Finansal Değerlendirme Raporu
Son Kapanış Fiyatı(TL) : 37.12
Hedef Fiyat(TL) : 57.00
Tavsiye : AL
Potansiyel Getiri(%) : 53.56
VAKBN’nın, 2025/12 finansallarını karşılaştırmalı olarak incelediğimizde;
Bankanın, cari dönemdeki Faiz Gelirleri; geçen yılın aynı dönemine (2024/12) göre 295,23 Milyar TL (yüzde 40,27) civarında artış göstermiş ve 1 Trilyon 028,44 Milyar TL olmuştur. Aynı dönemler arasında, bankanın Faiz Giderleri ise; ‘‘Mevduata Verilen Faizler’’de ortaya çıkan 174,58 Milyar TL tutarındaki artışın büyük orandaki etkisiyle, 241,82 Milyar TL (yüzde 38,13) düzeyinde artmış ve cari dönemde 876,05 Milyar TL civarında gerçekleşmiştir. Faiz Giderleri’ndeki bu yüksek artışa karşın, tutar bazında Faiz Gelirleri’ndeki artışın daha yüksek (+) olması sonrasında; bankanın Net Faiz Gelirleri, senelik bazda 53,41 Milyar TL (yüzde 53,96) düzeyinde güçlü artmış ve cari dönem finansallarında 152,38 Milyar TL tutarında yer almıştır.
Net Ücret ve Komisyon Gelirleri ana kalemi; ‘’Ödeme Sistemleri Ücret ve Komisyonları’’ önderliğinde 26,22 Milyar TL tutarında artmış ve 72,69 Milyar TL olmuştur. ‘’Türev Finansal İşlemlerden Kaynaklanan Kâr/Zarar’’ alt kalemindeki 14,14 Milyar TL’lik artışın büyük oranda etkilediği Ticari Kâr/Zarar ana kalemi ise; 15,40 Milyar TL’lik artış göstermiş ve geçen yılki 9,36 Milyar TL’lik zarardan 6,04 Milyar TL düzeyinde Kâr’a evrilmiştir. Cari dönem (2025/12) finansallarına 62,63 Milyar TL tutarında da Diğer Faaliyet Geliri kaydeden banka, yukarıda saydığımız ana kalemlerin tamamıyla birlikte; 294,27 Milyar TL civarında ‘Brüt’ Faaliyet Kârı elde etmiştir.
Diğer yandan, finansallarına; 75,93 Milyar TL civarında Beklenen Zarar Karşılıkları (-), 45,12 Milyar TL civarında Personel Giderleri (-), 72,90 Milyar TL civarında Diğer Faaliyet Giderleri (-) ve 4,21 Milyar TL tutarında da Diğer Karşılık Giderleri (-) yazan bankanın, bu rakamlar düşüldükten sonra oraya çıkan ‘Net’ Faaliyet Kârı; senelik bazda 39,46 Milyar TL civarında artışla 96,10 Milyar TL düzeyinde yer almıştır. Ayrıca, cari dönemde 26,05 Milyar TL tutarında Vergi Gideri (-) ortaya çıkan şirketin, bu sonuçlar sonrasındaki Dönem Net Kârı; geçen yılın aynı dönemine göre 29,67 Milyar TL (yüzde 73,50) tutarındaki hayli güçlü artışla, 70,05 Milyar TL olmuştur.
Bilanço kalemlerini incelediğimizde, Bankanın Toplam Varlıkları; senelik bazda yüzde 33,99 oranında (1,37 Trilyon TL) artışla 5,39 Trilyon TL’ye ulaşmıştır. Bu dönemde, Varlıkların yüzde 55,91’ine denk gelen Krediler, yüzde 47,23 oranında artış kaydederek; 3,01 Trilyon TL olarak gerçekleşmiştir. Bankanın Nakit ve Benzeri Varlıkları ise, yüzde 1,23 oranında hayli sınılı artışla 980,23 Milyar TL olmuştur. Yükümlülükler tarafında; ana fonlama kaynağı olmayı sürdüren Mevduatlar, yüzde 35,91 oranında artarak 3,45 Trilyon TL civarına ulaşmıştır. Alınan Krediler kalemi de yüzde 69,27(189,85 Milyar TL) oranında artarken ve Para Piyasalarına Borçlar kalemi ise; yüzde 16,10 (81,73 Milyar TL) oranında azalmıştır. Kredilerin Mevduata oranı; yüzde 87,34 seviyesinde bulunurken, Mevduatın Yükümlülükler içerisindeki oranı ise; yüzde 64,01 olmuştur.
Değerleme
Değerleme modeli için yüzde 100 ağırlıkla F/K Çarpan değerlemesini kullandık. Değerlememizde benzer şirketler olarak; Türkiye İş Bankası (ISCTR), Akbank (AKBNK), Yapı ve Kredi Bankası (YKBNK), Türkiye Garanti Bankası (GARAN) ve Türkiye Halk Bankası (HALKB)’nı baz aldık. Sektör Medyanı hesaplamasında ise; zarar yazmasından dolayı F/K değeri olmayan ICBC Turkey Bank (ICBCT) dikkate alınmamıştır.
2025 yılını 70,05 Milyar TL civarında Net Kâr ile kapatan Bankanın, 2026 yılında 81,74 Milyar TL civarında Net Kâr elde etmesini öngörüyoruz. F/K çarpan değerlemesi sonrasında ortaya çıkan 6,91 düzeyindeki ortalama medyan değeri (bankanın çarpanı daha düşük olduğu için, değerlemeye pozitif etki etmiştir) sonrasında; şirketin beklenen piyasa değerini 565 Milyar 204 Milyon 119 Bin 964 TL civarında elde ettik. Bu kapsamda;
Bankanın hisse senetleri için daha önce belirlediğimiz 36,00 TL’lik hedef fiyatımızı 57,00 TL’ye revize ediyoruz ve ‘AL’ olan önceki tavsiyemizi koruyoruz.
Kaynak: Alnus Yatırım