4Ç21 Finansal Sonuçları
Kısa Vadeli Öneri: Endeksin Üzerinde Getiri
Kapanış Fiyatı (TL) 8,0
Hedef Fiyat (TL) 10,1
Uzun Vadeli Öneri AL
4Ç sonuçları ile birlikte 2022 beklentileri hisse performansına olumlu yansıyacak (+)
Akbank’ın 4Ç21’de net dönem karı bir önceki çeyreğe göre %49,0 artış göstererek 4,78 mlr TL ile hem bizim tahminlerimizi hem de piyasa beklentilerini aştı. Böylece 2021 yılında bankanın net karı yıllık %93,5 yükselerek 12,1 mlr TL’ye ulaşırken, özkaynak karlılığı ise 6,8 puan iyileşerek %17,5’e çıktı. 2021 sonuçları ile birlikte 2022 yılı beklentilerini paylaşan banka, TL kredi hacimde %30 civarında artış öngörürken, swap düzeltilmiş net faiz marjında 150 bp iyileşme tahmin etmektedir. Ayrıca banka 2022’de yaklaşık %30 düzeyinde özkaynak karlılığı beklediğini açıkladı. Beklentileri aşan 4Ç sonuçlarına piyasa tepkisinin pozitif olacağını değerlendiriyoruz. Akbank için hedef fiyatımızı 8,2 TL’den 10,1 TL’ye revize ederken, kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri”, uzun vadeli “AL” tavsiyelerimizi koruyoruz.
• TL kredilerde büyüme iştahı devam etti– Akbank’ın 4Ç21’de ticari ve tüketici segmenti öncülüğünde TL kredi hacmi bir önceki çeyreğe göre %8,8 oranında büyüme gösterirken, YP kredileri ise dolar bazında %4,0 ile daralmaya devam etti. Böylece bankanın 2021 yılında TL kredi büyümesi %28,5, YP kredilerde ise sınırlı talep nedeniyle daralma %6,1 olarak gerçekleşmiş oldu. Fonlama tarafında ise, bankanın toplam mevduat hacmi çeyreksel %29,0 (TL:+%6,2, YP($):-%1,8) büyürken, yıllık bazda TL mevduatları %40,1 arttı. Bankanın 2020 sonunda %88 olan kredi-mevduat oranı 2021’de %81 düzeyine geriledi. Ayrıca 2021 sonu itibariyle güçlü likidite ve sermaye tabanına sahip bankanın konsolide sermaye yeterlilik rasyosu 2020 yılına göre TL’deki değer kaybının da etkisi ile 2,6 puan azalarak %17,2 (BDDK geçici düzenlemeler hariç) oldu.
• Güçlü 4Ç sonuçları ile birlikte 2021 yılı özkaynak karlılığı %17,5’e ulaştı – Banka’nın 4Ç21’de net dönem karı, bir önceki çeyreğe göre %49,0 artış göstererek 4,78 mlr TL ile hem bizim tahminlerimizi hem de piyasa beklentilerini aştı. Böylece 2021 yılında bankanın net karı yıllık %93,5 yükselerek 12,1 mlr TL’ye ulaşırken, özkaynak karlılığı ise 6,8 puan iyileşerek %17,5’e çıktı. 4Ç21’de aktif yeniden fiyatlanması ve yükselen TÜFEX gelirlerinin, net faiz gelirlerine (ç/ç:+%22) sağladığı artışın yanı sıra komisyon gelirlerindeki (ç/ç:+%11) büyüme, net karı olumlu etkiledi. Banka’nın 2021 sonunda kur etkisi dahil net risk maliyeti bir önceki çeyreğe göre 0,6 puan artış göstererek %1,1 düzeyinde gerçekleşti (2020: %2,5).
• Banka 2022 yılı beklentilerini paylaştı – Akbank 2022 yılında TL kredi hacminin yaklaşık %30 oranında büyüyeceğini, YP kredilerinin ise dolar bazında yatay seyredeceğini öngörmektedir. 2022’de aktiflerde devam etmesi beklenen yeniden fiyatlamanın katkısı ile swap düzeltilmiş net faiz marjında 150 bp iyileşme tahmin eden banka, özkaynak karlılığının %30 düzeyinde gerçekleşeceğini beklemektedir. Banka 2022’de komisyon gelirlerinde ise %35’in üzerinde artış hedeflemektedir. Ayrıca 2022 yılında takipteki kredilere intikalde önemli ölçüde artış beklemediğini belirten banka, tahsilat performansının ise kuvvetli olacağını öngörmektedir. Diğer yandan, Akbank 2022’de karşılık oranlarında değişiklik olmayacağını, kuvvetli karşılıklar ve güçlü teminat değerlerinin ek karşılık ihtiyacını limitleyeceğini beklemektedir. Banka’nın 2022 yılı beklentilerini olumlu karşılamak birlikte, tahminlerimize kıyasla bir miktar iyimser olarak değerlendiriyoruz.
• Değerleme ve öneri – Beklentileri aşan 4Ç sonuçlarına piyasa tepkisinin pozitif olacağını değerlendiriyoruz. Banka hisselerinin son bir ayda BIST-100’e göre %2,4 olumlu ayrıştığını, bankacılık endeksine paralel performans gösterdiğini hatırlatalım. Ayrıca banka için 2022 yılsonu net kar beklentimiz 20 mlr TL (y/y:+%65,4) olup, %24 düzeyinde ortalama özkaynak karlılığına işaret etmektedir. 2022 yılında net faiz marjının (swap dahil) 120 bp artması ve kur etkisi dahil net risk maliyetinin 130 bp düzeyinde oluşması, banka için temel varsayımlarımızdır. Banka hisseleri 2022 tahminlerine göre 2,1x F/K, 0,4x PD/DD çarpanları ile işlem görmektedir. Bununla birlikte, Akbank için hedef fiyatımızı 8,2 TL’den 10,1 TL’ye revize ederken, kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri”, uzun vadeli “AL” tavsiyelerimizi koruyoruz.
Kaynak: Vakıf Yatırım