Artan risklere rağmen öz kaynak getiri beklentisi korundu
Endeks Üzeri Getiri
Hedef Fiyat, TL 34.00
Güncel Fiyat, TL 22.56
Getiri Potansiyeli 51%
– Yapı Kredi Bankası’nın 1Ç25 net kârı medyan analist tahminini %20 geçerek 11,4 milyar TL ve dönemin öz kaynak getirisi %23,1 oldu (2024: %15,7 ve bankanın 2025 hedefi: orta yirmili seviyeler). Öz kaynak getirisi %23 ile önceki yılın (%15,7) üzerinde, bankanın 2025 için hedef koyduğu orta yirmili seviyenin altında kaldı.
– Beklentimize göre swap hariç hazine gelirinin 2,0 milyar TL fazla gelmesi farkı açıklıyor. Buna karşılık bankanın TÜFE tahvil hariç faiz geliri ve komisyon gelirleri de beklentimizden yüksek geldi. Ancak karşılık giderleri de beklentimiz üzerinde ve faaliyet giderleri beklentimize paralel geldi.
– Bankanın TÜFE tahvil geliri enflasyon varsayımının %30’a çekilmesi ile (4Ç24’te %48) 5 milyar TL’ye yakın geriledi. Buna karşılık TÜFE geliri hariç net faiz zararı (swap maliyeti dahil) önceki çeyreğe göre 7 milyar TL azalarak net kâra destek verdi. Net faiz marjı böylece 2024 seviyesinin 140baz puan üzerine çıktı. Banka 2025 için net faiz marjında 300 baz puan artış hedefinde revizyon yapmadı. Bizim tahminimiz ise 260 baz puan gelişme öngörüyor.
– Bankanın komisyon gelirleri ise önceki çeyreğe göre %11 ve yıllık %46 artışla beklentimize paralel geldi. Banka 2025’te bu kalemde %25-30 arası artış öngörmüştü. Modelimiz ise %30,5 artış hesaplıyor.
Yorum ve Öneri: Bankanın kâr tahminlerini 2025 için %3 azalmayla 56,5 milyar TL’ye ve 2026 için %4 artışla 80,3 milyar TL’ye güncelledik. Buna göre özkaynak getiri beklentisi %26 ve %28 düzeyinde bulunuyor. Sermaye maliyeti varsayımımızın 400 baz puan artışla %30,5’e çıkması, modeldeki güncellemeler ve değerleme döneminin bir çeyrek ileriye taşınması sonrası Yapı Kredi için 12 aylık fiyat hedefini %20 düşüşle 34,00 TL’ye indirdik. Hissede %45 getiri beklentisi ile endeks üzeri getiri görüşümüzü koruyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım