Beklentilerin altında zayıf operasyonel sonuçlar…
Öneri: SAT
Hedef Fiyat: TRY 0.98
Ak Enerji, 3Ç16’da 147 mn TL net zarar açıkladı. Şirket geçen yılın aynı döneminde 251 milyon net zarar açıklamıştı. Şirketin açıklamış olduğu net zarar rakamı, beklentimiz olan 102 milyon TL net zarar ve piyasa beklentisi olan 101 milyon TL net zarar rakamından daha kötü gerçekleşti. Bekletilerin altında kalan operasyonel sonuçlar (özellikle FAVÖK) ve beklentilerin üzerinde gelen kur farkı giderleri net zarar rakamının beklentilerimizden kötü gelmesinde etkili oldu. Şirket’in 3Ç15’te 330mn TL seviyesinde bulunan finansman gideri 3Ç16’da 123mn TL seviyesine gerilemesi Şirket’in net zarar rakamının geçen senenin aynı dönemindeki zararın altında kalmasını sağladı. Şirket’in FAVÖK rakamı 3Ç16’da artan maliyetler nedeniyle yıllık ve çeyreksel bazda %70 düşüşle 14mn TL seviyesinde gerçekleşirken (Şeker: 47mn TL, Piyasa: 45mn TL), FAVÖK marjı da geçen yılın aynı dönemine göre 5.4 pp ve bir önceki çeyreğe göre 11.2 pp düşüşle %4.0 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net Satış gelirleri yıllık bazda %29 azalırken çeyreklik bazda %15.3 artışla 357mn TL seviyesinde (Şeker ve Piyasa: 381mn TL) gerçekleşmiştir. Şirketin operasyonel ve net zararın piyasa beklentilerden daha kötü gelmesi nedeniyle piyasa tepkisinin negatif olacağını düşünüyoruz. 3Ç16 finansalları sonrası Ak Enerji ile ilgili olarak 1.00 TL seviyesinde olan hedef hisse fiyatımızı 0.98 TL seviyesine revize ederken şirket ile ilgili olarak SAT önerimizi sürdürüyoruz
Net satış gelirleri ve FAVÖK beklentilerin altında kaldı – Spot elektrik fiyatları 3Ç16’da yıllık %2,4 düşüşle 146 Mwh seviyesinde gerçekleşmiştir. Aynı zamanda şirketin toplam elektrik satışları ise yıllık bazda %29 düşerken bir önceki çeyreğe göre %16 artışla 2.016mn Kwh seviyesinde gerçekleşmiştir. Dolayısıyla azalan elektrik fiyatları ve elektrik satış hacmi satış gelirlerini negatif etkilemiştir. Net satış gelirleri 3Ç’de yıllık bazda %29 düşüşle 357mn TL seviyesinde gerçekleşmiş ve piyasa ve bizim beklentimizn altında kalmıştır. Şirket’in FAVöK rakamı’da özellikle bu çeyrekte artan satış maliyetleri nedeniyle 14mn TL seviyesi ile beklentilerin oldukça altında kalmıştır.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!