Akçansa Hisse Yorumu
Akçansa için 12 aylık hedef fiyatımızı 14,50TL (önceki:
13,0TL) seviyesine yükseltirken, “Endeksin Üzerinde Getiri”
notumuzu koruyoruz. Değerlemelerimizde kullandığımız
risksiz faiz oranında gerçekleştirdiğimiz 100 baz puanlık
indirim hedef fiyat değişikliğimizin arkasındaki etken.
Akçansa’nın inşaat sektöründe yaşanan güçlü büyümeden ve
Marmara Bölgesinde devam eden büyük ölçekli alt yapı
projelerinden en fazla fayda elde edecek şirket olduğuna
inanıyoruz. Çimento talebi, seçim öncesi alt yapı çalışmalarının
da hızlanmasıyla güçlü seyrini devam ettiriyor (hacim bazında
1Ç14’te yıllık bazda %23 büyüme). 2013‐2016 dönemi için
Akçansa’da yıllık ortalama %14 VAFÖK ve %16 net kar
büyümesi öngörüyoruz. Hisse 2014T 6.8x FD/VAFÖK ile işlem
görürken, bu çarpan uluslararası benzerlerine göre %20
iskontoya işaret ediyor.
Operasyonel performans önümüzdeki çeyreklerde de güçlü
kalacak. Akçansa’nın cirosu ilk çeyrekte yıllık bazda %39
büyüme gösterdi. VAFÖK marjı 1Ç13’teki %14.5 seviyesinden
1Ç14’te %26.3’e ulaştı. İç piyasa fiyatının yüksek seyretmesi,
enerji maliyetlerinin artmaması iç piyasasın karlı kalmasında
etkili oldu. Akçansa’da 2014 yılı için yıllık bazda %18 ciro
büyümesi ve 258 baz puanlık iyileşme ile %25.1 VAFÖK marjı
öngörüyoruz.
Güçlü iç talep Haziran 2015’teki seçimlere kadar devam
edecek. Çimento tüketiminin 2014’te yıllık bazda %7, 2015’te
ise %6 büyümesini bekliyoruz (2014 GSYİH büyüme
beklentimiz %3,4). Devam eden inşaat faaliyetleri ve yeni
yatırımların yanı sıra 2014‐2015 seçimleri öncesinde alt yapı
harcamalarını bu büyümenin arkasındaki en önemli etken
olarak görüyoruz. Marmara Bölgesi’nde yaklaşık %30 paya
sahip olan Akçasa’nın bölgedeki büyük ölçekli konut
projelerinden ve mega projelerden (3. Havalimanı gibi)
faydalanacağını düşünüyoruz.
Akçansa’da olumlu olmak için iki sebep. Özellikle Marmara
Bölgesi’ndeki yoğun alt yapı ve yine bu bölgedeki yoğun
kentsel dönüşüm çalışması Akçansa için oldukça olumludur.
İstanbul sınırları içerisinde yer alan bölgede çimento
tüketiminin, 3.köprü, Marmara otoyolu, yeni metro ve tünel
çalışmalarının yanı sıra kamu yatırımlarıyla (İstanbul Finans
Merkezi ve hastane inşaatları) önümüzdeki 5 yılda daha da
artmasını bekliyoruz. Bölgedeki kentsel dönüşüm yatırımı hızla
devam etmektedir. Kentsel dönüşümle Türkiye’nin var olan
konut stoğunun yaklaşık %40’ının (7 milyon ünite) yenilenmesi
hedefleniyor. Özellikle İstanbul çevresinde ki bölgede oldukça
yoğun bir şekilde (2 milyon konut yenilenecek) devam
etmektedir. Bu yoğunluğun çimento talebi üzerindeki etkisini
2014 ve sonrasında görmeyi bekliyoruz.
Teknik Analiz:
Hisse 13.75 seviyesinden başlayan kısa vadeli düşüşünü 12.0‐12.25 bandı
üzerinden gelen tepkiyle tamamlama çabasında. Bu bandın güçlü bir destek
olduğunu düşünüyoruz. Fakat düşüş hareketinin sonlanması için en azından
13.10 seviyesinin aşılması gerektiğini belirtebiliriz. Bu seviyenin aşılmasına
bağlı olarak kısa vadeli düşüş trendi sonlanacağı gibi ilk aşamada 13.75
direnci de tekrar gündeme gelebilecektir. 12.0 seviyesinin aşağı kırılması ise –
beklememekle birlikte‐ yeni bir olumsuzluk olarak değerlendirilmelidir.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!