1Ç25 Finansal Sonuçları
Kısa Vadeli Öneri: Endeksin Üzerinde Getiri
Kapanış Fiyatı (TL) 22,6
Hedef Fiyat (TL) 37,0
Uzun Vadeli Öneri: AL
• 1Ç25’te beklentilerin üzerinde net kâr açıkladı – Yapı ve Kredi Bankası’nın 2025 yılının ilk çeyreğinde net kârı bir önceki çeyreğe göre %72,7 oranında artarak 11,42 mlr TL’ye ulaştı ve beklentimizin üzerinde gerçekleşti (VKY Beklenti: 9,4 mlr TL). 1Ç25’te maddi özkaynak kârlılığı %23,4 seviyesine yükseldi (2024: %15,8). İlk çeyrekte net faiz gelirlerinin tahminlerimizin üzerinde gelmesi ve swap hariç net ticari kârın beklentimizin üzerinde gerçekleşmesi, net kâr tahminimizde yukarı yönlü sapmaya neden oldu. 2025 ilk çeyrekte bankanın net faiz gelirleri çeyreksel %18,4 artarken, komisyon gelirlerinde ise %11,2 büyüme gerçekleşti. 1Ç25’te mevduat maliyetlerindeki gerilemenin etkisiyle iyileşen TL kredi-mevduat makasının sayesinde bankanın swap dahil net faiz marjı %2,09 oldu (2024: %0,73). Bu dönemde bankanın swap maliyetlerinde çeyreksel %17,6 artış görülmesine karşın, swap hariç net ticari kârında görülen güçlü artışın da katkısı ile çekirdek gelirlerinde %31,5 yükseliş yaşandı. Ayrıca bankanın üçüncü aşama kredi karşılık giderlerinde gerçekleşen artış ile beraber tahsilat performansındaki iyileşme sonucunda bankanın 1Ç25’te net kredi risk maliyeti 178 bp düzeyinde oluştu.
• Aktif kalitesi 1Ç25’te sınırlı bozuldu – Banka’nın 1Ç25 döneminde toplam kredi büyümesi %7,6 seviyesinde gerçekleşti. Bu dönemde TL kredi hacmi %4,4 artarken, YP kredilerde dolar bazında %7,5 ile sektör ortalamasının üzerinde güçlü bir büyüme yaşandı. Aktif kalitesine baktığımızda, bankanın 2024 sonunda %3,1 olan takipteki krediler oranı 1Ç25 itibariyle %3,4’e çıktı, bu dönemde 8,5 mlr TL’lik net intikal gerçekleşirken (4Ç24: 8 mlr TL), bunun 7,5 mlr TL’si (4Ç24: 6,3 mlr TL) tüketici ve kredi kartları segmentinden kaynaklandı. Ayrıca banka bu çeyrekte 1,77 mlr TL’lik tahsili geçmiş alacak satışını 429,5 mn TL bedelle gerçekleştirmişti. Banka’nın 1Ç25’te toplam karşılık oranı %3,9 düzeyine çıktı (2024:%3,8). Pasif tarafında, bankanın ilk çeyrekte toplam mevduat hacmi %11,8 genişledi, TL mevduat %5,0, YP mevduat ($ bazında) ise %15,8 büyüme gösterdi. Son olarak, bankanın 2024 sonunda %15,2 olan sermaye yeterlilik rasyosu, 1Ç25 itibariyle %14,4’e geriledi.
• Değerleme ve öneri – Banka yönetimi 2025 yıl sonu beklentilerinde değişikliğe gitmedi. Bu yıl için net kredi riski maliyetini 150-175 bp aralığında öngören Yapı Kredi Bankası, orta-yirmili seviyelerde maddi özkaynak kârlılığı hedeflemeye devam etmektedir. Para politikasındaki son gelişmeleri göz önünde bulundurarak net faiz marjı tarafında yaptığımız aşağı yönlü revizyon neticesinde banka için hedef fiyatımızı 37,0 TL’ye (önceki: 42,8 TL) revize ediyoruz, banka için kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri”, uzun vadeli “AL” önerilerimizi sürdürüyoruz.
Kaynak: Vakıf Yatırım