Beklentilerin hafif üzerinde sonuçlar
Tavsiye AL
Hedef fiyat (TL) 10.39
Artış potansiyeli (%) 26%
Önceki Tavsiye AL
Önceki hedef fiyat (TL) 10.39
Akbank 4Ç19 solo finansal sonuçlarında beklentilerin hafif üzerinde 1,330 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %4,9 azalma). Açıklanan net kar rakamı bizim 1,304 milyon TL olan tahminimizin ve 1,288 milyon TL olan piyasa beklentisinin %2 ve %3 üzerinde gerçekleşmiş oldu. Bankanın 12 aylık karı 5,417 milyon TL olup geçen yıla göre %4,8 azalarak %11,0 oranında ortalama öz kaynak karlılığına işaret etmektedir.
Beklentilerden iyi gelen net faiz gelirleri, komisyon gelirleri, ticari zarar ile beklentilerden yüksek gelen kredi karşılıkları sebebiyle bankanın net kar rakamı beklentilerimizin hafif üzerinde gerçekleşmiştir. Kredi mevduat makasındaki güçlü toparlanma, TL bireysel krediler büyümesinde hızlı artış, TGA rasyosunda artış (+60 baz puan) ve sermaye yeterliliği rasyosunda iyileşme çeyreğin ana unsurları olarak öne çıkmaktadır.
4Ç19 finansal sonuçlarının açıklanmasının ardından hisse üzerinde önemli bir etki beklemiyoruz. Banka 2020 bütçesinde herhangi bir revizyona gitmemiştir ancak net faiz marjı beklentisinde 40-50 baz puan yukarı yönlü potansiyel olabileceğini belirtmiştir.
Hisse için 21% sermaye maliyeti ve 5% uzun vadeli büyüme oranlarını kullanarak hesapladığımız ve 10,39 TL olan hedef fiyatımızın %26 artış potansiyeli bulunmaktadır. Hisse için “AL” tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2020T 5,4x F/K (Benzerlerine göre %15 primli) ve 0,69x F/DD çarpanlarıyla ve %13,8 ortalama öz kaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Marjlarda güçlü toparlanma. Swap maliyetleri ve Tüfe endeksli tahvil gelirlerine göre düzeltilmiş çekirdek net faiz marjı çeyreksel bazda 84 baz puan (GARAN:112 baz puan) artarak %4,9 seviyesinde gerçekleşmiştir. Tüfe endeksli tahvil gelirlerindeki azalma (-%9) marjları negatif etkilerken kredi mevduat makası azalan fonlama maliyetleri ve kuvvetli kredi artışı sebebiyle çeyreksel bazda 96 baz puan iyileşmiştir. (GARAN: 157 baz puan) Tüketici kredilerindeki güçlü büyüme marjlar için olumludur.
Net ücret ve komisyon gelirlerinde kuvvetli artış. Ücret ve komisyon gelirlerindeki çeyreksel ve 12 aylık artış oranı %7,8 ve %34 olup banka bütçesi olan %20 seviyesinin bir hayli üzerindedir.
Takibe intikal eden kredi hızında yavaşlama. TGA rasyosu 1,1 milyar TL aktiften silme ve satışların da etkisiyle çeyreksel bazda 60 baz puan artarak %7,3 seviyesinde gerçekleşmiştir. Bankanın ikinci aşama kredilerinin toplam krediler içindeki ağırlığı 20 baz puan azalarak %14,8 seviyesine gerilemiştir. Yeniden yapılandırılan kredilerin ikinci aşama krediler içindeki ağırlığı ise 280 baz paun azalarak 59% (GARAN: 32%) seviyesine gerilemiştir.
Ek olarak, üçüncü aşama beklenen zarar karşılık oranı 190 baz puan azalarak 56.2% seviyesinde seyretmiştir. Toplam kredi riski maliyeti (net) 281 baz puan seviyesinde (GARAN: 298 baz puan) gerçekleşmiştir (Bütçe: <300 baz puan).
Güçlü sermaye tabanı. Bankanın ana ve çekirdek sermaye yeterlilik rasyoları çeyreksel bazda 10 baz puan iyileşerek %21,0 ve %18,1 seviyelerine ulaşmıştır.