Türk Hava Yolları Hisse Yorumu
Yılsonu tahminlerimizdeki iyileştirmeler sonucunda Yeni Hedef Fiyatımız 8,20TL…
Türk Hava Yolları’nın 2014 yılı ikinci çeyrek satış gelirleri bir önceki çeyreğe göre %19,7 ve 2013 yılının aynı çeyreğine göre %33,1 arttı ve 6.139 milyon TL olarak gerçekleşti. Geçen yılın ikinci çeyreğine göre satışlardaki artışta ÜYK’daki %17,7’lik artışın yanında, ABD Doları ve Avro’nun TL karşısında sırasıyla %14,8 ve %20,6 güçlenmesi de etkili oldu. Ancak, gelirleri ağırlıklı olarak Euro, giderleri ise ağırlıklı olarak USD olan THYAO’nun karlılık marjlarına yılın üçüncü çeyreğinde
Euro/USD paritesindeki gerilemenin olumsuz etkisinin olmasını beklemekteyiz.
Doluluk oranları önceki yılın aynı çeyreğine göre %80,1 ile aynı kalırken, bir önceki çeyreğe göre iyileşti. Son çeyrekte AKK ve ÜYK artışları sırasıyla %17,5 ve %17,7 olurken, bu durum doluluk oranlarına olumlu yansıdı. Son gelen verilere göre Temmuz ve Ağustos aylarında doluluk oranları %81 ile bir önceki çeyreğin üzerinde ve geçen yılın Temmuz ve Ağustos aylarının ise (%81,3) hafif altında seyrediyor.
Brent petrol fiyatları yılın ikinci çeyreğinde hem geçen yılın aynı dönemine hem de bir önceki çeyreğe göre artış gösterdi.Geçen yılın ikinci çeyreğine göre petrol fiyatlarının %6,2 artması son çeyrekte karlılık oranlarına olumsuz yansıdı. Ancak, yılın üçüncü çeyreğinde petrol fiyatlarında yaşanan gerilemenin karlılık marjlarına olumlu etki etmesini beklemekteyiz.
Şirketin son çeyrekte gerçekleşen brüt kar marjı önceki çeyreğe göre önemli iyileşme gösterdiyse de geçen yılın ikinci çeyreğindekinin altında kaldı ve %20 oldu (brüt kar marjı 2013 2.Ç: %22,4, 2014 1.Ç: 9,9%). Geçen yılın aynı çeyreği ile karşılaştırıldığında brüt kar marjını petrol fiyatlarındaki artışın olumsuz, Euro/USD paritesindeki artışın olumlu etkilediğini söyleyebiliriz.
Şirketin son çeyrekte gerçekleşen faaliyet gider marjı bir önceki çeyreğe göre iyileşti ancak, geçen yılın aynı çeyreğine göre kötüleşti. Geçen yılın aynı çeyreğine göre pazarlama ve satış giderleri içinde personel ve reklam giderlerindeki artışların faaliyet gider marjındaki kötüleşmenin temel sebepleri olduğu söylenebilir. Bir önceki
çeyrek ile karşılaştırıldığında ise faaliyet giderlerindeki yüzdesel artışın satışlardakinden az olması faaliyet gider marjını iyileştirmiş. Bir önceki çeyreğe göre hem genel yönetim hem de pazarlama ve satış giderleri içinde personel giderleri ile reklam ve tanıtım giderlerinde azalma görülüyor. Diğer yandan komisyon ve teşvik
giderlerinde bir önceki çeyreğe göre önemli artış var.
Şirketin 2013 yılı ikinci çeyreğinde %3,1 olan net kar marjında 2014 yılının aynı çeyreğinde %6,5’e iyileşme var.Geçen yılın ikinci çeyreğinde 143,5 milyon TL kar eden şirket bu yılın aynı çeyreğinde 398,2 milyon TL kar etti. Bunun sebepleri; karşılaştırılan dönemlerde şirketin ticari faaliyetlerden net kur farkı gelirlerindeki iyileşme
sayesinde diğer faaliyetlerden net gelirlerindeki artış ve net finansal giderlerindeki azalmalar ile başta Sun Express olmak üzere özkaynak yöntemiyle değerlenen iştiraklerinin neredeyse hepsinin karından aldığı paylardaki iyileşmeler ile vergi yükümlülüklerindeki azalışlar olmuştur.
Yılın ikinci çeyreğinde karlılığını beklentilerin üzerinde artıran THYAO için 27/06/2014 tarihinde 7,95TL olarak belirlediğimiz 12 aylık hedef fiyatımızı 8,20TL olarak yukarı yönde güncelliyoruz. Yeni hedef fiyatımızı belirlememizde 2014 yılı sonu yurtdışı uçuş gelirleri tahminimizdeki iyileşmenin yanı sıra, petrol fiyatlarındaki ılımlı seyir doğrultusunda şirketin 2014 ve 2015 yılları için daha önce öngördüğümüz operasyonel karlılık marjlarında yukarı yönlü güncellemelerimiz etkili olmuştur. THYAO hisse senetleri için belirlediğimiz güncel hedef fiyatımız doğrultusunda öngörümüz %21 getiri potansiyeli ile “Endeksin Üzerinde Getiri” dir.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!