Aselsan 2019 6 Aylık Bilanço Analizi / Şeker Yatırım – (07.08.2019)

Beklentilere paralel sonuçlar…

Öneri: AL
Hedef Fiyat: 24.00 TL

Aselsan’ın 2Ç19’da net kar rakamı yıllık bazda %19 çeyreksel bazda %12 artışla 704 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Şirketin açıklamış olduğu net kar rakamı piyasa beklentisi olan 698 milyon TL net kar rakamı ve beklentimiz olan 720 milyon TL net kar rakamına paralel geldi. Özellikle 2Ç19’da pozitif operasyonel sonuçlar (artan net satış gelirleri ve FAVÖK) ve kaydedilen 52mn TL net finansman gelirleri (artan faiz gelirleri) (2Ç18’de 66 mn TL’ye finansman giderine karşılık) net kar rakamını destekleyen en büyük etkenler oldu. Öte yandan 2Ç19’da kaydedilen 52,6mn TL ertelenmiş vergi geliri de (2Ç18’de 0,5mn TL) net kar rakamını pozitif etkiledi. Net satış gelirleri 2Ç19’da 2Ç18’ye göre güçlü dolar ve artan sipariş büyüklüğüne bağlı olarak yıllık bazda %37 ve çeyreksel bazda %31 artışla 2.626mn TL seviyesinde (Piyasa ve Şeker T: 2.757mn TL) gelirken, FAVÖK rakamı da artan net satış gelirleri sayesinde yıllık bazda %32 ve çeyreksel bazda %40 artışla 552mn TL seviyesine yükseldi (Piyasa: 570mn TL, Şeker: 571mn TL). Ancak artan FAVÖK ve net satış gelirlerine rağmen artan maliyetler nedeniyle 2Ç18’de %25,5 ve %21,9 seviyesinde bulunan brüt ve FAVÖK marjı 2Ç19’de sırasıyla %25,1 ve %21,0 seviyesine geriledi. Şirket’in net kar rakamı ve operasyonel sonuçların piyasa beklentisine paralel gelmesi nedeniyle sonuçlara piyasanın tepkisinin nötr olmasını beklemekteyiz. Şirketin 2Ç19 sonuçları sonrası Aselsan için 24.00 TL hedef pay fiyatımız ile AL önerimizi koruyoruz. Hedef pay fiyatımız cari pay fiyatına göre %29 prim potansiyeli taşımaktadır.

Toplam sipariş tutarı 10.2 milyar dolar ile tarihi seviyelerine yükseldi– Aselsan 2019 yılının ilk yarısında toplam 1.8 milyar dolar yeni sipariş almış ve böylece uzun vadeli sipariş miktarı 10.2 milyar dolar seviyesine yükselmiştir (2018:9.1 milyar dolar).