Arçelik Hisse Yorumu
Beklentilere Paralel…
Arçelik 2014 yılının son çeyreğinde 131 milyon TL net kar açıklayarak hem bizim beklentimiz olan 129 milyon TL’nin hafif altında ancak piyasa beklentisi olan 138 milyon TL’nin paralelinde gerçekleşmiştir. Şirketin açıklamış olduğu 1Ç karı bir önceki senenin aynı dönemine göre %1 artış kaydetmiştir. Ancak çeyreklik bazda net kar rakamı 2013’ün son çeyreğine göre %16 azalış kaydetmiştir. Yurtdışı satışlarının olumlu seyretmesi ve TL’deki değer kaybının FAVÖK üzerindeki katkısı nedeniyle Arçelik’i beğenmekteyiz. Şirket için “AL” tavsiyemizi ve 14.00 TL olan hedef fiyatımızı korumaya devam ediyoruz. Ancak, şirketin işletme sermayesi ihtiyacı ve nakit yaratmadaki zayıf performansı ve ekonomideki olası yavaşlama şirket için aşağı yönlü risk oluşturmaktadır. Hisse senedi hedef pay değerine göre %14 iskontolu ve 2014T FD/FAVÖK 8,3X ve 2014T F/K 11,8x çarpanlarıyla işlem görmektedir. Şirketin gelirleri son çeyrekte bir önceki yılın aynı dönemine göre %15 artış ve bir önceki çeyreğe göre ise %10 azalış göstermiştir. Yıllık bazda %31 artış gösteren yurtdışı satışlar Şirketin brüt kar marjı etkin maliyet yönetimi ve kurlardaki harekete bağlı olarak iyileşme göstererek ilk çeyrekte %32 seviyesine yükselmiştir. 2013 yılının ilk çeyreğinde brüt kar marjı %30 düzeyindeydi. Paritedeki değişimler Arçelik’in maliyetleri ve satış gelirleri üzerinde önemli etki yaratmaktadır. Şirketin satışlarının %63’ü ihracat satışlarıdır. Özellikle Avrupa bölgesi satışları ihracat içinde önemli bir paya sahiptir. Şirketin EUR bazlı satışlarından ve maliyetlerinin önemli bir kısmının dolar (özellikle elektronik eşya grubu) bazlı olmasına bağlı olarak EUR/USD paritesinin değerlenmesi şirket için olumlu olmaktadır. Şirket son çeyrekte bizim beklentimiz olan 264 milyon TL’nin üzerinde 295 milyon TL FAVÖK rakamı açıklamıştır. Geçen senenin ilk çeyreğinde %10,8 olan FAVÖK marjı ise 2014 son çeyrekte %10,5’e gerilemiştir.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!