Aselsan Hisse Yorumu
Potansiyel: %23
Yatırım tezi:
Yüksek mikytarda yeni siparişlerin eklenmesinin siparişler net satışlar oranını ciddi miktarda sıçratması sonucunda Aselsan’ın bakiye siparişlerinin satışlarına oranı 1Y16 itibariyle 5.8 oldu. Bakiye siparişlerin ortalama teslimat süresinin dört beş yıl arası olduğunu düşünüyoruz. Ayrıca Aselsan’ın aldığı yeni projeleri bakiye siparişlerine eklemesini ve böylece ciro büyümesini ciddi miktarda güçlendirmesini bekliyoruz. Şirket için toplam satış gelirleri öngörülerimiz 2016 ve 2019 yılları arasında %37’lık bir YBBO’ya işaret ediyor. Hava Savunma Sistem Modernizasyonu, HAVASOJ (Stand-off Jammer), Uzun Menzilli Hava Savunma Füze Sistemi, MİLGEM İ-Sınıfı Firkateyn, Milli Muharip Uçak ve ALTAY Tankı projeleri şu anda gündemde ki bu da orta vadede bakiye siparişleri daha da güçlendirecektir. Şirketin bu projelerin bir kısmında ana yüklenici bir kısmında da alt yüklenici olabileceği tahmin ediliyor. Toplamda uzun vadede bu projelerden, şirketin 2016 yılı için tahmin ettiğimiz cirosundan yaklaşık 3.9kat daha fazla gelir elde edebileceğini tahmin ediyoruz. Ancak, bu projeleri kısmen değerlememize kattık. Bu yüzden, bu projelerin başlaması uzun vadede toplam gelir öngörülerimizi destekleyebilir. Orta Doğu bölgesindeki jeopolitik riskleri düşündüğümüzde, orta vadede savunma harcamalarının daha da artmasını bekliyoruz. Buna ek olarak, şirketin en büyük müşterisi olan Savunma Sanayii Müsteşarlığının alımlarında yerli katkı oranı 2006 yılından beri artmaya devam ediyor. Yine Orta Doğu bölgesinde artan savunma harcamaları Aselsan’ın ihracat gelirlerini orta vadede ciddi miktarda destekleyecektir. Kısa vadeli görünüm: Hava Savunma Sistemleri Modernizayonu projesinin 4Ç16 veya 1Ç17’de başlaması bekleniyor. Şirketin bu projeden yaklaşık 1 mlr dolar gelir elde edebileceğini tahmin ediyoruz. Yoğun proje teslimatları sayesinde, 3Ç16’da Aselsan’ın gelirlerinin yıllık bazda %47 oranında büyümesini bekliyoruz. Ayrıca, Aselsan’ın 3Ç16’da 141 mn TL net kar açıklamasını bekliyoruz ki geçtiğimiz senenin aynı döneminde şirket 135 mln TL net zarar açıklamıştı. Yoğun proje teslimatlarına rağmen, yüksek miktarda yeni projelerin bakiye siparişelere eklenmesiyle, Aselsan’ın bakiye siparişlerinin satışlarına oranının 2016 yılında 5.5 olacağını öngörüyoruz ki bu da şirketin orta vadede ciddi gelir elde etmesine sebep olacaktır.
“2016/Kasım Hisse Senedi Piyasaları Strateji Raporu” için tıklayın.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!