Arçelik Bilanço Analizi / Bizim Menkul – (17.02.2017)

%6,4 Getiri Potansiyeli…

Artan Hammadde Maliyetleri Marjları Baskılıyor…

Yurtiçinde beyaz eşya pazarı 2016 yılında %5,4’lük büyüme ile 7.470 bin adet büyüklüğe ulaşmıştır. Artış hızı en yüksek ürün segmentleri derin dondurucu ve kurutucu olurken buzdolabı en yavaş büyüyen segment olmuştur. Arçelik beyaz eşya, TV ve klima pazarlarında, toplamda %6 ile pazar ortalamasının üzerinde büyüme performansı göstermiştir. Avrupa pazarı %3,5 büyüme kaydederken 2015 yılında daralan Rusya ve Ukrayna pazarları da pozitif büyümüştür. Güney Afrika pazarı %5 küçülmüştür. Arçelik Beko markasıyla solo segmentte Pazar liderliğini korurken, Grundig markası Premium segmentte cirosunu %50 artırmıştır. 2016’nın son çeyreğinde Türkiye cirosu bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %4 artışla 1.600 milyon TL, yurtdışı cirosu %15 artışla 2.926 milyon TL olurken toplam ciro beklentileri karşılayarak 4.526 milyon TL kaydedilmiştir. (beklenti 4.581 mTL 3Ç16:4.083 mTL; 4Ç15;4.067 mTL)

Brüt kar marjında gerileme.

Brüt marj tarafında şirket artan çelik ve panel maliyetlerinden, Euro ve GBP’nin dolar karşısında değer kaybetmesinden ve tek seferlik gerçekleşen 22 milyon TL’lik proje giderlerinden olumsuz etkilenirken TL’nin dolar ve Euro karşısında değer kaybetmesinden olumlu etkilenmiştir. Yazarkasa pos satışlarının 400.000 adede ulaşması ile servis ücretlerinin gelire ve karlılığa olumlu katkısı olmuştur. 2015 yılının son çeyreğinde brüt kar marjı %32,5 kaydedilmişken bu yılın aynı çeyreğinde %31,6’ya gerilemiştir. (3Ç16:%33,3; 2Ç16;34,2)

FAVÖK beklentileri karşılayamadı.

Beklentilere paralel ciro büyümesi gerçekleştirmesine rağmen karlılık marjları beklentilerin altında gelen şirketin 4Ç16’da açıklamış olduğu 397,0 milyon TL FAVÖK piyasa beklentisinin %18 altında gerçekleşmiştir. (beklenti 485 mTL) Brüt kar marjındaki kötüleşmeye paralel olarak şirketin FAVÖK marjı da geçen senenin aynı dönemine göre 2,4 yüzde puan gerileyerek %8,8 kaydedilmiştir. Bu düşüşe mukabil TL’nin dolar ve Euro karşısında değer kaybetmesinden dolayı diğer faaliyet gelirleri altında takip edilen kur farkı gelirlerinin pozitif etkisiyle 229 milyon TL net kar beklentilere yakın gelmiştir.

Dawlance satın alındı.

Şirket, Pakistan’ın lider beyaz eşya ve ev aletleri üreticisi Dawlance’ı toplam 258 milyon dolar hisse bedeli üzerinden 2 Kasım 2016’da satın aldı. Ağırlıklı olarak buzdolabı üreten Dawlance’n 2016 dördüncü çeyrek cirosuna katkısı %2 oldu. LG ile klima üretimi üzerine ortaklık sözleşmesi 2023’e kadar uzatıldı. Arçelik Pazarlama A.Ş. kurularak kısmi bölünmeyle Türkiye pazarlama ve servis süreçleri bu şirkete devredildi.

İşletme sermayesinde iyileşme sürüyor.

Şirketin işletme sermayesinde sürdürdüğü yapısal tedbirlerin etkisiyle işletme sermayesi/ciro oranı %27,4 ile tarihi düşük seviyeye gerilerken bu durum net borçluluğu da olumlu etkilemektedir. 20163Ç’de 2.585 milyon TL olan net borç 20164Ç’de Dawlence’ın satın alınması nedeniyle 3.293 milyon TL’ye yükselirken Net Borç/FAVÖK oranı 2016/09 döneminde şirket tarihinin en düşük seviyesi olan 1,53x’ten 2016/12 döneminde 2,01x’e yükselmiştir.

Rapora ulaşmak için tıklayınız.

TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!

Finkafe'de Paylaş