Dezenflasyon sürecinde güçlü yönetişim becerisi
Tavsiye: AL
Son Fiyat: 12,51 TL
Hedef Fiyat: 17,5 TL
Potansiyel: %39.90
Türkiye Sigorta, 2025 4. çeyrekte 5,1 milyar TL net kar açıkladı. (Konsensüs: 4,6 milyar TL/Pusula Yatırım 5,1 milyar TL)
Pazar payı başarılı şekilde korunuyor. Şirketin özellikle kar tahmininde de beyan ederken artık ölçek koruma ve bu ölçeği yönetme çabasına girdiğini belirtmiştik. Hatırlatmak gerekirse sigortacılık sektöründe ilk 5 sektörün %48’ini, ilk 10 ise %67’sini oluşturuyor. Şirket, oto-dışı ağırlıklı portföyü, geniş dağıtım ağı, güçlü dijital ve ölçek avantajı ile %14 pazar payını koruyor. Son veri itibariyle şirket oto-dışı tüm gruplarda lider konumda olurken oto grupta toplamda 6.sırada, sağlık branşında ise 3.sırada yer alıyor.
Dağıtım kanalları fark yaratıyor. Çok temas noktalı satış ekosistemi becerisi, genişleyen erişimle artan penetrasyon, otomasyon ve standardizasyonla ölçek verimliliği odakları çerçevesinde merkez ağırlığının artırıldığı; banka ve acente ağırlığının dengelendiği ve işin sonunda broker ve diğer kanallarında kullanılmaktan gözetilmediği bir yapıyı şirket nezdinde gözlemliyoruz. Son veri itibariyle %14’ü broker ve diğer, %44’ü banka, %26’sı acente ve %16’sı merkez kanallardan prim üretimi gerçekleştirildi. Fark yaratımını olumlu karşılıyoruz.
Kar kompozisyonu sermaye tabanına yansıdı. Stratejik olarak artık prim üretimlerinin kara dönüştüğü ve yatırım gelirlerinin gider artışlarını kompanse ederek net karı desteklediği bir finansal yapıyı görme odağını yakından takip ediyoruz. 4. çeyrekte net kar yıldan yıla %65 artışla 5,1 milyar TL olurken yıllık net kar toplamı ise %53 artışla 19,43 milyar TL oldu. Kar artışları sermaye tabanına açıkça yansıdı. 2025 yılında sermaye yeterlilik oranı %215 ile temettü sınırı %135 ve yasal sınır %115’i fazlasıyla aşmış oldu. Önümüzdeki dönemde şirketin temettü ve sermaye artırımı tarafında alanı daha fazla açabileceğini değerlendiriyoruz.
Teknik karlılık disiplini sürüyor. Zorunlu trafik dengelenirken, tarımda hatırlatmak gerekirse yılın ilk yarısındaki don zararları etkili oldu. Sağlık tarafında hizmet kalitesi kompozisyonu yukarıya taşımaya devam ederken kara araçları sorumluluk tarafında dengelenme ile ciddi ayrışma görüldü. Bu veriler ışığında teknik karlılık 2025 yılında yıllık %31 artışla 22,7 milyar TL seviyesine ulaştı.
Yıllıklandırılmış bileşik oran beklediğimiz gibi gerçekleşti. KAS tarafındaki yüksek bazın da desteklenmesi ile birlikte 2025 yılında bileşik oran 2 puan düşüşle %100’ün altında kalarak %97 seviyesinde gerçekleşti. Büyük pazar sahibi yapıda %100 altında bileşik oranı olumlu bulmaya devam edeceğiz.
Yatırım gelirleri reel büyüdü. Portföy dağılımında arbitraj hariç tutulmak gerekirse büyüklük %50 artış kaydetti. Getiri ise %40 olarak gerçekleşti. Her koşula dayanıklı portföy yönetim çabası sürdü.
TURSG nezdinde 2025 4.çeyrek finansallarını olumlu değerlendiriyoruz. 17,50 TL hedef fiyat ve AL tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Kaynak: Pusula Yatırım