Akçansa 2017 / 4. Çeyrek Bilanço Analizi
Yüksek maliyetler marjları baskılıyor…
Öneri: AL
Hedef Fiyat: 13,20 TL
Akçansa son çeyrekte 45,8mn TL net kar elde ettiğini duyurdu (4Ç16: 53,1mn TL net kar). Açıklanan net kar rakamı bizim tahminimiz olan 60mn TL’nin gerisinde kalırken piyasadaki ortalama net kar beklentisi olan 58mn TL’ye paralel geldi. Artan enerji maliyetleri ve TL’deki değer kaybı Akçansa için karlılığı olmsuz etkiledi. Açıklanan net kar rakamı ile tahminimiz arasındaki fark brüt esas faaliyet karının beklentilerimizden düşük gerçekleşmesinden kaynaklanmaktadır. Bu çeyreğe ilişkin sonuçların da eklenmesiyle şirketin 12A17’de kümüle net kar rakamı 148,7mn TL seviyesine ulaşmış oldu (12A16: 286,4mn TL net kar).
FAVÖK 94,6mn TL olarak gerçekleşirken (4Ç16: 90,5mn TL), FAVÖK marjı ise yıllık bazda 2,2 puan daralarak %22,1 olarak gerçekleşti. Bizim 4Ç17 FAVÖK tahminimiz 106mn TL iken, piyasanın ortalama FAVÖK beklentisi 91mn TL seviyesindeydi.
2018 yılında hava koşullarının olumlu ve talebin güçlü olabileceği düşüncesiyle Akcansa için pay başına hedef fiyatımızı 13,20 TL olarak koruyoruz. 23 Şubat 2018 kapanışına göre hedef fiyatımızın %23,5 kazandırma potansiyeli taşıması nedeniyle de ‘AL’ önerimizi sürdürüyoruz. Akçansa’nın 2018 yıl sonunda 1,61mlr TL satış geliri ve 309mn TL de FAVÖK elde etmiş olacağını tahmin ediyoruz. Şirket 2018T F/K 10,44x ve 2018T FD/FAVÖK 7,27x çarpanlarıyla işlem görmektedir.