Vakıfbank 2018 / 3. Çeyrek Bilanço Analizi
3Ç18 Finansal Sonuçlar – Olumlu
Güçlü gelirler ve artan karşılık giderleri
Vakıfbank 3Ç18’de 985mn TL net kar açıkladı. Açıklanan kar bizim beklentimiz olan 852mn TL’nin ve piyasa beklentisi olan 850mn TL’nin üzerindedir. Vakıfbank’ın karı çeyreklik bazda %8 azalırken, yıllık bazda ise %41 arttı. Özkaynak karlılığı ise 9M18’de %16.6 oldu (2017: %17.4). 3Ç18’de TÜFEX değerleme etkisi ile beklentilerden yüksek gelen net faiz gelirleri artan karşılık giderlerine rağmen net karı destekledi.
3Ç18’de öne çıkan noktalar
Bilanço: Kredi büyümesi benzerlerine göre güçlü gerçekleşti. Buna göre, TL ve YP krediler sırasıyla %1.5 ve %3.2 büyürken, TL mevduatlar yatay kaldı. %3 büyüyen YP mevduatların etkisiyle, kredi mevduat oranı 2puan iyileşerek %121 oldu.
Marj: Vakıfbank’ın net faiz marjı çeyreklik bazda 75baz puan arttı ve %4.95 oldu. TL kredi makasının 1.2 puan azalmasına rağmen TÜFEX değerleme oranının %20’ye yükseltilmesi net faiz marjını destekledi. Komisyon gelirleri tarafında banka güçlü performansını devam ettirdi ve 9M18’de yıllık %62 büyüdü.
Aktif kalitesi. Bankanın NPL oranı %3.9’da yatay seyretti. Çeyreklik bazda yakın izlemedeki kredilerin toplam içerisindeki payı 2.2 puan arttı ve %6.3 oldu. Net kredi risk maliyeti aynı dönemde 54baz puan arttı ve 3Ç18’de 136baz puan oldu.
SYR. Bankanın SYR’si çeyreklik bazda 24 baz puan arttı ve 3Ç18’de %15.3 oldu. Artışın en önemli nedeni 5mlr TL olarak ihraç edilen 1. Kuşak sermayedir. BDDK düzenlemelerinin pozitif etkisi ise bu dönemde bu oranı 2.3 puan yukarı taşıyor.
Piyasa etkisinin pozitif olmasını bekliyoruz. Beklentiler piyasa beklentisinin yaklaşık %15 üzerinde, dolayısıyla güçlü karlılığın piyasa etkisinin bu aşamada olumlu olmasını bekliyoruz. Vakıfbank için 12 aylık hedef fiyatımız 4.00TL’de ve “Endekse paralel” tavsiyemizi koruyoruz.