2Ç19 Finansal Sonuçlar – Nötr
Öneri: AL
Hisse Fiyatı : 3,61 TL
Hedef Fiyat : 5,20 TL
Getiri Potansiyeli %44
Beklentimizin üzerinde gelen net kar rakamı. Alkim Kağıt, yılın ikinci çeyreğinde beklentimiz olan 9,0 milyon TL’nin %35,8 üzerinde, yıllık bazda %7,5 azalışla 12,3 milyon TL net kar açıkladı. Beklentimizin üzerinde gelen net karda, beklentimizin üzerinde gelen operasyonel karlılık etkili oldu.
Satış gelirleri zayıf TL’nin etkisiyle yükseldi. Satış gelirleri, beklentimizin %4,5 üzerinde yıllık bazda %28,9 artışla 108 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Satış hacmi ise yıllık bazda %4,5 artışla 21bin ton seviyesine yükseldi. Birim ürün fiyatları dolar bazında yıllık %8,1 azalış kaydetmesine rağmen, Dolar/TL’deki yükselişten dolayı TL bazında yıllık %23,4 arttı. Ortalama birim nakit ürün maliyetleri ise, dolar bazında yıllık %4,0 gerileme ile birim ürün fiyatlarının altında azalış kaydetti ve nakit brüt kar marjını destekledi.
Operasyonel karlılıkta gerileme. FAVÖK yılın ikinci çeyreğinde beklentimiz olan 12,3 milyon TL’nin üzerinde, yıllık bazda %6,4 artış ile 16,3 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Faaliyet giderleri yıllık bazda %42,2 artış ile satış gelirlerinin üzerinde artış göstererek FAVÖK marjının yıllık bazda 3,2 puan daralarak %15,1 seviyesinde gerçekleşmesine neden oldu. Operasyonel olmayan tarafta ise, geçen yılın aynı dönemine kıyasla %54,8 azalış kaydetmesine rağmen net finansman gideri net karı baskılayan unsur oldu. Diğer yandan, 4,1 milyon TL seviyesinde gerçekleşen diğer faaliyetlerden net gelirler net karı destekledi.
Finansalların hisse performansına etkisinin nötr olacağını düşünüyoruz. Yıllık bazda artış gösteren operasyonel kar rakamına rağmen, gerileyen net kar rakamından dolayı ikinci çeyrek finansalların hisse performansına etkisinin nötr olabileceğini düşünüyoruz. Mevcut durumda, orta vadeli beklentilerimizde değişikliğe gitmiyor, 5,20 TL olan 12 aylık hedef fiyatımızı ve AL tavsiyemizi sürdürüyoruz.