“Gedik Yatırım 2015’e Bakış Sunumu”‘nda 2015 Yılı İçin Şu Hisseleri Önerdi:
İŞ BANKASI (ISCTR)
HEDEF FİYAT 7,00 TL / Getiri Potansiyeli : % 11
• Vade uyumu düşen faizlerde net faiz marjına en çok yardım edecek banka konumunda.
• Her 100 bps’lik faiz düşüşü İş Bankasının net karına %7’lik bir katkı yapmakta.
• Banka düşen enflasyon beklentileri dolayısıyla TÜFE endeksi tahviller karlılık açısıdan avantaj yaratacak.
• Takipteki krediler sektordeki en düşük banka.
• İştirakleri olan Milli Reassürans, Şişe Cam, ve Avea’daki olası satışlar diğer katalistler olarak yer almakta.
• Son 3 ayda, İş Bankası BIST-30’un 7% üzerinde performans gösterdi.
BİZİM TOPTAN (BIZIM)
HEDEF FİYAT 23.25 TL / Getiri Potansiyeli : % 21.7
• Gıda perakende sektöründe organize pazarın büyüme potansiyeli (Mevcut pay %45 – 5 yıl sonraki hedef %60 – AB Ort. %75)
• Gıda perakende sektöründe ortalama büyüme beklentisi yıllık %8
• Sektördeki parçalı yapı nedeniyle birleşme ve devir alma fırsatları
• Defansif yapı, istikrarlı büyüme
• Hızlı büyümeden daha karlı büyüme stratejisine geçiş (2009-2013 yılları arasında ana kategoride %16.1‘lik yıllık bileşik büyüme)
• Son üç çeyrekte yaklaşık %11.5 bandına yerleşen ana kategoride brüt kar marjı
• Kanal bazlı satış yönetimi kapsamında “HORECA (Hotel-Restoran-Catering) ve Kurumsal” segmentteki payın artırılması
• Yerleşim birimlerine yakın lokasyonlardaki bazı mağazalarda format değişikliği
• Franchising modelinin kuvvetlendirilmesi
• Net mağaza açılışlarının azami 10 (daha önce 15) mağaza ile sınırlanması, karlılığı düşük mağazaların kapatılması
• Son 12 ayda BIST 100 ve Sanayii endeksinden 36%geride kalmış hisse, tarihsel FK ve FD/FAVOK değerlerine göre %27 ve %37 ıskonto da işlem görmektedir.
• Ancak symbol grubunun alımının şirkete yüksek katma değer sağlayıp devam eden operasyonel performansın da düzelmesini beklemekteyiz.
İŞ GYO (ISGYO)
HEDEF FİYAT 1.63 TL / Getiri Potansiyeli : % 17
• Sektörün faiz oranları hassasiyeti ve yılın ilk yarısında daha da düşmesi beklenen faizler
• Büyük şehirlerdeki konut ihtiyacının devam etmesi ve buna yönelik projeler
• Genel seçim öncesi «Kentsel Dönüşüm», «Finans Merkezi», «İstanbul’un İki Yakasına Kurulacak İki Yeni Şehir» gibi projelerin daha sık gündeme gelme olasılığı
• İSGYO’nun 2015 ve 2016 yılında tamamlanacak projeleri ile yıllık kira gelirlerine yaklaşık 40-44 milyon dolar katkı bekliyoruz
• Büyük portföy yapısı ile GYO’lar arasında öne çıkıyor.
• İstanbul Finans Merkezi ile Kartal ve Zeytinburnu arazilerinde geliştirilecek projeler.
• Net Aktif Değerine göre %20 iskontolu işlem görmekte.
• 2018 itibariyle inşa edilen projelerin kira geliri yaratmasıyla birlikte nakit akışının artıya dönmesi ve ISGYO’nun NAD’ye göre ıskontosunun daralmasını beklemekteyiz.
• Kira gelirlerinin 43% oranında yabancı para bazlı olması ve kiralanabilir alanın yarısından fazlası İşbank Grubu şirketlerine kiralanması şirkete defansif nakit akışı vaad ediyor.
• Son 3 ayda, İş GYO BIST-30’un 4% altında performans gösterdi
TÜPRAŞ (TUPRS)
HEDEF FİYAT 73 TL / Getiri Potansiyeli : % 34
• Aralık 2014 itibariyle devreye alınan fuel oil dönüşüm tesisinin 2015 yılı için 524 milyon dolar, 2016 ve sonrası için 624 milyon dolarlık ek FAVÖK yaratmasını bekliyoruz.
• Güçlenen rafineri sektörü dinamiklerinin şirket için güçlü karlılık vaad ediyor.
• FAVÖK’ün 2015 yılında 137% lik artış göstererek 2.5 milyar TL (2014 tahmini 1.1 milyar TL) seviyesine ulaşmasını beklemekteyiz.
• Irak’tan ham petrol tedariğinin artması ve İran nükleer görüşmelerinin olumlu sonuçlanması şirketin ham petrol tedariğinde avantaj sağlayarak karlılığa katkı sağlayabilir.
• 2015 itibariyle yatırımın tamamlanması ve nakit akışı sağlayamasıyla birlikte net borç yapısında kayda değer bir toparlanma beklemekteyiz.
• Son 3 ayda, Tüpraş BIST-30’un 4% üzerinde performans gösterdi.
ENKA İNŞAAT (ENKAI)
HEDEF FİYAT 7,25 TL / Getiri Potansiyeli : %35
• Enka İnşaat’ın bölgedeki ekonomik ve politik tehditlere karşı dayanıklılığını ispat ettiğini düşünüyoruz.
• Enka İnşaat’ın hazine garantisi kapsamında enerji segmenti gelirleri ve sağlam gayrimenkul operasyonları ile en öngörülebilir holdinglerden biri olduğunu düşünmekteyiz.
• Cazip Irak taahhüt pazarının Enka’nın taahhüt segmenti büyümesine önemli katkı sağlayacağını düşünmekteyiz. 3Ç14’de Irak’tan alınan 795 milyon dolarlık taahhüt işlerine ilave önümüzdeki bir kaç yıl içinde 1.8 milyar dolar değerinde Irak’tan proje siparişi bekleniyor.
• Zayıflayan Rusya ekonomisine rağmen gayrimenkul segmenti güçlü performansını sürdürüyor.
• FAVÖK’ün 96%’sı USD bazlı olması ile şirketi zayıf TL’ye karşı dirençli kılıyor.
• Son 3 ayda, Enka İnşaat BIST-30’un 10% altında performans gösterdi.
GÖLTAŞ ÇİMENTO (GOLTS)
HEDEF FİYAT 73.25 TL / Getiri Potansiyeli : % 21.68
• Petrol ve türevlerinin fiyatlarındaki düşüşün sektörün maliyetlerini düşürmesi (Yakıt ve elektriğin toplam maliyetteki payı %50+)
• Düşen faiz oranlarının yatırım ortamını iyileştirmesi
• Genel seçim öncesi altyapı yatırımlarının hızlanmasına yönelik beklentiler
• Enerji fiyatları ve kur hassasiyeti!
• Şirketin enerji maliyetlerini düşürmeye yönelik yatırımları (atık ısıdan elektrik enerjisi üretim tesisi)
• Satışların maliyeti ve faaliyet giderleri oranlarında devam eden düşüşler ve artan özvarlık karlılığı
• Sektöre göre düşük piyasa çarpanları
ODAŞ (ODAS)
HEDEF FİYAT 7,8 TL / Getiri Potansiyeli : %23
• 2017’nin ilk yarısı itibariyle devreye alınması planlanan 330MW lık termik santralinin, Odaş Elektrik’in geleceğine yönelik olumlu beklentilerimizin temelini oluşturuyor.
• Kömür santralinin inşaası planlanan için 336 milyon TL’lik yatırım harcaması, benzer santrallere göre oldukça düşük bir yatırım harcamasına işaret ediyor.
• Odaş, arz/talep dengesizliği nedeniyle zayıf seyreden elektrik fiyatlaması dinamiklerine rağmen, elektrik üretimin sınırlı olduğu Urfa bölgesindeki 140 MW’lık doğalgaz çevrim santralinin konum avantajından faydalanmaktadır. 9A14 itibariyle şirketin ortalama satış fiyatı, spot elektrik fiyatlarına göre 135% üzerinde gerçekleşmiştir.
• Bununla birlikte sahip 27.4mn tonluk kömür rezervinin, dikey entegrasyonuna katkı sağlamasını beklemekteyiz.
• Son 3 ayda, Odaş BIST-30’un 17% üzerinde performans gösterdi.
TAT GIDA (TATGD)
HEDEF FİYAT 4,37 TL / Getiri Potansiyeli : % 16,6
• Tüketim potansiyeli yüksek bir nüfus yapısı
• Sektörün defansif yapısı ve istikrarlı büyüme süreci
• Tat Gıda’nın güçlü market konumu
• Şirketin faaliyetlerini yeniden yapılandırması
• Maret’in ve Harranova Besi’nin satışı (Karlılığı düşük iş kollarından çıkıldı)
• Moova Gıda ile peynir kategorisinde büyüme hedefi
• Finansal borçlardaki azalma
• 2015 ve 2016 yılında %8 -9 aralığında Favök marjına ulaşmasını bekliyoruz
TRAKYA CAM (TRKCM)
HEDEF FİYAT 4.15 TL / Getiri Potansiyeli : %20
• Cam sektörünün büyümeye aşırı duyarlı yapısı (Gıda, Konut, Beyaz Eşya ve Otomotiv)
• Yaklaşan seçimlerin ve daha da düşmesi beklenen faizlerin büyümeye olumlu katkısı
• Enerji maliyetlerine aşırı duyarlı yapı (%30-%40) nedeniyle düşen enerji fiyatlarının olumlu katkısı
• Güçlü ortaklık yapısı
• Tedarik sağladığı sektörlerde (inşaat, konut, otomotiv) 2015 yılı için olumlu beklentiler
• 2014 yılsonu itibariyle %40 kapasite artışı
• Güçlü büyüme hamleleri (Yurtiçinde kapasite artışları, yurtdışında satın alma ve ortaklıklar) ile 2015 satış gelirlerinin artacağı beklentisi
• Enerji maliyetlerindeki olası artışların (konsolide satışların %27’si enerji maliyeti) ürün fiyatlarına yansıtılabilmesi
• Cazip piyasa çarpanları
Gedik Yatırım 2015’e Bakış Sunumu