Arçelik 2018 / 4. Çeyrek Bilanço Analizi
Mevcut Hisse Fiyatı: 18.30 TL
Hedef Hisse Fiyatı: 18.80TL
Potansiyel Getiri: %3
4Ç18 Finansal Sonuçlar – Olumlu
Beklentilerin üstünde net kar
Arçelik 4Ç18’de beklentilerin %6.3 üstünde 280mn TL net kar açıklamıştır. Yıllık olarak bakıldığında, gelirlerdeki yıllık %30 ve FVAÖK’teki yıllık %106 artış, daha yüksek gerçekleşen toplam operasyonel olmayan giderlere rağmen, net karın yıllık %211 artmasını sağlamıştır. Operasyonel olmayan kalemlerin detayına bakıldığında, Arçelik kur farkı gideri sebebiyle 544mn TL net diğer gelir, (4Ç17’de 145mn TL) ve 129mn TL net finansal gelir kaydetmiştir.(4Ç17’de 318mn TL net finansal gider). 3Ç18 ile karşılaştırıldığında gelirlerdeki %4 düşüşe karşın FVAÖK’teki %13 artış net karı çeyreksel %11 artırmıştır.
Beklentilerle uyumlu olarak, Arçelik 4Ç18’de, yıllık %30 artışla 7,414mn TL gelir elde etmiştir. Gelir artışında uluslararası organik büyüme, TL’nin yıllık bazda değer kaybı ve fiyat ayarlamaları etkilidir. Arçelik uluslararası gelirleri yıllık %46 büyüme kaydetmiştir. Yurtdışındaki büyümede %6 organik büyüme ve %40.8 olumlu kur etkisi mevcuttur. Türkiye tarafında ise gelirler ÖTV indirimi ve düşük baz etkisine rağmen zayıf seyreden talep nedeniyle yıllık %3 azalmıştır.
Arçelik 4Ç18’de beklentilerin %13 üstünde 881mn TL FVAÖK kaydetmiştir. FVAÖK marjı olan %11.9, plastik ve metal fiyatlarının etkiyle hammadde maliyetlerindeki düşüş ve sıkı faaliyet gider kontrolü etkisiyle yıllık ve çeyreksel olarak sırasıyla 4.4 ve 1.7puan artmıştır. Satılan malların maliyetlerinin satışlara oranları 4Ç17’de %69.3’ten ve 4Ç18’de 67.5%’e ve faaliyet giderlerinin satışa oranı ise %23.3 gerilemiştir. (4Ç17 :%25.7)
2019 beklentisi: %25 büyüme, yaklaşık %10.5 FVAÖK marjı
Şirket 2019’da beyaz eşya satışlarının global olarak yaklaşık %2 adetsel büyümesini öngörmektedir. Arçelik’in 2018 ciro büyüme tahmini %25 ve FVAÖK beklentisi 3.3-3.7mlr TL aralığında olup FVAÖK marjının ise yaklaşık %10.5 seviyesinde gerçekleşmesini beklemektedir. Uzun vadeli FVAÖK marj hedefini ise %11 olarak korumuştur. Arçelik’in 2019 yılı FVAÖK hedeflerinde, FVAÖK marjını olumlu etkilemesi beklenen 2019’da uygulanacak olan TFRS 16’nın etkiler dahil değildir.
Olumlu piyasa etkisi bekliyoruz.
Arçelik’in net karı ve FVAÖK marjı sonuçları güçlü ve beklentilerin üstündedir. 4Ç18 sonuçlarının hisse etkisinin olumlu olacağını değerlendiriyoruz.