Finansal Değerlendirme Raporu
Son Kapanış Fiyatı (TL) : 8.65
Hedef Fiyat (TL) : 14.51
Tavsiye : AL
Potansiyel Getiri (%) : 67.75
Hasılat Tarafındaki Azalış; Esas Faaliyet Kârı ve FAVÖK’ü Başlı Başına Negatif Etkilemiştir!
Şirketin, 2025/09 döneminde elde ettiği Hasılat; geçen yılın aynı dönemine (2024/09) göre 14,66 Milyar TL (yüzde 20,36) civarında azalış (-) göstererek, 57,38 Milyar TL düzeyinde gerçekleşmiştir. Satışların Maliyeti ise; 11,18 Milyar TL civarında (yüzde 17,47) azalış kaydetmiş ve cari dönem finansallarında 52,84 Milyar TL civarında yer almıştır. Hasılat tarafındaki azalışın, Satışların Maliyeti’ndeki azalıştan daha yüksek olması (-) sonrasında; şirketin Brüt Kâr rakamı; 3,48 Milyar TL (yüzde 43,41) tutarında azalmış (-) ve 4,54 Milyar TL olmuştur. Şirketin Brüt Kâr Marjı da; geçen senenin aynı dönemindeki yüzde 11,13 seviyesinden yüzde 7,91 düzeyine gerilemiştir (-).
Şirketin Faaliyet Giderleri; geçen yılın aynı dönemine göre 118,5 Milyon TL’lik sınırlı (yüzde 2,46) azalış göstermiş ve cari dönemde 4,69 Milyar TL tutarında yer almıştır. Buna karşın, ‘’Ticari İşlemlerden Kaynaklanan Net Kur Farkı Giderleri’’ alt kaleminin büyük oranda etkilediği Diğer Net Esas Faaliyet Giderleri ise; geçen yıla nazaran 863,0 Milyon TL’lik artışla 2,35 Milyar TL düzeyinde gerçekleşmiştir (-). Bu iki ana kalemde oluşan 744,5 Milyon TL’lik negatifliğin yanı sıra, Brüt Kâr tarafından gelen 3,48 Milyar TL’lik negatiflikle birlikte; şirketin Esas Faaliyet Kârı/Zararı kaleminde, 4,22 Milyar TL civarında (yüzde 245,04) sert azalış görülmüş ve cari dönem finansallarında 2,50 Milyar TL Zarar oluşmuştur. Amortisman giderlerinin dahil edilip, kur farkları ve tek seferlik diğer gelirlerin dahil edilmediği FAVÖK rakamı ise; senelik bazda 3,36 Milyar TL (yüzde 56,40) düzeyinde azalmış (-) ve 2,60 Milyar TL civarında gerçekleşmiştir. Bu gelişmeler sonrasında, şirketin Esas Faaliyet Kârı ve FAVÖK Marjları; sırasıyla yüzde 2,39 düzeyinden yüzde eksi (-) 4,36 seviyesine ve yüzde 8,28’den yüzde 4,53’e gerilemiştir (-).
Hasılat Tarafından Gelen Negatiflik; Şirketin Dönem Net Zararı Yazmasında da Etkili Olmuştur!
Cari dönemde (2025/09), şirketin Net Finansman Giderleri; ‘’Faiz Giderleri’’ alt kalemindeki azalışın etkisiyle 1,27 Milyar TL iyileşmiş ve 4,06 Milyar TL düzeyinde gerçekleşmiştir. 2024/09 döneminde 3,42 Milyar TL düzeyinde bulunan TMS 29 Enflasyon Muhasebesi kaynaklı Net Parasal Pozisyon Kazancı; cari dönemde 3,33 Milyar TL olmuştur. Geçtiğimiz yıl ki finansallara Ertelenmiş Vergi Geliri olarak yazılan 43,3 Milyon TL’lik rakam ise; bu dönemde 184,3 Milyon TL tutarında Vergi Gideri’ne evrilmiş durumda. Bu rakamlar sonrasında; faaliyet dışı kısımda 945,8 Milyon TL tutarında iyileşme ortaya çıkmıştır. Ancak, Esas Faaliyet Kârı/Zararı kaleminden gelen 4,22 Milyar TL’lik negatiflik sonrasında; cari dönemde şirketin Dönem Net Kârı/Zararı’nda, 3,74 Milyar TL civarındaki (yüzde 903,31) keskin azalışla 3,33 Milyar TL Zarar oluşmuştur. Böylece, şirketin Net Kâr/Zarar Marjı da; yüzde 0,57’den yüzde eksi (-)5,80’e hızla gerilemiştir (-).
Değerleme;
Şirket değerlemesi için İNA(İndirgenmiş Nakit Akımları) yöntemini yüzde 100 ağırlık ile kullandık. Yukarıdaki projeksiyonlarımız kapsamımda; 23 Milyar 223 Milyon 875 Bin TL civarında hedef piyasa değerine ulaşılmış olup, hisse başına hedef fiyatımızı 14,51 TL seviyesine revize ediyoruz. Buna karşın, ‘’AL’’ olan tavsiyemizi ise; getiri potansiyelinin yüksek olmasından ötürü koruyoruz.
Kaynak: Alnus Yatırım