Aselsan 2021 3 Aylık Bilanço Analizi / Şeker Yatırım – (28.04.2021)

Sonuçlar piyasa beklentilerine paralel

AL
Kapanış Fiyatı: 15,49 TL
Hedef Fiyat: 19.80 TL

Aselsan’ın 1Ç21’de net kar rakamı yıllık bazda %34 artışla 1.234mn TL seviyesinde gerçekleşti. Şirketin açıklamış olduğu net kar rakamı piyasa medyan beklentisi olan 1.201mn TL ve beklentimiz olan 1.190mn TL net kar rakamının hafif üzerinde geldi. Özellikle 1Ç21’de artan net satış gelirleri ve FAVÖK net kar rakamını destekledi. Ayrıca Dolar’ın TL karşısında değer kazanmasıyla elde edilen 897mn TL seviyesinde esas faaliyetlerden net diğer gelirler (1Ç20’de 660 mn TL net diğer faaliyet giderine karşılık) net kar rakamının artışındaki diğer en büyük etken oldu. Net satış gelirleri 1Ç21’de yıllık bazda %22 artışla 3.173mn TL seviyesinde gerçekleşirken, piyasa beklentisi olan 3.157mn TL’ye paralel, beklentimiz olan 3.092mn TL’nin ise üzerinde geldi. FAVÖK rakamı da beklentilere yakın seviyede gerçekleşti. FAVÖK rakamı yıllık bazda %23 artışla 761mn TL seviyesine yükseldi (Piyasa: 744mn TL, Şeker: 725mn TL). Şirket’in 1Ç20’de %29,0 ve %23,9 seviyesinde bulunan brüt ve FAVÖK marjı 1Ç21’de sırasıyla %29,4 ve %24,0 seviyesine yükseldi. Şirket’in operasyonel sonuçlarının piyasa beklentisine yakın gelmesi nedeniyle piyasanın sonuçlara tepkisinin nört olmasını beklemekteyiz. Şirketin 1Ç21 sonuçları sonrası Aselsan için AL tavsiyemizi sürdürüyoruz. Ancak, risksiz faiz oranı varsayımımızı 200 baz puan arttırarak %15,50 seviyesine yükseltmemiz ve makroekonomik tahminlerimizi güncellenmesi sonrası Şirket için 21.0 olan hedef pay fiyatımızı 19,80 TL seviyesine indiriyoruz. Aselsan’ın hedef pay fiyatımız cari pay fiyatına göre %28 prim poatansiyeli taşımaktadır.

Toplam sipariş tutarı 9.0 milyar dolar seviyesine indi (YS20: 9,5 milyar dolar)–2021 yılının ilk çeyreğinde de COVİD-19 nedeniyle sipariş alımlarında önceki yıllara göre azalma görüldü. Şirket, 1Ç21’de toplam 114 milyon dolar yeni sipariş aldı. (1Ç20:349 milyon dolar).

Şirket, 1Ç21’de tekrar net borç pozisyonuna döndü – Şirket’in YS20’de 209 milyon TL olan net nakit pozisyonu 1Ç21’de 1.072mn TL net borç pozisyonuna döndü.

Kaynak: Şeker Yatırım