Akçansa Hisse Yorumu
Akçansa için 12 aylık hedef fiyatımızı 16,50TL (önceki: 16,0TL) seviyesine yükseltirken, “Endeksin Üzerinde Getiri” notumuzu koruyoruz. 2014 – 2015 ciro ve marj tahminlerimizde gerçekleştirdiğimiz yukarı revizyon hedef fiyatımızdaki artışın arkasındaki etken. Akçansa iç piyasada devam eden yüksek talebe bağlı olarak çimento satış fiyatında Ağustos ayında yaklaşık %5 artışa giderek Ocak ve Nisan aylarındaki artışın ardından 2014’te üçüncü artışını gerçekleştirmiş oldu. Böylece yılbaşından buyana ortalama fiyat artışı %20 seviyesine ulaştı. Akçansa’da 2013‐16 dönemi için ortalama yıllık %18 VAFÖK büyümesi, %20 net kar büyümesi tahmin ediyoruz. Hissenin 2015T 6.2 FD/VAFÖK çarpanı uluslararası benzerlerine göre %25 iskontoya işaret ediyor.
Operasyonel performans 2H14’te de güçlü kalacak. Akçansa’nın cirosu 1Y14’te yıllık bazda %30 büyüme gösterdi. VAFÖK marjı 1Y13’teki %19.7 seviyesinden 1Y14’te %28.3’e ulaştı. İç piyasa fiyatının yüksek seyretmesi, enerji maliyetlerinin artmaması iç piyasasın karlı kalmasında etkili oldu. Alt yapı faaliyetlerindeki
yoğunluk ve kentsel dönüşüm çalışmları ile iç piyasa operasyonlarının 2Y14’te de devam edeceğini düşünüyoruz. Şirket yönetimi de 2Y14’te talep ve karlılığa ilişkin olumlu görüş belirtiyor. Akçansa’da 2014 yılı için yıllık bazda %23 ciro büyümesi ve %4.4 iyileşme ile %26.9 VAFÖK marjı öngörüyoruz.
Güçlü iç talep Haziran 2015’teki seçimlere kadar devam edecek. Çimento tüketiminin 2014’te yıllık bazda %7 (1Y14; yıllık bazda%10.7), 2015’te ise %6 büyümesini bekliyoruz. Devam eden inşaat faaliyetleri ve yeni yatırımların yanı sıra 2015 seçimleri öncesinde alt yapı harcamalarını bu büyümenin arkasındaki en önemli etken olarak görüyoruz. Akçansa’nın ana faaliyet alanı olan Marmara Bölgesi’nde klinker stokları 1Y14’te yıllık bazda %43 azalma gösterirken, aynı dönemde üretim %3 artış göstermiş durumda.
ABD’ye ihracat yeniden gündemde. Akçansa’nın toplam ihracat hacmi stratejik olarak iç piyasaya dönüşle 1Y14’te yıllık bazda %24 düşüş yaşadı. Akçansa artan inşaat faaliyeti paralelinde 2015 yılında ABD ‐ Florida’ya 100‐200 bin ton çimento ihracatı planlıyor. Akçansa, 2001‐2006 döneminde yılda ABD’ye 500 bin ‐1 milyon ton çimento ihracatı gerçekleştirmişti. Akçansa’nın ihracatı 2013 yılında 0.9 milyon ton oldu.
Yüksek marjların sürdürülmesi için gerekli donanım var. Alternatif yakıt kullanımı Akçansa’nın geleceği uzun vadede yüksek marjların korunması için anahtar konumunda. Hali hazırda Akçansa’nın alternatif yakın kullanımı 2012’deki %5 seviyesinden yaklaşık %10’a yaklaşmış durumda. 2020 yılında bu oranın
yaklaşık %25 seviyesine ulaşması bekleniyor. Diğer taraftan hazır beton karlılığı (brüt marj, 2Ç14; %11, 1Y14; %7, 1Y13; %2) devam eden 3 köprü inşaatı ile iyileşmeye devam edecek. Ancak, 3. Köprünün katkısı 2014 sonunda azalacak olsa da, Akçansa katma değerli hazır beton satışı ile karlılığını sürdürmeyi başarabilecektir.
Bunun yanında, Tüpraş 2015 yılında petrokok üretimine başlayacak, bu da Akçansa için daha ucuz petrokok bulma avantajı sağlayacak.
Teknik Analiz:
Hissede 12.40 seviyesinden başyalan yukarı hareket sonrasında bir miktar yatay seyir hakim. Yükseliş trendinin korunduğunu düşünüyoruz. Bununla birlikte yukarı hareketin yeniden güç kazanması için 13.65/75 bandının aşılması gerektiğini belirtebiliriz. Bu durumda 14.0 hareketi yaşanabileceği gibi ortalamalardaki yukarı eğilimin de belirginleşmesi mümkün olabilecektir. Hissede 12.80/40 bandını ana destek olarak değerlendiriyoruz. Bu bant altına yaşanacak sarkmalarda ancak zayıflama belirginleşebilecektir.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!