Aselsan 2023 3. Çeyrek Bilanço Analizi / Ziraat Yatırım – (2.11.2023)

“Aselsan’ın Üçüncü Çeyrek Ana Ortaklık Net Dönem Karı 4,4 milyar TL ile Beklentilerin Üzerinde Gerçekleşti…”

Öneri: “AL”
Kapanış Fiyatı: 41,54 TL
Hedef Hisse Fiyatı: 57,10TL

Aselsan’ın 2023 yılı üçüncü çeyrek ana ortaklık net dönem karı geçen yılın aynı dönemine göre %124 oranında artarak 4.388mn TL’ye yükselmiş ve hem bizim beklentimiz olan 2.840mn TL’nin hem de ortalama piyasa beklentisi olan 3.076mn TL’nin üzerinde gerçekleşmiştir. Satış gelirlerinin beklentimizin üzerinde gerçekleşmesi ve vergi gideri tahminimize karşın vergi geliri yazılması tahminimizdeki sapmada etkili olan ana faktörler olmuştur.

Üçüncü çeyrek karı sonrasında Şirket’in 9A2023’teki ana ortaklık net dönem karı geçen yılın aynı dönemine göre %69,2 oranında artarak 9.801mn TL’ye yükselmiştir.

Aselsan’ın satış gelirleri üçüncü çeyrekte yıllık %103 oranında büyüme kaydederek 14 milyar TL’ye (Beklenti: 12.443mn TL) yükselmiştir. Satışların maliyetleri aynı dönemde %111 oranında artarken, brüt kar da %85,5 oranında artarak 3.752mn TL olarak gerçekleşmiştir. Operasyonel giderler aynı dönemde %67,1 oranında artarken, diğer faaliyetlerden kur farkı geliri kaynaklı 2.338mn TL net gelir kaydedilmiştir. Bunlara bağlı olarak da net faaliyet karı %134 oranında artarak 3Ç2023’te 4.806mn TL’ye yükselmiştir. Şirket’in FAVÖK’ü ise üçüncü çeyrekte %96,8 oranında artarak 2.758mn TL’ye ulaşırken (ortalama piyasa beklentisi 3.010mn TL), FAVÖK marjı 3Ç2023’de %19,7 olarak (3Ç2022: %20,4) gerçekleşmiştir. Finansman tarafında Şirket 3Ç2023’de 712mn TL net finansman gideri (3Ç2022’de 445mn TL finansman gideri) kaydetmiştir. 349mn TL’lik vergi geliri sonrası şirketin bu çeyrekteki ana ortaklık net dönem karı 4.388mn TL olarak gerçekleşmiştir.

Şirket’in net borcu çeyreksel bazda %6,4 oranında artarak ilk dokuz ay sonunda 14.738mn TL’ye yükselirken, ne borç /FAVÖK (yıllıklandırılmış) 1,2x ile yatay kalmıştır.

Aselsan’ın hedef hisse fiyatını, tahminlerimizdeki yukarı yönlü güncellemeler ve piyasa çarpanlarındaki değişikliklere bağlı olarak 49,30TL’den 57,10TL‘ye yükseltiyoruz. Aselsan için daha önceki “AL” önerimizi ise koruyoruz.

Kaynak: Ziraat Yatırım