4Ç22 Finansal Sonuçlar – Sınırlı Pozitif
AL
Hisse Fiyatı: 16,98 TL
Hedef Fiyat: 23,94 TL
Getiri Potansiyeli: %41
4. çeyrekte beklentimizin üzerinde net kar. Akbank’ın 2022 4. çeyrekteki solo net karı çeyreksel bazda %27,7 oranında artarak 21,801 milyar TL’ye yükselmiş ve hem bizim beklentimiz olan 20,304 milyar TL’nin, hem de piyasa beklentisi olan 20,459 milyar TL’nin üzerinde gerçekleşmiştir. Akbank’ın 2022 yılı 3. çeyrek net karı 17,066 milyar TL seviyesindeydi. Önceki yılın aynı döneminde 4,783 milyar TL olan net kar rakamına kıyasla bankanın yıllık bazda karını %355,8 oranında artırdığını görüyoruz. Son çeyrek karı sonrasında Akbank’ın 2022 yılı net dönem karı toplam 60,024 milyar TL’ye yükseldi. Banka, 2021 yılında ise toplam 12,126 milyar TL net kar açıklamıştı.
Güçlü kredi ve mevduat büyümesi devam ediyor. Önceki çeyreklerde olduğu gibi son çeyrekte de bankanın pazar payı kazanımlarıyla birlikte kredi ve mevduat tutarı büyümeye devam ediyor. Bankanın konsolide TL kredi büyümesi 2022 yılında %78 oranında gerçekleşti. 2022 yılında TL kredilerde ticari kredilerin payı 2021 yılındaki %62 seviyesinden %64’e yükselirken, aynı dönemde tüketici kredilerinin payı %27’den %24’e geriledi. Aynı dönemde YP krediler ise sektördeki sınırlı talep doğrultusunda yıl başından bu yana %9,3 oranında daraldı. Toplam mevduatı 2022’de %80 artış gösteren Akbank’ın son çeyrekte TL kredi/mevduat rasyosu güçlü mevduat ağı ve pazar dinamikleri sayesinde yıllık 35 baz puan iyileşme ile %82 seviyesinde bulunuyor.
Kar artışına katkılar. Çeyreklik bazda, kredi mevduat makasındaki artışın yanı sıra, 2022’nin 3.çeyreğinde %65 ile değerlenen yaklaşık 99 milyar TL’lik TÜFE endeksli tahvilin, son çeyrekte hem hacminin konsolide 117 milyar TL’ye yükselmiş olması hem de yaklaşık %85,0 oranı ile değerlenmesi sonucu bu kağıtlardan elde edilen gelirlerde artış görüyoruz. Net faiz marjına bu çeyrekte TÜFE’ye endeksli menkul kıymetlerin katkısı 259 baz puan olurken, 2022 yılının tamamında 422 baz puan oldu. Swap dahil net faiz gelirleri çeyreklik bazda %39 oranında artarak 4Ç22’de 28,0 milyar TL’ye yükselirken, 2022 yılının tamamında 72,543 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net ücret ve komisyon gelirleri de, ekonomideki ivmenin korunması ve kredilerdeki artış ile çeyreklik %34 oranında artmış ve 2022 yıl sonunda 11,888 milyar TL’ye çıkmıştır. Bununla birlikte çeyreksel bazda %48 artış gösteren operasyonel giderler 2022 yılında 20,426 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Akbank 2022 yılında iştiraklerinden ise yıllık %97 artışla 3,073 milyar TL gelir kaydetti.
Bankanın sermaye yeterlilik rasyosu ve karlılık rasyolarında iyileşme devam ediyor. Akbank’ın sermaye yeterlilik rasyosu 4. çeyrekte %19,3’ten %20,8’e yükseldi. Beklentilerin üzerinde gelen yüksek karlılıkla birlikte özkaynak karlılığı (ROE) %62,3 ve aktif karlılığı (ROA) da %6,2 düzeyinde gerçekleşti.
Bankanın 2022 yılı beklentilerinin gerçekleşme seviyesi. Bankanın daha önce %50 seviyesinde olan TL kredilerdeki büyüme beklentisi 2022 yılında beklentilerin üzerinde %78 olarak gerçekleşti. Swap adj. net faiz marjını %7 olarak tahmin eden Akbank’ın 2022 yılı net faiz marjı %8,2 olurken, %4’ün altında öngördüğü takipteki krediler oranı %2,8 olarak gerçekleşti. %65 olarak tahmin edilen net ücret ve komisyon gelirlerindeki artış beklentilerin üzerinde %96 ve ortalama TÜFE oranı kadar artış beklenen operasyonel maliyetler ise %106 düzeyinde gerçekleşti.
2022 yılı dördüncü çeyrek gerçekleşmesinin ardından Akbank ile ilgili 57,6 milyar TL net kar ve %32,7 olan özsermaye karlılığı (ROE) beklentilerimizi koruyoruz. Banka için 2024 yılı için ise net karı 50,0 milyar TL ve özsermaye karlılığını (ROE) %22,0 olarak tahmin ediyoruz.
12 aylık hedef fiyatımız 23,94 TL’yi koruyoruz. Akbank için beklentilerimize paralel gelen finansal sonuçlarının ardından 12-aylık hedef fiyatımız olan 23,94 TL ve ‘AL’ olan tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım