Arçelik 2023 3. Çeyrek Bilanço Analizi / Ziraat Yatırım – (23.10.2023)

“Arçelik’in 3Ç2023 Ana Ortaklık Net Dönem Karı Piyasa Beklentisine Paralel Gerçekleşti…”

Öneri “AL”
Kapanış Fiyatı: 151,70 TL
Hedef Hisse Fiyatı : 210,00TL

2023’ün 3. çeyrek finansallarına göre, Arçelik’in ana ortaklık net dönem karı geçen yılın aynı dönemine göre %198,1 artışla 1.001mn TL olmuştur. Bizim beklentimiz 995mn TL, piyasa beklentisi ise 1.009mn TL idi.

Şirket’in 3Ç2023 satış gelirleri bir önceki yılın aynı dönemine göre %70 artışla 58.218mn TL olmuştur. Yurtiçindeki güçlü adetsel büyüme, fiyat artışları, TL’deki değer kaybı satış gelirlerindeki artışta etkili olan faktörlerdir. Türkiye’de toptan ve perakende satışlar güçlü gerçekleşirken, uluslararası pazarda talepte düşüş trendi devam etmiştir. 3. çeyrek satışlarının %38,5’ini oluşturan yurtiçi satışlar yıllık %121,2 oranında artış kaydederken, yurtdışı satışlar %48,4 oranında yükselmiştir. Yurtdışı satışlardaki artışın 44 puanı kur etkisinden kaynaklanırken, organik daralmanın 1,3 puan olumsuz etkisi olmuştur. Yurtdışı satışlardaki artışın 5,8 puanı ise şirket satın alımlarından kaynaklanmaktadır. Brüt kar %93,5 artışla 19.077mn TL olurken, brüt kar marjı 4 puan yükselişle %32,8 olarak gerçekleşmiştir.

Operasyonel giderler ise %78,9 artışla 14.001mn TL olmuştur. Diğer faaliyetlerden net giderler 1.093mn TL’yi göstermiştir. (3Ç2022 diğer faaliyetlerden net giderler 201mn TL idi.) Diğer faaliyetlerden gider yazılmasında temel etken vade farkı giderlerinin yüksek seviyede gerçekleşmesi ile Rekabet Kurumu’nun Arçelik Pazarlama’ya tebliğ ettiği idari para cezası olmuştur. Bu gelişmeler neticesinde faaliyet karı %117,3 artışla 3.984mn TL olmuştur. 3Ç2023 FAVÖK’ü %120,1 artışla 6.414mn TL’yi (Piyasa Beklentisi: 6.184mn TL) göstermiştir.  FAVÖK marjı ise 2,5 puan artışla %11 olmuş ve son 10 çeyreğin en yüksek seviyesine ulaşmıştır. Yatırım faaliyetlerinden net 10mn TL gelir, özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan da net 17mn TL gider yazılmıştır. Finansman tarafında ise net giderler 2.623mn TL olmuştur. 208mn TL’lik vergi gideri sonrasında, ana ortaklık net dönem karı geçen sene 3. çeyreğe göre %198,1 artarak 1.001mn TL’ye yükselmiştir. Şirketin 9 aylık net dönem karı 2.567mn TL ile 2022’nin aynı döneminin %45,9 üzerinde gerçekleşmiştir.

Arçelik’in hedef hisse fiyatını, beklentilerimizdeki güncellemelere bağlı olarak 195,20TL’den 210,00TL‘ye yükseltiyoruz. Hisse için daha önceki “AL” önerimizi ise koruyoruz.

Kaynak: Ziraat Yatırım