Akenerji Hisse Yorumu
Ak Enerji’yi, “Endeksin Altında Getiri” notuyla araştırma kapsamımıza alıyoruz. Hisse için 12 aylık hedef fiyatımız 1.20TL seviyesi %5 yukarı potansiyele işaret ediyor. Piyasanın, Egemer doğal gaz enerji santralinin (900mw) şirket değerine olası katkısını olması gerekenden yüksek değerlendirdiğini düşünüyoruz. Yeni
enerji üretim portföyüyle Ak Enerji 2015T 9.4x FD/VAFÖK çarpanıyla işlem görürken, gelişmekte olan piyasa benzer şirket çarpanı 8.7x seviyesinde bulunuyor. Yurt içi benzer şirket olan Aksa Enerji’nin FD/VAFÖK çarpanı ise 8.0x.
Egemer’in bilançoya katkısı Ağustos ayında başladı. Resmi onayların ardından Egemer’in mali tablolara katkısını 3Ç14’ten itibaren görmeyi bekliyoruz. Egermer ile
birlikte Ak Enerji’nin toplam kurulu kapasitesi 1.288mw’ye yükseliyor (%70 doğal gaz, %29 hidro, %1 rüzgar). Şirketin toplam satış hacminin 2015 yılında 6.3TWh (2014:5.1 TWh) olmasını bekliyoruz. Hesaplamamıza göre şirketin VAFÖK’ü 2014T 102mn TL’den 2015T yılında 316mn TL’ye yükselecek.
Doğal gaz ve elektrikte fiyat artışı Temmuz 2015’e ötelendi. Haziran ayında yapılacak genel seçimler ve İran ve Rusya’dan alınan doğal gaz fiyatında yaşanacak olası
bir düşüşle, doğal gazda %15, elektrikte ise %7.5 fiyat artışının Temmuz 2015’de olacağını öngörüyoruz (önceki beklentimiz sırasıyla %20 ve %10 fiyat artışının Ekim
2014’te olması yönündeydi).
Kemah HES projesi yukarı potansiyel sağlayabilir. Halen geliştirme aşamasında olan, Kemah (198mw) baraj tipi hidro elektrik santrali projesini henüz değerlememize dahil etmedik.
Beklentilerin altında kalacak elektrik tarifesi tehdit unsuru. 2015‐2021 dönemi için ortalama elektrik fiyatı tahminimiz 8.7 cent/kWh seviyesinde bulunuyor. Sıkı
rekabet koşullarının ikili sözleşmeler üzerinde baskı unsuru olabileceğini düşünüyoruz. Diğer taraftan talepte yaşanacak bir yavaşlama da tahminlerimizin üzerindeki
diğer bir risk unsuru. 2015‐2021 döneminde fiyat tarifelerinde yaşanacak %1’lik bir değişim, değerlememiz üzerinde %16’lık bir değişim yaratacaktır.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!