni alınan projelerle son çeyrekteki görece iyi satış rakamına karşın bir önceki çeyrekteki 4,2 milyar dolardan 4,3 milyar dolara yükselmiş ve iyi bir görüntü sergilemiştir. Aselsan’ın tahmini değerini, beklentilerimizdeki değişiklikler ve piyasa çarpanlarındaki güncellemelere bağlı olarak 7.600mn TL’den 9.402mn TL’ye yükseltirken, hedef hisse fiyatını da 15,20TL’den 18,80TL’ye çıkartıyor ve daha önceki “EKLE” önerimizi koruyoruz.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!