3Ç25 Finansal Sonuçları
Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 114,60
Hedef Fiyat 180
Potansiyel Getiri %57,07
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2025/09 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 3. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %4,77 artışla 25.411 milyon TL olmuştur. 2025 yılının ilk 9 ayında net satışları %4,65 artışla 80.926 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir FAVÖK‘ü 3. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %16,53 artışla 4.507 milyon TL olmuştur. 2025 yılının ilk 9 ayında bir önceki yılın aynı dönemine göre FAVÖK’ü %0,75 azalışla 14.383 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 3. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre 179 baz puan artışla %17,7 olmuştur. 2025 yılının ilk 9 ayında bir önceki yılın aynı dönemine göre FAVÖK marjı 97 baz puan azalışla %17,8 olmuştur. Net karı 3. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %70,22 artışla 1067,47 milyon TL olmuştur. 2025 yılının ilk 9 ayında bir önceki yılın aynı dönemine göre net karı %21,72 azalışla 4.594 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
Şirket, 3Ç25’te 4.507 mn TL FAVÖK (kons: 4.012 mn TL) ve 1.067 mn TL net kar (kons: 494 mn TL) açıklamıştır. Satışlar, FAVÖK ve net gelir tahminlerimiz sırasıyla 25.589 mn TL, 4.222 mn TL ve 1.256 mn TL’dir. Şirket, 3Ç25’te 25,4 mlr TL satış geliri elde ederek yıllık %5,7 artış kaydetmiştir. Gelirlerdeki artış, hacim, fiyatlandırma ve ambalajlama girişimlerinin (marjlara katkı sağlayan) katkısı olarak görünmektedir. Satış hacmi yıllık %6,8 artışla 173 bin ton olarak gerçekleşmiş, ancak yıllık %4,4 düşüşle yıl başından bu yana hacim trendi yatay seyretmiştir. Şirketin 3Ç25’teki FAVÖK’ü yıllık %16,5 artarken, FAVÖK marjı %17,7 (+179bp) olmuştur. Net kar, geçen yılın düşük bazının etkisiyle yıllık %70 artmıştır. Net karı etkileyen ana kalemler parasal kazançlar ve faiz maliyetleridir (borçlar ağırlıklı EUR cinsindendir). Net döviz kısa pozisyonu çeyreklik bazda %2 artmış, net borç ise çeyreklik %4,5 azalmıştır. Ancak 1Y25’te gelecek yılın üretimi için kakao ve palmiye yağı stoklarının artması nedeniyle geçen yıla göre hala yüksek seviyededir. Net borç/FAVÖK, bir çeyrek önceki 2,2x’ten 2x’e (3Ç24: 1,7x) düşmüştür. Artışın nedeni, stok devir hızının çeyrek bazında 30 gün ve yıl başından bu yana %88 artmasıyla birlikte alınan tek seferlik stratejik bir karar gibi görünmektedir. Geçen yılın yüksek baz seviyesi ve bu yılın daha zorlu faaliyet ortamı göz önüne alındığında, sonuçlar güçlü ve bu yıl için beklentileri aşacak gibi görünmektedir. Mevcut tahminlerimize göre, hisse 4,3x FD/FAVÖK ve 6,3x F/K ile işlem görmektedir ve görüşümüze göre, temel bir neden olmaksızın %18 oranında endeksten düşük performans göstermiştir. (SINIRLI POZİTİF)
Kaynak: Gedik Yatırım