Finansal Değerlendirme Raporu
Son Kapanış Fiyatı (TL) : 25.68
Hedef Fiyat (TL) : 36.00
Tavsiye : AL
Potansiyel Getiri (%) : 40.19
VAKBN’nın, 2025/09 finansallarını karşılaştırmalı olarak incelediğimizde;
Bankanın, cari dönemdeki Faiz Gelirleri; geçen yılın aynı dönemine (2024/09) göre 242,33 Milyar TL (yüzde 49,17) civarında artış göstermiş ve 735,15 Milyar TL olmuştur. Aynı dönemler arasında, bankanın Faiz Giderleri ise; ‘‘Mevduata Verilen Faizler’’de ortaya çıkan 151,96 Milyar TL tutarındaki artışın büyük orandaki etkisiyle, 212,39 Milyar TL (yüzde 48,63) düzeyinde artmış ve cari dönemde 649,09 Milyar TL civarında gerçekleşmiştir. Faiz Giderleri’ndeki bu yüksek artışa karşın, tutar bazında Faiz Gelirleri’ndeki artışın daha yüksek (+) olması sonrasında; bankanın Net Faiz Gelirleri, senelik bazda 29,94 Milyar TL (yüzde 53,36) düzeyinde artmış ve cari dönem finansallarında 86,06 Milyar TL tutarında yer almıştır.
Net Ücret ve Komisyon Gelirleri ana kalemi; ‘’Ödeme Sistemleri Ücret ve Komisyonları’’ önderliğinde 20,14 Milyar TL tutarında artmış ve 53,32 Milyar TL olmuştur. ‘’Türev Finansal İşlemlerden Kaynaklanan Kâr/Zarar’’ alt kalemindeki 17,96 Milyar TL’lik artışın büyük oranda etkilediği Ticari Kâr/Zarar ana kalemi ise; 19,13 Milyar TL’lik artış göstermiş ve geçen yılki 10,14 Milyar TL’lik zarardan 8,98 Milyar TL düzeyinde Kâr’a evrilmiştir. Cari dönem (2025/09) finansallarına 51,77 Milyar TL tutarında da Diğer Faaliyet Geliri kaydeden banka, yukarıda saydığımız ana kalemlerin tamamıyla birlikte; 200,65 Milyar TL civarında ‘Brüt’ Faaliyet Kârı elde etmiştir.
Diğer yandan, finansallarına; 63,35 Milyar TL civarında Beklenen Zarar Karşılıkları (-), 32,17 Milyar TL civarında Personel Giderleri (-), 51,12 Milyar TL civarında Diğer Faaliyet Giderleri (-) ve 197,2 Milyon TL tutarında da Diğer Karşılık Giderleri (-) yazan bankanın, bu rakamlar düşüldükten sonra oraya çıkan ‘Net’ Faaliyet Kârı; senelik bazda 19,19 Milyar TL civarında artışla 53,82 Milyar TL düzeyinde yer almıştır. Ayrıca, cari dönemde 11,86 Milyar TL tutarında Vergi Gideri (-) ortaya çıkan şirketin, bu sonuçlar sonrasındaki Dönem Net Kârı; geçen yılın aynı dönemine göre 14,74 Milyar TL (yüzde 54,17) tutarındaki artışla, 41,96 Milyar TL olmuştur.
Bilanço kalemlerini incelediğimizde, Bankanın Toplam Varlıkları; senelik bazda yüzde 39,94 oranında (1,42 Trilyon TL) artışla 4,99 Trilyon TL’ye ulaşmıştır. Bu dönemde, Varlıkların yüzde 54,83’üne denk gelen Krediler, yüzde 44,99 oranında artış kaydederek; 2,74 Trilyon TL olarak gerçekleşmiştir. Bankanın Nakit ve Benzeri Varlıkları ise, yüzde 31,43 oranında artışla 1,01 Trilyon TL olmuştur. Yükümlülükler tarafında; ana fonlama kaynağı olmayı sürdüren Mevduatlar, yüzde 35,88 oranında artarak 3,13 Trilyon TL civarına ulaşmıştır. Alınan Krediler ve Para Piyasalarına Borçlar kalemleri ise; sırasıyla yüzde 43,99 ve yüzde 64,93 oranlarındaki artışlarla, yine sırasıyla 417,68 Milyar TL ve 538,69 Milyar TL düzeylerinde yer almıştır. Kredilerin Mevduata oranı; yüzde 87,43 seviyesinde bulunurken, Mevduatın Yükümlülükler içerisindeki oranı ise; yüzde 62,71 olmuştur.
Değerleme
Model olarak Fiyat/Çarpan(F/K) değerleme yöntemini yüzde 100 ağırlık ile kullandık. Benzer şirket ve sektör F/K çarpan medyanlarının, şirketin F/K rakamının üzerinde olması değerleme sonucu açısından destekleyici oldu. Ayrıca, şirketin kâr rakamlarına dair yapmış olduğumuz projeksiyonlar sonucunda; 356,97 Milyar TL civarında hedef piyasa değerine ulaşmış bulunuyoruz.
Bu kapsamda, daha önce belirlediğimiz 38,58 TL’lik hedef fiyatımızı 36,00 TL’ye revize ediyoruz. Aşağı yönlü fiyat revizesine karşın, devam eden yüksek getiri potansiyelinden ötürü; ‘AL’ olan önceki tavsiyemizi koruyoruz.
Kaynak: Alnus Yatırım