Arçelik Hisse Yorumu
Arçelik için hedef fiyatımızı 15.5 TL’ye yükseltirken, temkinli görüşümüzü sürdürüyoruz
Son 18 aylık dönemde Arçelik hisseleri için Endeksin Altında Getiri tavsiyesini devam ettirdik. Bize göre düşük kar büyümesi ve satış adetlerindeki yavaşlamaya rağmen hisse çarpanları halen yüksek seyrediyor. 2015 yılında hem Türkiye’de hem de Avrupa’da satış adetleri iyileşme trendine girebilir. Ayrıca Arçelik’in Güneydoğu Asya’da yaptığı yeni yatırım ile uluslararası büyümesinin hızlanmasını bekliyoruz. Bu nedenle ortalama satış adetleri büyüme tahminimizi bir miktar yükselterek %5’den %7’ye revize ettik. Son dönemde emtia fiyatlarında yaşanan düşüşün Arçelik için olumlu olacağını düşünerek, kar marjı tahminlerimizi de ortalama yaklaşık 50 baz puan yükselterek şirketin uzun vadeli hedefi olan %11 seviyesine yaklaştırdık. Ayrıca TL faiz oranlarındaki düşüşe paralel olarak değerlemede kullanılan risksiz faiz oranı varsayımını 100 baz puan aşağı çekerek %8 olarak değiştirdik. Buna rağmen ulaştığımız hedef fiyat 15.50 TL ile kısıtlı yükseliş potansiyeli işaret etmektedir.
Cuma günü açıklanacak 2014 sonuçları ve şirketin 2015 beklentilerinin yönü önemli olacak
Hisse fiyatını daha yukarı taşıyabilecek olası gelişmeler arasında şirket yönetiminin kar marjı hedefini yukarı çekmesi, düşen hammadde fiyatlarının işletme sermayesi ve borca beklentimizin üzerinde olumlu etki yapması, yurtiçi piyasada enerji verimliliği teşviki kapsamında olası vergi indirimleri, ve beklentilerden yüksek yeni nesil yazarkasa satışları gösterilebilir.
Hammadde fiyatlarının olumlu etkisinin büyüklüğü ve zamanlaması ancak yılın ikinci yarısında netleşebilir
Bize göre hammadde fiyatlarından sağlanan avantajın ortaya çıkması Arçelik’in elindeki stoklar ve yavaş güncellenen tedarikçi fiyatları nedeniyle yılın ikinci yarısında daha belirgin olacaktır. Diğer yandan son aylarda ABD dolarının tüm para birimleri karşısında değer kazanması, dolar bazında fiyatlanan hammaddelerde oluşacak olumlu etkiyi azaltacaktır. Ayrıca EUR/TL kurunun geçen seneye göre %10’a yakın aşağıda olması, Arçelik için özellikle Avrupa’da fiyatlama ve marj baskısı yaratabilecektir.
OYAK Yatırım Araştırma
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!