3Ç22 Finansal Sonuçları
Kısa Vadeli Öneri: Endekse Paralel Getiri
Kapanış Fiyatı (TL) 32,76
Hedef Fiyat (TL) 37,59
Uzun Vadeli Öneri: TUT
Beklentilerin üzerinde güçlü sonuçlar (+)
Aselsan, yılın üçüncü çeyreğini, hem beklentimizin hem de piyasa tahminlerinin üzerinde, yıllık %225 artışla 1,96 mlr TL net kar ile tamamladı. Operasyonel tarafta gerçekleşen güçlü performansın yanı sıra kaydedilen 342,5 mn TL ertelenmiş vergi geliri, net kârdaki sapmanın esas nedeni oldu. Beklentimizin üzerindeki operasyonel performansın ardından Aselsan için hisse başı fiyat hedefimizi 37,59 TL (önceki: 34,30 TL) seviyesine güncelliyoruz. Kısa vadeli “Endekse Paralel Getiri” önerimizi korurken, uzun vadeli “AL” önerimizi sınırlı yükseliş potansiyeline bağlı olarak “TUT” olarak revize ediyoruz.
• Beklentilerden güçlü gerçekleşen operasyonel performans, net karı da beklentilerin üzerine taşıdı – Şirketin 3Ç22’de net satış gelirleri, hem beklentimizin hem de piyasa beklentisinin üzerinde yıllık %108 artışla 6,9 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK beklentilerin üzerinde, yıllık %145 artışla 1,4 mlr TL’ye yükselirken, FAVÖK marjı yıllık 3,1 puan artarak %20,4 seviyesinde gerçekleşti. Ertelenmiş vergi gelirinin desteği ile beklentilerin üzerinde gelen net kar yıllık %225 artışla 1,96 mlr TL olarak açıklandı. Şirketin net borç pozisyonu, 2Ç22 sonundaki 6,2 mlr TL seviyesinden, 3Ç22 dönemi sonunda %23 artarak 7,6 mlr TL’ye yükseldi. 2Ç22 döneminde 0,99x olan Net Borç/FAVÖK rasyosu ise yılın üçüncü çeyreğinde 1,07x seviyesine yükseldi.
• Bakiye sipariş tutarı 7,6 mlr $ oldu – Şirketin 2021 yılı sonunda 8,5 mlr $ olan sipariş tutarı, 3Ç22 döneminde 7,6 mlr $ olarak gerçekleşti. Yılın üçüncü çeyreğinde imzalanan yeni sözleşmeler tutarı ise 924 mn $’a ulaştı. Bakiye siparişlerin %47’si dolar, %36’sı avro, kalanı ise TL’den oluşurken, %89’u savunma, kalan bölümü ise savunma harici alanları içermektedir. Ayrıca bakiye siparişlerin maliyetlerinin %63’ü TL’dir.
• 2022 sonu beklentileri korundu – Şirket yönetimi, 3Ç22 sonuçlarıyla birlikte yılın tamamına ilişkin beklentilerinde herhangi bir değişikliğe gitmedi. Buna göre, 2022 yılı için ciro büyüme beklentisini >%25’te, FAVÖK marjı beklentisini >%22’de, yatırım harcamaları beklentisini ise 5 mlr TL seviyesinde korundu.
• Değerleme ve öneri – Şirketin 3Ç22 finansalları, operasyonel ve net karlılık tarafında, hem beklentilerimizin hem de piyasa tahminlerinin üzerinde gerçekleşti. 3Ç22 finansalları öncesinde son bir ayda şirket hisseleri endeksin %11,2 altında performans sergilerken, yılbaşından bu yana endeksten %24,9 negatif ayrıştı. Beklentimizin üzerindeki operasyonel performansın ardından Aselsan için hisse başı fiyat hedefimizi 37,59 TL (önceki: 34,30 TL) seviyesine güncelliyoruz. Kısa vadeli “Endekse Paralel Getiri” önerimizi korurken, uzun vadeli “AL” önerimizi sınırlı yükseliş potansiyeline bağlı olarak “TUT” olarak revize ediyoruz.
Kaynak: Vakıf Yatırım